Proč dominuje dolar? Protože USA jsou „nejčistší špinavá košile“

Americký dolar měl během roku 2022 neuvěřitelný obrat a posiloval vůči většině hlavních měn, protože světové centrální banky pokračují v boji proti rostoucí inflaci.

Jen letos dolar posílil o 15 % vůči japonskému jenu, 10 % vůči britské libře a 5 % ve srovnání s čínským renminbi. The Wall Street Journal Dolarový index, který měří dolar vůči 16 dalším hlavním měnám, má také letos nejlepší výsledky za první pololetí od roku 2010, meziročně vzrostl o více než 10 %.

A pro ty šťastné Američany, kteří mohli najít levné letenky do Evropy (a zvládli to se všemi svými zavazadla), dolar dokonce dosáhl rovné postavení s eurem poprvé po dvou desetiletích začátkem tohoto měsíce.

Zisky dolaru znamenají, že mezinárodní cestování je pro Američany na prodej. A zatímco spotřebitelské ceny i nadále růst, silnější dolar by mohl pomoci snížit dopad rostoucí inflace v USA

Síla dolaru však také vedla k některým zničujícím výsledkům pro země po celém světě a pravděpodobně bude hlavním protivítrem pro americké společnosti s operacemi v zámoří po zbytek roku.

Pro mnoho investorů a spotřebitelů stále existují dvě palčivé otázky: proč byl americký dolar letos tak silný a kam bude směřovat příště?

Řeklo to několik nejvyšších investičních ředitelů a stratégů Wall Street Štěstí že se objevil nový trend a žene sílu dolaru, ale většina tvrdí, že dolar začne do konce roku klesat. Tady je to, co museli říct.

Proč je dolar tak silný?

Historicky byly měnové pohyby do značné míry spojeny s relativními úrokovými sazbami a ekonomickou silou. Aby porozuměli dolaru, řekli odborníci Štěstí nehledejte nic jiného než Federální rezervu, která v současnosti je zvedání úrokových sazeb tempem nevídaným od 1990. let.

„Dolar je silný, protože Fed je uprostřed nejagresivnější politiky utahování měnové politiky mezi hlavními centrálními bankami na světě,“ řekl Eric Leve, hlavní investiční ředitel společnosti Bailard pro správu bohatství a investic. Štěstí.

Příběh pokračuje

Leve poznamenal, že zvýšení sazeb Fedu poprvé po letech posunulo reálné výnosy státních dluhopisů (nebo výnosy investorů dluhopisů z úrokových plateb po započtení inflace) do kladných hodnot. Díky tomu jsou americké dluhopisy atraktivnější pro investory po celém světě, čímž se zvyšuje relativní hodnota dolaru.

Leve také tvrdil, že zvýšení sazeb Fedu zanechalo americkou ekonomiku na lepším místě než mnoho jejích kolegů, pokud jde o riziko inflace a recese.

Kroky Fedu také pomáhají snížit inflační očekávání (inflační výhled spotřebitelů a investorů), díky čemuž jsou USA atraktivnější pro globální investory, kteří se obávají rostoucích spotřebitelských cen.

Řekl to Sam Stovall, hlavní investiční stratég z investiční výzkumné firmy CFRA Research Štěstí že k síle dolaru tato relativní atraktivita pomohla. Je to „útěk do bezpečí“ pro zahraniční investory uprostřed světa obavy z recese, řekl.

Ale po pandemii COVID-19 a ruské invazi na Ukrajinu se také objevila nová dynamika ovlivňující relativní sílu měn po celém světě – soběstačnost.

Když se COVID-19 v roce 2020 prosadil, vedlo to k a noční můra globálního dodavatelského řetězce, což podporuje nedostatek všeho od polovodičů po toaletní papír a tlačí ceny komodit do nových výšin. The Index S&P GSCI, široké měřítko ceny surovin po celém světě, vzrostlo v následujících letech o více než 180 %.

Výsledkem je, že mnoho národů po celém světě začalo více chránit své zásoby komodit a nová vlna deglobalizace ujal se. Kvůli relativní soběstačnosti USA, pokud jde o dodávky energie a dalších komodit, vedl tento komoditní protekcionismus k posílení dolaru.

Válka na Ukrajině tento trend jen umocnila, protože dodávky zemního plynu do Evropy byly okamžitě a dramaticky ovlivněna, což vede k nárůstu cen o více než 400 % za poslední rok. To způsobilo, že se blok snaží uspokojit své energetické potřeby a zatím se to nedaří. Mezinárodní energetická agentura (IEA) tento týden dokonce varovala, že EU bude muset snížit spotřebu zemního plynu okamžitě nebo čelit „dlouhé a tvrdé zimě“.

Konečným výsledkem evropské energetické krize a nedostatečné soběstačnosti je klesající export a rostoucí dovoz v době, kdy ceny komodit zůstávají zvýšené.

Řekl to Huw Roberts, vedoucí analytiky společnosti Quant Insight pro analýzu makrodat Štěstí že to znamená „šok směnných relací“, kde dovozní ceny vzrostly v poměru k vývozním cenám.

"Pokud jste dovozcem energie, pak je to velmi škodlivé," řekl. "Ale pokud jste exportér energie, pak z toho ve skutečnosti máte prospěch."

Země, které vyvážejí více energie a mají větší soběstačnost v dodávkách komodit, jako USA, zaznamenaly zhodnocování své měny, zatímco země a regiony bez komoditní soběstačnosti, jako je EU, sledovaly, jak jejich měny klesají.

Jaké jsou dopady silného dolaru?

Pro americké spotřebitele silný dolar nejen výrazně zlevňuje mezinárodní cestování; pomáhá také snižovat inflaci.

