Proč může růst akciového trhu v roce 2023 záviset na americkém dolaru

„Během posledních 12-14 měsíců byla jasná inverzní korelace mezi akciemi a americkým dolarem... DXY zde vypadá velmi připravený na protitrendovou rally a nemyslíme si, že bychom mohli získat skutečný pocit trvanlivosti tohoto rally, dokud neuvidíme, jak akcie reagují na rostoucí dolar,“ uvedl Jonathan Krinsky, hlavní tržní technik společnosti BTIG, v poznámce minulý týden (viz graf níže). 

ICE americký dolarový index
DXY,
+ 1.22%,
míra měny vůči koši šesti hlavních rivalů v pátek poté vyskočila o 1.2 %. neočekávaně silný nárůst nefarmářských mezd v USA v lednu což narušilo vnímání trhů, že konec zvyšování úrokových sazeb Fedu je koneckonců blízko.

Akcie v pátek v důsledku dat klesly, ale Nasdaq Composite
COMP,
-1.59%
stále zaznamenal svůj pátý týdenní nárůst v řadě se ziskem 3.3 %, zatímco S&P 500
SPX,
-1.04%
držely týdenní zisk 1.6 % vedený pokračujícím nárůstem akcií souvisejících s technologiemi. Dow Jones Industrial Average
DJIA,
-0.38%
zaznamenaly týdenní pokles o 0.2 %.

Viz: Růst akciového trhu přežil zmatený týden. Zde je to, co bude následovat.

Dolar mohl být připravený k odrazu. Dolarový index ve středu klesl na devítiměsíční minimum poté, co Federální rezervní systém, jak se očekávalo, zvýšil sazbu Fedu o 25 bazických bodů, čímž zvýšil svou měnověpolitickou úrokovou sazbu na osmé zasedání v řadě a signalizoval více než jeden další nárůst. plánované. Trhy však zůstaly v rozporu s prognózou Fedu, že sazby dosáhnou vrcholu nad 5 % a zůstanou tam, místo toho ceny sníží sazby před koncem roku.

I když Powell pokračoval v potlačování očekávání ohledně snížení sazeb a opakoval svou předchozí obavu o snadné podmínky na finančních trzích, poprvé také uznal, že "Dezinflační proces začal." To stačilo na to, aby se obchodníci vsadili, že cyklus zvyšování sazeb se blíží ke konci, přičemž brzy budou připraveny škrty.

Dolar po většinu roku 2022 rostl, přičemž index za prvních devět měsíců roku vyskočil o 19 % a koncem září dosáhl vrcholu 114.78, když vyšší úrokové sazby v USA přilákaly zahraniční investory. Rostoucí dolar, popsaný jako „bourací koule“, byl částečně obviňován z propadu akcií. Zisky dolaru přišly s tím, jak stoupající výnosy státní pokladny učinily dluhopisy atraktivnějšími ve srovnání s jinými aktivy vydělávajícími příjmy. 

Následné nadhodnocení dolaru a očekávání trhu, že Fed začne omezovat cyklus utahování měnové politiky, byly katalyzátory jeho stažení, řekl Larry Adam, hlavní investiční ředitel Raymond James. 

"Zadní větry podporující americký dolar v roce 2022, jako je jestřábí Fedu a výhodná výnosová výhoda, se s přechodem do roku 2023 změnily v protivětry," řekl.

John Luke Tyner, portfolio manažer a analytik s pevným výnosem ve společnosti Aptus Capital Advisors, uvedl, že hlavním důvodem, proč dolar loni překonal zbytek světa, bylo to, že Federální rezervní systém vedl globální centrální banky v tomto cyklu zvyšování úrokových sazeb. Nyní ostatní centrální banky hrají na dohánění.

"Tam, kde se nacházejí v plánu zpřísnění, je za námi, a tak jak budou pokračovat v dohánění, mělo by to pomoci posílit euro vůči dolaru," řekl Tyner. 

