Tato metrika překonává růst příjmů v roce 2022 Zatímco donedávna byl pro růstové akcie prioritou růst výnosů, investoři se nyní více zaměřují na kvalitu výnosů. Jak rychle může podnik zvýšit hrubou marži a jak moc se sníží výsledovka na financování podnikání z operací, nikoli z externích zdrojů?
Bez ohledu na to, kde se podnikání nacházelo na trajektorii růstu a na konci roku 2021, se nyní musí laserově zaměřit na provozní efektivitu. Přechod bude pro některé společnosti snazší než pro jiné. Bohužel, Invitae bude pravděpodobně bojovat.
Společnost zabývající se genetickým testováním dosáhla hrubé marže pouze 21.5 % v 1. čtvrtletí 2022. To bylo nejnižší minimálně od konce roku 2017 a daleko za ostatními. NeoGenomics (NEO Získejte zprávu NeoGenomics, Inc se vypořádává se svými vlastními výzvami, ale přesto dosáhla hrubé marže 32.6 % v prvních třech měsících tohoto roku. Nesčetné množství genetiky (MYGN Získejte zprávu Myriad Genetics, Inc , nejbližší srovnání s podnikáním společnosti Invitae, ve stejném období proměnilo 70.9 % příjmů na hrubý zisk. Exaktní vědy (EXAS Získejte zprávu Exact Sciences Corporation vedl smečku s hrubou marží 72.3 %.
Proč na tom záleží? Zhoršení kvality výnosů snižuje přínos z růstu výnosů. Nedávná historická srovnání to dobře ilustrují.
1. čtvrtletí 2022: Hrubá marže ve výši 21.5 % znamená, že podnikání přeměnilo tržby ve výši 124 milionů USD na hrubý zisk 26.5 milionů USD. 4. čtvrtletí 2018: Hrubá marže 53.4 % znamená, že podnik přeměnil tržby ve výši 45.4 milionu USD na hrubý zisk 24.2 milionu USD.Jinými slovy, společnost Invitae za tři roky zvýšila čtvrtletní tržby zhruba o 173 %, ale hrubý zisk vzrostl pouze o 9.5 %. Ještě horší je, že čtvrtletní provozní náklady v tomto období vzrostly z 50 milionů USD na 240 milionů USD, což představuje nárůst o 380 %. Akcionáři jednoduše nevidí žádné výhody z růstu příjmů nebo z rozsahu platformy.
Co se sakra stalo? Většina provozní neefektivity je způsobena špatnou kontrolou nákladů a finančním dopadem akvizic. Možná neexistuje rychlá oprava.
Počet zaměstnanců společnosti Invitae se zvýšil z 364 na začátku roku 2017 na více než 2,900 XNUMX na začátku letošního roku, z velké části díky akvizicím. Odpisy goodwillu a nehmotného majetku – rovněž tažené akvizicemi – jsou stále větší složkou nákladů na prodané zboží. S výjimkou velkého jednorázového odpisu jsou tyto výdaje obvykle účtovány do nákladů po dobu osmi let. To je problematické vzhledem k tomu, že k mnoha akvizicím došlo se zvýšeným oceněním.
Například společnost Invitae získala ArcherDX za 1.4 miliardy dolarů, což je zhruba 20násobek tržeb za celý rok 2020. Získané nástroje pro tekutou biopsii jsou středem soudního sporu o porušení patentu, který přinutil společnost změnit značku určitých produktů a mohl také přispět k nedávným zpožděním. Nepomáhá, že Invitae má dnes tržní ocenění zhruba 800 milionů dolarů. Pokud se akvizice ArcherDX v příštích několika letech nevyplatí, pak firma zmešká své vznešené projekce růstu tržeb a bude muset utrpět velký finanční zásah.
Dokáže to Invitae zvrátit? Management si klade za cíl udržet růst tržeb kolem 40 % ročně a zároveň držet víko výdajů. Klesající cena akcií a skeptické otázky analytiků na posledním konferenčním hovoru o čtvrtletních výdělcích naznačují, že Wall Street nedává společnosti výhodu pochybností.
Růst tržeb a objem účtovaných testů se v 1. čtvrtletí 2022 ve srovnání s posledními třemi měsíci roku 2021 snížil. Bylo to poprvé, kdy tržby z testů postupně klesaly od 1. čtvrtletí 2019, s výjimkou období, které postihlo začátek pandemie. Je to pravděpodobně dočasný trend, i když jsem si totéž myslel o skluzu hrubé marže, když jsem kupoval akcie v květnu 2021.
Invitae má malý prostor pro chyby. Obchodní plán rychle snížit hotovost, rozšířit hotovostní dráhu do konce roku 2023 a zajistit pozitivní provozní peněžní toky do roku 2025. Úspěch bude záviset na udržení závratného tempa růstu příjmů ve stále více konkurenčním prostředí pro genetické testování a prokázání úspěchu z neověřených částí podnikání, včetně nových produktů pro tekutou biopsii a výnosů z dat.
Mohl by to Invitae zvrátit? Určitě, ale pravděpodobně to bude mnohaletý průšvih. Moje rozhodnutí prodat bylo snadné. Nebyla to velká pozice v mém portfoliu, ztratil jsem důvěru v podnikání a na mém radaru je prostě příliš mnoho lepších příležitostí. I když jste dlouhodobý investor, je důležité zůstat objektivní.