"Na okraj, silnější dolar trochu omezuje [americkou] inflaci," řekl Bailard's Leve. „Díky silnému dolaru se nákup zboží ze zahraničí, jak to mívají američtí spotřebitelé, stává mnohem levnější. A tak v podstatě importujeme deflaci.“

Některé americké podniky také těží ze silného dolaru, který působí na snížení cen komodit.

„Pokud je to možná spíše výrobní společnost a nakupují suroviny, jejichž ceny jsou v dolarech a komodity klesají, pak jim silný dolar skutečně pomáhá,“ řekl Roberts z Quant Insights.

Tyto podniky jsou však výjimkou. Pro většinu korporací se sídlem v USA je silný dolar nevítaným protivítrem.

„Pokud se snažíte prodat zboží v zámoří, tento silný dolar vaše zboží ještě více zdraží, což zatíží nejvyšší příjmy amerických společností,“ poznamenal Leve.

Kromě toho Brent Schutte, hlavní investiční stratég společnosti Severozápadní vzájemný Wealth Management Company, řekl Štěstí že když se americké společnosti pokusí repatriovat své zahraniční příjmy, silný dolar znamená, že dostávají zpět méně než v předchozích letech.

"Určitě, pokud máte hodně výdělků za oceánem a v jiných měnách, když je převedete zpět, může to způsobit ztrátu výdělků," řekl Schutte. IBM, Johnson a Johnson, a Netflix patří mezi společnosti, jejichž čtvrtletní finanční výsledky již v letošní výsledkové sezóně zasáhly.

Ben Laidler, stratég globálních trhů pro eToro, řekl New York Times minulý týden uvedl, že růst dolaru by mohl letos snížit zisky společností z indexu S&P 500 s velkými mezinárodními operacemi až o 100 miliard dolarů. Přesto Schutte poznamenal, že tyto „ztráty“ jsou spíše „účetní konvencí“.

"Obecně si myslím, že investoři, zejména ti dlouhodobější, by si to prohlédli," řekl.

K nejškodlivějším účinkům silného dolaru dochází mimo USA, takže pro země s nižšími příjmy – se státními dluhy denominovanými v dolarech – je téměř nemožné splatit svým věřitelům nebo koupit dostatek základního zboží. Tato bolestná realita se ukázala na Srí Lance, což bylo nuceni k defaultu na své dluhy v květnu, když její měna oslabila.

Jihovýchodní Asii nyní došly americké dolary na zaplacení kritického dovozu, což vedlo k masovým protestům občanů čelit hladovění a čekat dovnitř dlouhé fronty na palivo.

„Každá země, která má velké závazky v dolarech, je důvodem k obavám,“ řekl Marcello Estevão, globální ředitel Světové banky pro makroekonomiku, obchod a investice. Wall Street Journal tento týden.

Kam odsud míří dolar?

Zatímco dolar měl v roce 2022 zatím jeden z nejlepších let v historii, většina odborníků se domnívá, že se blíží ke svému vrcholu.

"Dolar je drahý, je nadhodnocený ve srovnání se svými protějšky," řekl Schutte Northwestern Mutual. "Pokud se podíváte zpět do roku 2001, jste na podobných úrovních nadhodnoceného dolaru ve srovnání s ostatními měnami, což zahájilo 10leté časové období mezinárodní nadprůměrné výkonnosti, které bylo z velké části způsobeno skutečným poklesem dolaru."

Schutte poukázal na paritu kupní síly – neboli myšlenku, že daný koš zboží by se měl v dlouhodobém horizontu vrátit k poněkud stejné ceně po celém světě – jako klíčový indikátor toho, že dolar může být „nadhodnocený“.

„Jedním z nejlepších měřítek toho jsou ekonomové Index Big Mac, kde se podíváte na cenu té housky, speciální omáčky, placiček a všeho ostatního a hodnotíte to po celém světě,“ řekl Eric Leve z Bailardu. "Je to jeden ze způsobů, jak můžeme prohlásit, že měna je oproti dolaru příliš levná, vzhledem k tomu, že všechny součásti Big Macu jsou v podstatě globální."

Nejnovější Big Mac Index byl zveřejněn ve čtvrtek a ukázal, že „téměř všechny měny jsou vůči dolaru podhodnocené“.

To většina odborníků Štěstí Dotazovaný argumentoval, že to ukazuje, že do konce roku pravděpodobně jeho hodnota klesne.

Northwestern Mutual's Schutte poznamenal, že ostatní centrální banky „dohánějí“ Fed se zvyšováním úrokových sazeb a existují určité známky toho, že inflace v USA může být tiše sestupuje, včetně nedávného poklesu cen komodit a klesajících inflačních očekávání na Wall Street. To by mohlo vést Fed k méně agresivnímu zvyšování úrokových sazeb, což by zpomalilo růst dolaru.

Pro investory to znamená, že neamerické akcie mohou do konce roku začít vypadat atraktivní.

"Silný dolar způsobil, že investování do neamerických akcií v poslední době dost bolelo," řekl Leve. "Ale myslím si, že když se budeme dívat dopředu, uvidíme, jak se dolar přesune z protivětru k neamerickým investicím do akcií na zadní."

Ne každý expert však vidí dolar blízko svého vrcholu. Sam Stovall z CFRA Research řekl, že jeho ekonomové předpovídali posilování dolaru v průběhu roku a do roku 2023.

"Jelikož Fed pokračuje ve zvyšování sazeb, a to tempem, které je stejné nebo vyšší než ostatní centrální bankéři, pak bych řekl, že by to mohlo i nadále přitahovat zahraniční investory do USA," řekl. „A také, protože hrozba recese zůstává prvořadá. Myslím, že by to způsobilo, že by investoři chtěli pokračovat v hledání dolaru jako bezpečného přístavu.

Tento příběh byl původně uveden na Fortune.com