Proč Federální rezervní systém nemůže vyřešit inflaci cen potravin

Federální rezervní systém zvýšil úrokové sazby o dalších 50 bazických bodů ve snaze snížit inflaci. Dosud zvýšení úrokových sazeb ještě žádné neměli smysluplný dopad na vysokých cenách potravin. Fed nemůže řešit a hlavní příčinou inflace: korporátní zisk a zdražování, které zpomaluje prodej potravin, mění vzorce nakupování spotřebitelů a zhoršuje potravinovou nejistotu.

Předseda Fedu Jerome Powell nedávno racionalizoval zvýšení sazeb: „Naším úkolem je obnovit cenovou stabilitu, abychom mohli mít silný trh práce, který bude časem přínosem pro všechny. Prezident Federální rezervní banky St. Louis, James Bullard, si to myslí také sazby musí jít nahoru „agresivně“ v roce 2023, potenciálně jako ozvěna Volckerových šoků z 1980. let. Esther George, prezidentka Federal Reserve Bank of Kansas City, byl překvapivě tupý, která spojuje inflaci s vyššími úsporami domácností, „Dnes vidíme, že pro domácnosti stále existuje určitá rezerva úspor, která jim může umožnit nadále utrácet způsobem, který udrží silnou poptávku,“ řekla. "To naznačuje, že u toho možná budeme muset chvíli zůstat." Osobní příjem a trh práce výhledy se mezitím nemění, zatímco růst reálných mezd ve většině odvětví poklesl.

Ale jídlo doma (tj. potraviny) ceny i nadále navyšovat oproti loňskému roku. Listopadové potraviny doma CPI (index spotřebitelských cen) vzrostly o 12 %, zatímco celková inflace vzrostla o 7.1 %. CPI dosáhl vrcholu v červnu na 9.9 %, zatímco růst cen potravin dosáhl vrcholu v srpnu na 13.5 %. Díkůvzdání byl nejdražší za 4 desetiletí a prosincové sváteční menu vypadá podobně.

Cenová inflace se výrazně nezpomalila, protože mnoho velkých společnosti nadále zvyšují ceny vyšší, než rostou náklady. Asi polovina cenové inflace je způsobena faktory reálného světa, jako je ptačí chřipka (vejce, drůbež), počasí (brambory a čerstvé produkty) a křehkost dodavatelského řetězce (téměř všude). Ale konec 54% inflace je způsobena neočekávanými zisky, od potravinářských společností až po hnojivo kartely k Železnice sektor. Celkově zisky firem dosáhly rekordních 2 bilionů dolarů Q3 2022, přesně ve stejnou dobu, kdy CPI dosáhl rekordních výšin. To není náhoda.

Taková zisková inflace se do kalkulu Fedu nezapočítává, ale pro Wall Street je status quo. Akcionáři upřednostňují firmy s vysokou úrovní koncentrace trhu, protože mohou zvýšit ceny a zvýšit marže, aniž by se museli obávat, že budou podprodáni. To následně zvyšuje výnosy akcionářů.

Přepisy výdělků jsou zábavným způsobem, jak vidět, jak to všechno probíhá. Vedoucí pracovníci CPG předstírají překvapení nad tím, jak dobře spotřebitelé přijali zvýšení cen (tj. elasticity poptávky). Ony pak se pochlubte, jak jsou ziskové a jak velké budou dividendy a zpětné odkupy pro akcionáře:

Kraft Heinz: „Již jsme zvýšili ceny, které jsme letos očekávali, ale předpovídám, že příští rok bude inflace pokračovat a v důsledku toho [budeme] mít další kola zvýšení cen… Provedli jsme nové zvýšení cen v měsíci srpnu. A elasticity se ukázaly být silnější, než se očekávalo."

Mondelez: „Od začátku roku jsme akcionářům poskytli téměř 900 milionů dolarů v absolutním růstu hrubého zisku v dolarech, což je rekordní maximum pro naše podnikání, akcionářům od začátku roku prostřednictvím zpětného odkupu akcií a dividend. Očekáváme také významný příspěvek od cen a nadále plánujeme dvoucifernou inflaci nákladů. Oznámili jsme třetí kolo cen v USA... stále očekáváme výraznou inflaci v roce 3.3, a proto cenová kola, kterými musíme projít."

Pepsico: Zisky vzrostly o 20 % zatímco ceny vzrostly o 17 % a objem klesl jen o 1 %. "Stále si myslím, že jsme schopni přijmout jakoukoli cenu, kterou potřebujeme." Navzdory tomuto neočekávanému očekávání Pepsico právě oznámilo kolo propouštění, očekávalo recesi a izolovalo své zisky a ztráty od nižších prodejů prostřednictvím snižování nákladů.

