Proč se investoři obávají, že by zvýšení sazeb Fedu o celý procentní bod „znepokojilo“ Wall Street

Zatímco futures obchodníci z Fed Funds ve středu většinou očekávají zvýšení o 75 bazických bodů nebo 0.75 procentního bodu, jejich obava spočívá v tom, že srpnový tisk indexu spotřebitelských cen z minulého týdne spolu se stále robustním trhem práce mohl přesvědčit šéfa Fedu. Jerome Powell a další jestřábi ve výboru pro stanovování politiky Fedu, že musí udělat víc, než jen držet kurz, když se snaží omezit inflaci.

Místo toho mohou mít tvůrci politik Fedu pocit, že musí jednat důrazněji.

Pokud by k tomu došlo, znamenalo by to nejagresivnější případ zpřísnění Fedu od dob Paula Volckera, který byl předsedou Fedu v letech 1979 až 1987, po dvou „jumbo“ zvýšeních sazeb o 75 bazických bodech. a zvýšení o 50 bazických bodů v květnu.

Viz: Největší zvýšení sazeb Fedu za 40 let? Mohlo by to přijít tento týden.

Mnozí se obávají, že sražení kladiva tak razantně by riskovalo rozpoutání pandemonia napříč trhy tím, že by v podstatě sebralo ze stolu pravděpodobnost „měkkého přistání“ americké ekonomiky. Jiní se více obávají, že pokud nyní trhy nepřivedou k patě, může riskovat mnohem horší důsledky.

Jak by trhy reagovaly?

Sam Stovall, hlavní investiční stratég v CFRA, uvedl v poznámce pro klienty, že zvýšení o 100 bazických bodů by představovalo „přehnanou reakci“ ze strany Fedu.

„Myslíme si, že zvýšení o 100 bps by znervóznilo Wall Street, protože by to znamenalo, že FOMC přehnaně reaguje na data, spíše než aby se držel svého herního plánu, a zvýšilo by to pravděpodobnost, že FOMC nakonec přežene a sníží možnost dosažení měkké přistání,“ napsal Stovall do poznámky pro klienty.

S krátkodobými výnosy, které se již blíží tlakovému bodu kolem 4 %, by vždy pečlivě sestavený Fed nemusel chtít riskovat rozrušení trhů tak bezstarostným způsobem.

Viz: Trestný výprodej v krátkodobém dluhu tlačí jednu sazbu blízko „magické“ úrovně, která „děsí“ trhy

„Fed telegrafuje 75 bazických bodů. Pokud by šly na 100 bazických bodů, myslím, že by to bylo pro trh šokující,“ řekl David Rubenstein, miliardář zakladatel soukromého kapitálového gigantu Carlyle Group, během pondělního rozhovoru pro Fox Business.

Ale za předpokladu, že se Fed rozhodne pro překvapivé zvýšení o celé procento, někteří si mohou představit scénář, kdy trhy skutečně porostou tváří v tvář prudšímu Fedu.

„V žádném případě jsem to nepředpovídal, ale viděl jsem scénář, kdy dostaneme 100 a trh se skutečně zotaví (po počátečním flush) na základě myšlenky, že Fed náplasti trhá, místo aby ji pomalu odstraňoval,“ řekl. Matt Tuttle, generální ředitel Tuttle Capital Management, v e-mailové výměně s MarketWatch.

Jaký to má smysl?

Jistě, zvýšení o 100 základních bodů je stále obecně považováno za výsledek s nízkou pravděpodobností. Fed-funds futures trhy v současnosti dosahují zhruba 80% šancí na středeční zvýšení o 75 bazických bodů, přičemž pravděpodobnost pohybu o celý procentní bod přetrvává na úrovni 20 %, podle Nástroj FedWatch společnosti CME.

Japonská investiční banka Nomura byla zatím jednou z mála velkých institucí na straně prodeje, které ve středu vyzvaly ke zvýšení o 100 bazických bodů.

Ale argument, proč by se Fed mohl rozhodnout odchýlit se od své politiky pečlivě připravených kroků, jasně rezonoval u investorů, o čemž svědčí skutečnost, že tolik stratégů z Wall Street se rozhodlo zabývat se touto možností ve výzkumu, který poskytují klientům a médiím. .

Ve zprávě z výzkumu zveřejněné brzy v úterý, Nomura stratég křížových aktiv Charlie McElligott vysvětlil, proč se domnívá, že trhy „výrazně podceňují“ vyhlídku na zvýšení o 100 bazických bodů.

Jeho úvaha: Po poslední dávce ekonomických dat Powell jednoduše nemůže riskovat ve středu pozitivní reakci trhu, protože by to vedlo k „kontraproduktivnímu“ uvolnění finančních podmínek, ke kterému dochází, když ceny akcií rostou a výnosy dluhopisů klesají.

Pokud je Powellovým cílem zabránit zakořenění inflace, musí prokázat, že je „zcela vytočen do svého osamělého „inflačního“ mandátu jestřábí, zvláště když ekonomická data naznačují, že začínající spirála mezd a cen se již ujímá, McElligott napsal.

"100 bazických bodů je nutností, abychom zůstali na předních příčkách, abychom co nejtvrději zasáhli poptávkovou stranu inflace," řekl McElligott v úterý v poznámce pro klienty.

Viz: Dokáže Fed zkrotit inflaci, aniž by dále drtil akciový trh? Co investoři potřebují vědět.

Jaká je alternativa?

Pokud Fed skutečně zvýší o 100 bazických bodů, takový agresivní krok by přinutil trhy počítat s možností, že sazba Fedu by příští rok mohla překročit 5 %, což by byla pro trhy a možná i ekonomika kliatba. To je důvod, proč se ekonom JPMorgan Chase & Co. Michael Feroli vyhnul tomu, aby jako základní případ udělal 100 základních bodů.

Viz: Rostoucí americký dolar už vysílá „signál nebezpečís,“ varují ekonomové

„Myslíme si, že pravděpodobnost pohybu o 100 základních bodů – i když rozhodně ne nula – je nižší než třetina… dobří řidiči nezvyšují rychlost, když se přibližují k cíli,“ napsal Feroli v poznámce pro klienty zveřejněné v uprostřed minulého týdne.

Místo toho, jak Feroli informoval klienty JPM minulý týden, americká megabanka očekává, že Fed v listopadu poskytne o něco větší zvýšení spolu s dalším zvýšením o 25 bazických bodů začátkem příštího roku. Dodatečných 50 bazických bodů očekávaného zpřísnění by pomohlo do příštího jara dostat horní pásmo cílové úrokové sazby Fedu na 4.25 %, což je stále mnohem více, než mnozí očekávali ještě v červenci.

Cokoli nad rámec toho bude zcela záviset na stavu ekonomických dat.

"Pokud se trh práce do ledna-února podstatně neochladí, pak bychom hledali, aby výbor pokračoval ve zpřísňování v krocích o 25 bazických bodů, dokud k tomu nedojde," dodal Feroli.

Americké akcie se v úterý obchodovaly níže s indexem S&P 500
SPX,
-1.13%,
průmyslový průměr Dow Jones
DJIA,
-1.01%
a Nasdaq Composite
COMP,
-0.95%
pevně v červeném. Mezitím 2letý výnos státní pokladny
TMUBMUSD02Y,
3.970%
se obchodovala těsně pod 4 %, což je považováno za úroveň, která by mohla akciovému trhu způsobit další bolesti hlavy.

Viz: Proč jsou rostoucí výnosy státních dluhopisů brzdou akciového trhu