Proč investoři vyskočili z rozjetého vlaku Carvany

DETROIT – minulý rok, Carvana Generální ředitel a spoluzakladatel Ernie Garcia se vydal na vítězné kolo.

Vyzdvihl „přelomové“ výsledky společnosti za druhé čtvrtletí 5. srpna 2021, které zahrnovaly vůbec první čtvrtletní čistý zisk prodejce ojetých vozů. Poté zavzpomínal na rychlý růst „skupiny ambiciózních dětí s šokujícím množstvím učení“ do společnosti Fortune 500.

Nyní je zřejmé, že se manažeři společnosti mají stále co učit. Pohádkový vzestup Carvany se od té doby proměnil v noční můru investorů uprostřed rostoucích úrokových sazeb, inflace a zranění, která si sami způsobili.

Od loňských komentářů Garcii klesly akcie společnosti z historického maxima téměř 377 dolarů na akcii, zaznamenané v srpnu loňského roku po tomto výjimečném čtvrtletí, na pouhých Tento týden 6.50 USD za akcii – pokles o 98 %. Carvana se po malé rally, která měla skončit tento týden, propadla z tržní kapitalizace 60 miliard dolarů na 2.2 miliardy dolarů.

Sklad ve čtvrtek vzrostl o více než 30 %., následovaný 19% nárůstem na 11.88 dolaru na akcii v pátek uprostřed širšího oživení trhu a možného poklesu prodejců nakrátko.

Ale od maxima akcií to byl nepřetržitý sled špatných zpráv a finančních výsledků, které se hýbaly obavy mezi investory o dlouhodobé trajektorii společnosti. Má také malou hotovost a dluh ve výši 6.3 miliardy dolarů, včetně 5.7 miliardy dolarů v přednostních směnkách.

Carvana si neustále půjčuje peníze na pokrytí svých ztrát a růstových iniciativ, včetně akvizice za 2.2 miliardy dolarů v hotovosti počátkem tohoto roku fyzické aukce společnosti ADESA v USA KAR Global.

„Věříme, že CVNA zdaleka není mimo lesy, protože i když průmysl dosáhne dna, nevidíme oživení ve tvaru V,“ napsal analytik JPMorgan Rajat Gupta v úterní poznámce investorům. Firma snížila své projekce zisku a volného cash flow pro společnost.

Morgan Stanley minulý týden stáhla své hodnocení a cenový cíl pro akcie. Analytik Adam Jonas pro změnu uvedl zhoršení trhu s ojetými vozy a nestabilní prostředí financování.

Carvana během pandemie koronaviru exponenciálně rostla, protože nakupující přešli na online nákup spíše než na návštěvu dealerství, s příslibem bezproblémového prodeje a nákupu ojetých vozidel u zákazníka doma.

Carvana však neměla dostatek vozidel, aby pokryla nárůst spotřebitelské poptávky, ani zařízení a zaměstnance na zpracování vozidel, která měla na skladě. To vedlo Carvanu k nákupu ADESA a rekordního počtu vozidel za nebetyčně vysokých cen, protože poptávka se zpomalila kvůli rostoucím úrokovým sazbám a obavám z recese.

"Postavili jsme za více, než se ukázalo," řekl Garcia během výzvy k zisku 20. dubna, čímž akcie během následujícího týdne klesly o 37 %.  

Během své zprávy o příjmech za první čtvrtletí byla společnost kritizována za přílišné výdaje na marketing, včetně nevýrazná 30sekundová reklama na Super Bowla neschopnost připravit se na potenciální zpomalení nebo pokles tržeb.

A pak je tu dluh Carvany.

Dluhopisy společnosti se tento týden dostaly na historická minima, protože pálí hotovost a čelí rostoucím výpůjčním nákladům.

Wall Street Journal oznámil ve středu že dlouhodobé dluhopisy společnosti klesly na nouzovou úroveň, přičemž některé se nyní obchodují až za 33 centů za dolar. Výnos z jejich 10.25% dluhopisů byl v úterý podle MarketAxess přes 30%, což je znamení, že Carvana bude mít v současné době potíže s půjčováním na dluhopisových trzích.