Oba Evropská centrální banka a Bank of England ve čtvrtek přinesl očekávané zvýšení úrokových sazeb o půl procentního bodu ve snaze potlačit inflaci. Zatímco ECB signalizovala, že pravděpodobně budou následovat další zvýšení, BOE navrhla, že by se mohla brzy pozastavit.

Viz: Americký dolar se ve 4. čtvrtletí vzdal svého postavení předního světového bezpečného přístavu. Zde je návod.

Síla dolaru za poslední čtyři měsíce erodovala a podle Dow Jones Market Data klesla o 10 %. 

"Dolar byl pravděpodobně příliš nadhodnocený na základě směšných očekávání, že Fed vzroste na 6% - kde jste viděli, že někteří lidé jsou z těchto očekávání opravdu zmatení," řekl Tyner ve čtvrtek MarketWatch. 

I když jsou Powell a jeho kolegové odhodláni držet úrokové sazby zvýšené „po nějakou dobu“, zdá se, že investoři stále nevěří, že v roce 2023 zůstanou na zvýšených sazbách. Obchodníci předpokládali 52% pravděpodobnost, že sazba dosáhne vrcholu. na 5–5.25 % do května nebo června, po kterém bude do konce roku následovat snížení o téměř 50 bazických bodů, podle Nástroj FedWatch společnosti CME.

V důsledku toho analytici trhu vidí dolar jako blíže svému konci a pravděpodobně v roce 2023 bude dále klesat, až se inflace ochladí a rizika recese klesnou. 

Gene Frieda, globální stratég Pacific Investment Management Company nebo Pimco, uvedl, že výnosová výhoda dolaru oproti jiným rozvinutým ekonomikám se zúží, až se Fed posune směrem k očekávané pauze ve svém turistickém cyklu v prvním čtvrtletí roku 2023. 

Frieda a jeho tým v poznámce z počátku tohoto týdne uvedli, že k síle dolaru v roce 2022 částečně přispěla značná riziková prémie uvalená na evropská aktiva za koncové riziko, že ruské dodávky energie by mohly být přerušeny, nebo ještě hůř, „jaderná událost“. .“ Riziková prémie je dodatečný výnos, který investor požaduje za držení rizikovějších aktiv oproti bezrizikovým aktivům. 

Frieda uznala možnost, že inflace by se v USA mohla ukázat jako lepkavější než v jiných vyspělých ekonomikách, nebo že měnová politika může být po delší dobu přísná. To by naznačovalo, že riziková prémie na dolarovém trhu by mohla zůstat značná, ale „tyto prémie by mohly dále klesat, protože šoky ustupují a množí se důkazy, že loňský nárůst inflace se skutečně zlepšuje a slábne.“ 

"Očekáváme, že USD bude nadále ztrácet svou přitažlivost jako bezpečná měna poslední instance," řekl Frieda. 

Viz: Mnoho společností se snaží vinit své špatné příjmy na americký dolar. Nevěř tomu.

To však nejsou všechny špatné zprávy. Pokles dolaru může katalyzovat růst rizikových aktiv, jako jsou akcie, které odstartovaly nový rok na výbornou. 

Od pátku dolarový index klesl o více než 10 % od 27. září, kdy dosáhl maxima za dvě desetiletí, zatímco S&P 500, index velké kapitalizace pro akciový trh, od té doby posílil o více než 11 %.

Na maximu dolaru v roce 2022 vzrostl DXY za rok o 19 %, zatímco S&P 500 klesl o 22 %, podle Dow Jones Market Data. 

Mezitím někteří analytici varovali před používáním nedávné inverzní korelace mezi dolarem a akciemi jako důvod ke skoku zpět do akcií a jiných rizikových aktiv.

"Mohlo by se stát, že investoři berou toto oznámení Fedu a svůj současný sentiment tak, že se mohou vrátit k rizikovějším aktivům, ale netvrdil bych, že je to záruka," řekl Shelby McFaddin, senior analytik Motley Fool. Správa aktiv.

"Určitě můžeme říci korelaci, ne příčinnou souvislost... Dalo by se říci, že je to náznak, ale ne, že je to indikátor," dodal McFaddin.