Koka-kolaKO
: Prodeje byly „poháněno cenovými akcemi a silným růstem objemu“ zatímco zisky vzrostly o 14 % a společnost oznámila nové „podvodné“ položky, jako jsou menší lahve nebo menší multipacky s menším množstvím plechovek na multipack.

Procter & GamblePG
: Tržby vzrostly o 7 %, přičemž ceny přidaly k růstu tržeb devět bodů a uvedli: „Stále věříme, že většina tohoto růstu bude způsobena cenou se zápornou objemovou složkou, jak byste očekávali vzhledem k inflačnímu tlaku.“

Colgate: "Neuvidíte mnoho společností, které by se honily za objemem zlevňováním cen."

Nestlé a UnileverUL
oba zvýšili ceny o 10 % na rekordní úroveň.

Tyson: „Naše cenové akce, které částečně kompenzovaly vyšší vstupní náklady, vedly k vyšším prodejům během čtvrtletí. Navzdory poklesu objemu způsobenému vyššími průměrnými prodejními cenami v loňském roce jsme tentokrát utratili asi 50 milionů dolarů za zpětné odkupy. Letos máme téměř 700 milionů dolarů.“

A když už mluvíme o vyšších vstupních nákladech, ceny koláčů, cereálií a pečiva dosáhly o prázdninách rekordních úrovní. Kontrolují pouze 4 firmy 70 % celosvětového obilí obchodu, včetně pšeničné mouky. Cargill vykázal rekordní zisky a 23% nárůst tržeb. Společnost ADM nedávno zažila své vůbec nejziskovější čtvrtletí. BungeBG
vykázaly lepší než očekávané zisky. Dokonce i normálně stojící Wall Street Journal poznamenal, že „Obchodníci s obilím jako ADM, Bunge a soukromě vlastněná Cargill Inc. mají tendenci získat podporu z vyšších cen komodit, když je nedostatek, geopolitické konflikty nebo extrémní povětrnostní jevy, které vedou k větší volatilitě komodit. trhy.” Tohle je kapitalismus katastrof, čerstvě upečený.

CPG oligopoly přímo zvyšují CPI, což je míra inflace, kterou spotřebitelé nejvíce pociťují v obchodě s potravinami. Pepsico a Nestle mají roční tržby za potraviny a nápoje kolem 70 miliard dolarů, Tyson přes 43 miliard dolarů, ADM, Cargill a Coca-Cola přes 30 miliard dolarů a Unilever, Kraft Heinz a Mondelez hodně přes 20 miliard dolarů. Jejich produkty jsou v nabídce potravin všudypřítomné a je těžké se vyhnout zdražování. Jejich značky monopolizují prostor v regálech a podíl na peněžence zákazníků: vzpomeňte si na Fritos, Lay's, Ruffles, Cheetos, Doritos, Tostitos: to je jen hrstka ikonických značek Pepsico.

A tato dominance kategorie vytváří začarovaný kruh, který je udržuje na vrcholu. Inflace cen a vyšší úrokové sazby způsobují, že investoři váhají investovat do rozvíjejících se značek, které by na polici konkurovaly Big CPG. Rozvíjející se značky zase nemají hluboké zdroje obchodních výdajů a musí vyrovnávat cash flow, vyšší náklady na zboží a potřebu pozitivní EBIDTA s drahými sloty a požadavky na propagaci obchodů s potravinami. Pro mnoho začínajících potravinářských podniků to není hezké.

Jak ale tato sada dynamiky ovlivňuje obchody s potravinami, hlavní rozhraní pro zákazníky?

US Maloobchodní tržby meziročně vzrostly o 7 %, neboli 1 % pod CPI. To znamená, že maloobchod stagnuje. Tržby v dolarech překonávají růst jednotek. V obchodech s potravinami je denní, týdenní a měsíční zákaznická návštěvnost ve srovnání s rokem 2021 většinou nižší, podle Placer.ai. Srovnávací prodeje (comp's) ve Walmartu, Kroger, Albertsons a Ahold, které představují více než 45 % prodejů potravin v USA, jsou sice vyšší, ale stále jsou hluboko pod mírou cenové inflace, takže v podstatě záporné. Stejně jako u většiny odvětví jsou jejich jednotkové kompenzace ještě nižší, což znamená, že v tomto odvětví už je recese. To nezabránilo maloobchodním oligopolům, aby předávaly miliardy zpětných odkupů akcionářů. Ale jejich cenové strategie pod drobnohledem, zejména ve světle navrhovaného Kroger-Albertsons fúze. Spotřebitelé konečně reagují na zvýšení cen omezením cest a drastickou změnou nákupních zvyklostí. Maloobchodníci s potravinami dostávají bušení tímto bičem elasticity poptávky.