Morgan Stanley uvedl dluh společnosti a nejistý výhled financování při stahování svého ratingového a cenového cíle pro akcie. Jonas řekl, že „zhoršení trhu s ojetými vozy v kombinaci s nestálými úrokovými sazbami/prostředím financování“ znamená pro společnost „materiální riziko“.

Jonas vydal nový základní rozsah pro Carvana v rozmezí od 1 dolaru za akcii do 40 USD za akcii v průběhu příštích 12 měsíců.

Podle odhadů Cox Automotive z poloviny října je trh s ojetými vozy na tempu, aby do konce roku klesl o více než 12 % ze 40.6 milionu ojetých vozů prodaných v roce 2021. Prodeje Carvany během třetího čtvrtletí letošního roku vzrostly o 4 % oproti roku 2021, ale byly mnohem méně ziskové než o rok dříve a byly nižší ve srovnání s čtvrtletím.

Prodeje Carvany za třetí čtvrtletí klesly o 8 % oproti předchozímu roku, zatímco zisky na prodané vozidlo klesly o 25 % na 3,500 XNUMX USD. Generální ředitel Garcia popsal konec třetího čtvrtletí jako “Nejdostupnější bod vůbec” pro zákazníky, kteří financují nákup vozidla.

„Carvana úspěšně narušila automobilový průmysl osvědčeným modelem elektronického obchodování, který slouží milionům spokojených zákazníků, a přestože současné prostředí a trh přitáhly pozornost k blízké budoucnosti, ve třetím čtvrtletí jsme nadále získávali podíl na trhu a nadále se soustředíme na náš plán. dosáhnout ziskovosti a zároveň zpřístupnit ty nejlepší zkušenosti s nákupem a prodejem vozů ještě lépe,“ uvedl mluvčí společnosti v prohlášení.

K poklesu došlo v důsledku klesajících velkoobchodních cen nových vozidel. Manheim Used Vehicle Value Index, který sleduje ceny ojetých vozidel prodávaných na jeho amerických velkoobchodních aukcích, se letos do října propadl o 15.4 % poté, co dosáhl vrcholu v lednu, včetně poklesu o 2.2 % od září do října.

Maloobchodní ceny tradičně sledují změny ve velkoobchodě. To je dobrá zpráva pro potenciální kupce aut, ale ne skvělá pro společnosti, jako je Carvana, která nakoupila vozidla na rekordních maximech a nyní se je snaží se ziskem prodat.

Ceny ojetých vozidel zůstaly zatím stabilní, ale to nemusí trvat dlouho, protože velkoobchodní náklady nadále klesají.

„Nechtějí prodávat za nízké ceny,“ řekl Chris Frey, senior manažer pro statistiky v Cox Automotive. "To je důvod, proč nezaznamenáváme tak výrazný pokles cen v maloobchodě."

Frey poznamenal, že dostupnost vozidel nadále klesá, přičemž sazby půjček na auta dosáhly 15letého maxima, i když ceny mírně klesly. Průměrná katalogová cena ojetého vozu se stabilizuje, ale podle Cox Automotive zůstává blízko rekordních hodnot více než 28,200 XNUMX USD.

"Zaznamenali jsme efekt zpomalení maloobchodního prodeje a hodně to souvisí s cenovou dostupností," řekl Frey. "Aspekt cenové dostupnosti spojený s těmito vyššími cenami začíná mít vliv na prodejní ceny."

Konkurence také dohání Carvanu. Během pandemie koronaviru franšízoví prodejci vozidel jako např AutoNation byli nuceni začít prodávat vozidla online, zatímco showroomy byly uzavřeny a spotřebitelé se drželi dál od prodejců. Tradiční rivalové společnosti Carvana začali plnit svůj slib o bezproblémovém online nákupu auta.

"Carvanovi vzali z balónu hodně, skoro všechen vzduch," řekl Frey.  

– Michael Bloom z CNBC přispěl k této zprávě.