Proč manažer hedgeových fondů Doug Kass říká, že jeho medvědí případ je nyní silnější a klesající kupující by měli počkat

Na začátku roku, ve kterém byl index S&P 500, na začátku roku
SPX,
-1.81%
ztratit více než 5 % a nejhorší začátek pro Nasdaq Composite
COMP,
-2.10%
od roku 2008 byl únor mírně vlídnější, se zisky 1.3 %, resp. 1.6 %.

Kass poukázal na „řadu nedávných historických a tržních nepříznivých událostí“, které vedly k jeho pesimistickým názorům, jako je inflace a úrokové sazby stoupající do toho, co vypadá jako zpomalující se ekonomika, protože společnosti bojují o růst zisku a výnosů uprostřed nedostatku a cenových tlaků.

Obává se, že Federální rezervní systém tentokrát čekal příliš dlouho na zvýšení úrokových sazeb – což je pozdější fáze hospodářského oživení – a riskuje, že „způsobí nehodu“, která podle něj začne na trhu s dluhy na rozvíjejících se trzích.

Kass varoval před brutální inflací v příštích dvou letech – „valuace a trh nepřátelské. Inflace spotřebitelských cen v lednu v USA se ve čtvrtek vyšplhala na žhavějších než očekávaných 7.5 % za celý rok, což přitlačilo akcie a poslalo výnos 10letých státních dluhopisů
TMUBMUSD10Y,
2.032%
na 2 % poprvé od roku 2019.

Číst: Jak došlo ke zpřísnění ekonomiky ve velikosti Greenspana ještě před prvním zvýšením Fedu

Pokračující problémy s logistikou a dodavatelským řetězcem situaci ještě zhorší, uvedl Kass v poznámce zaslané v úterý. "Tyto problémy nebudou letos vyřešeny - stačí jít do místního Starbucks."
SBUX,
-1.38%
která se zavírá ve 12 hodin kvůli nedostatku pracovníků." Kass si všiml, že má malé zásoby Starbucks.

Kass vidí pro akcie negativní rok a „normální 15% snížení ocenění“, historicky v souladu s tím, co se stane, když Federální rezervní systém zvýší úrokové sazby o 100 bazických bodů, když se ocenění zvýší.

V této souvislosti řekl, že investoři by měli snížit svá očekávání stejně jako mnoho společností – Facebook, mateřská společnost Meta
META,
,
zoom
ZM,
-2.59%,
DocuSign
DOCU,
-0.73%
a Peloton
PTON,
-3.38%
— poptávka se během pandemie posunula dopředu, což znamená, že se rýsují obtížná srovnání.

A drobní investoři, kteří přijali meme akcie, zde pravděpodobně téměř skončili, zatímco ztráty v kryptoměnách jsou také potenciálně znepokojivé pro akcie, protože například 50% pokles bitcoinu v posledních měsících by mohl být „psychologicky škodlivý“ pro trh.

Kass řekl, že investoři se pouštějí do vzácné události, pokud jde o globální dluhopisy. "V historii pouze dvakrát (1952-53 a 1968-69), že ceny s pevným příjmem během dvou let klesly - v roce 2022 to bude pravděpodobně potřetí," řekl.

A jak „úvěr předvídá, akcie potvrzují,“ řekl a poznamenal, jak se tato dvě aktiva oddělila ve třetím čtvrtletí roku 2014, když Fed vydal plány normalizace politiky. Totéž se stalo v posledním čtvrtletí roku 2017, řekl.

Další vlajka byla vztyčena v rámci dluhu s vysokým výnosem, řekl. "Vždy hledáme "informace" a včasné varovné signály, zda bude nedávná slabost trhu pokračovat - a dobrým místem pro začátek je trh s podřadnými dluhopisy, konkrétně volatilita tohoto trhu." Obvykle vysoká hodnota znamená větší potíže na trhu a index volatility akcií podřadných dluhopisů od poloviny prosince prudce vzrostl, poznamenal.

Číst: Toky podřadných dluhopisů klesly nejvíce od prvních dnů pandemie

Kass se také obává „změněné struktury trhu“, kde dominují fondy obchodované na burze a kvantitativní strategie. „Nebezpečná změna od aktivního k pasivnímu řízení vedla k bezprecedentní volatilitě trhu – s běžnými intradenními výkyvy indexu o 2–3 %. Tento druh pozadí s námi pravděpodobně nějakou dobu bude – nebudí důvěru trhu.“

A konečně, geopolitický obraz se také zatemnil, uprostřed sporu Ruska se Západem ohledně Ukrajiny, zatímco motor globálního hospodářského růstu Čína zažívá zpomalení uprostřed kolapsu cen nemovitostí a rostoucího dluhu.

Takže stručně řečeno, buďte trpěliví nakupující za výhodné ceny. „Jak akcie za poslední týden prudce rostly – vztah mezi (nahoru) odměnou a (směrem dolů) rizikem se zhoršil. Rostoucí ceny akcií jsou nepřítelem racionálního kupce,“ řekl.