Ale kompy jsou svatý grál obchodníků s potravinami. Jakmile se růst zpomalí, udržení ziskovosti se pak stává záležitostí řízení výdajů, jako jsou zásoby a mzdy. To by mohlo znamenat větší vyčerpání zásob a propouštění. Podle FMI, čisté zisky prodejců potravin dosáhl vrcholu v roce 2020 na 3.5 % a 3.2 % v roce 2021, což je 30% skok nad desetiletým průměrem, ale ty časy jsou pryč. Ziskovost, tedy otázka postupného stáčení více tonáže přes stejné 10 stěny každý rok, bude v dohledné budoucnosti ještě těžší výzvou.

Obchody s potravinami jsou proto klíčem k vyrovnání CPI. Zkoumané jídlo prodejci nyní říkají plánují přenést změny cen za cenu, přičemž pouze 5 % uvedlo, že své marže doplní zvýšením cen vyšším, než je zvýšení nákladů. A někteří prodejci potravin tlačí zpět na zdražování, kde mohou. To je velká změna od posledních dvou let, kdy prodejci potravin se chlubili schopností využít vyšší marže prostřednictvím cenotvorby.

Někteří prodejci se naklánějí do protivětru. Přírodní potraviny se zaměřuje na čerstvé potraviny a investuje do věrnostních programů a mezd zaměstnanců. Prosperující trh zdvojnásobuje personalizaci, efektivitu plnění a zákaznickou zkušenost. A až 9 z 10 potravinářů tlačí více soukromá značka, což jim dává lepší kontrolu nad dodavatelskými náklady a zásobami a zároveň zajišťuje zákazníkům nižší ceny.

Arun Sundaram, analytik společnosti CFRA Research, poznamenal to „Maloobchodníci s potravinami fungují v pravděpodobně jednom z nejlepších provozních prostředí pro ně v moderní historii. Myslíme si, že nejlepší časy už jsou [pro ně] pravděpodobně za námi a že věci budou na cestě mnohem náročnější, zvláště když se zmírní inflace potravin, zmírní se poptávka po potravinách doma a konkurence se bude nadále zvyšovat.“

Ale když se podíváme za obchod s potravinami a CPG, co to říká o společnosti, když spotřeba potravin klesá kvůli negativnímu růstu mezd a vysokým cenám? To nás přivádí zpět k úrokovému nástroji Fedu, který účinně snižuje poptávku. Má to zřetelné Malthusiánský smrad. Více než 42 milionů Američanů si nemůže dovolit koupit dostatek potravin. V roce 53 navštívilo spižírny potravin více než 2021 milionů lidí. Potravinová nejistota se od ukončení pandemických stimulačních programů zdvojnásobila a pohybuje se na 10 % celostátně, zatímco téměř 20 % černošských domácností trpí nedostatkem potravin. O SNAP používá 41 milionů lidís ročním zpětným odkupem přes 110 miliard dolarů. Tyto obrovské objemy SNAP představují více než 13 % celkových prodejů potravin a vnášejí do diskuse o inflaci potravin celý kruh.

Federální rezervní systém nemůže vyřešit inflaci cen potravin. Zvyšování úrokových sazeb by mělo být staženo ze stolu, ale bankéři volají. Mezitím finanční sektor má sklidil neočekávané zisky z inflace. Proč pytlačit husu, když můžete dál sklízet zlatá vejce?

Ale jsou i jiné možnosti. Zatímco před rokem se regulace cen zdála okrajová, zákon o nouzové stabilizaci cen od Rep. Jamaala Bowmana (D-NY) učinil myšlenku mainstreamovou. Neočekávané daně ze zisku byly zavedeny v Indii, Spojeném království, Německu a EU a byly dokonce oportunisticky zmíněny během volebního období. A pokud firemní agrobyznys již nemůže dodávat to, co vždy spotřebitelům slibovala, tj. levné a bohaté potraviny, pak možná potřebujeme nové paradigma potravinářského průmyslu? To by mohlo zahrnovat lepší antimonopolní vymáhání aby inovativní nové podniky měly šanci bojovat proti Big Food. Měl by obsahovat také robustní veřejný potravinářský sektor to zaručuje univerzální přístup k jídlu a právo na dobré jídlo.

Pracující lidé mohou také uvažovat kolektivně vzít věci do vlastních rukou. Pracovníci v tak rozdílných lokalitách jako Bangladéš, Zimbabwe, Jižní Korea, Tunisko, Francie, Španělsko, Belgie, Portugalsko, Bulharsko, Spojené království a Jižní Afrika vstoupili do stávky a hromadně odcházeli z práce, aby požadovali vyšší mzdy, které drží krok s životní náklady. Možná to není to, co měl na mysli předseda Fedu Jerome Powell, když pozoroval „silný trh práce“, ale rozhodně to překonává to, co Fed prodával.