Proč první zvýšení sazeb Fedu od roku 2018 není klíčem k budoucnosti ekonomiky

Federální rezervní systém se chystá zvýšit svou základní úrokovou sazbu poprvé od roku 2018, ale podle Kathy Bostjancic, hlavní ekonomky USA z Oxford Economics, je již na čase, aby se trh ohlédl za tento dobře telegrafovaný krok.

I když existují komplikující faktory, jako je válka na Ukrajině, nejvýraznějším problémem Fedu je, že ekonomický růst zůstává poměrně silný. Pokud se Fed ostýchá zvyšovat sazby a snižovat rozvahu kvůli válce, existuje riziko, že bude v inflaci ještě více pozadu, říká Bostjancic. Spotřebitelé stále sedí na vysoké úrovni úspor a těží z rostoucích mezd, a pokud se Fed čekáním dostane dále za křivku inflace, jen to zvýší riziko, že se centrální banka později stane jestřábí.

Na obou stranách rovnice Fedu jsou rizika. Pokud je příliš jestřábí a utahuje se příliš rychle, může to dostat finanční trhy do křeče a vést k masovému prodeji rizikových aktiv, která se vrací zpět do reálné ekonomiky. Nedávná akce na dluhopisovém trhu ukazující zúžení spreadu mezi dvouletými a 10letými státními dluhopisy vyvolala obavy z převrácené výnosové křivky, což je signálem, že by se tento nejhorší scénář recese mohl odehrát.

Ale to není základní případ pro Bostjancic, i když říká, že Fed nebude vůči těmto signálům slepý.

Šéf Fedu Jerome Powell během nedávného svědectví naznačil, že vidí, že inflace běží o něco rychleji než předchozí očekávání Fedu, a jakákoliv úprava ze strany Fedu je významná, řekl Bostjancic. Její pohled na výhled inflace však zůstává mnohem vyšší než průměrná prognóza 2.7 % meziročně do 4. čtvrtletí 2022 – blíže ke 4 % než 3 %. To je založeno na trhu práce, který je silný a spotřebiteli, který je odolný, a Fed je již za křivkou inflace.

"Je vysoká a vyvýšená a stoupá rychlým tempem," řekla. „Fed se musí obávat inflace. Nemluvíme jen o 3 %. Blíží se 8 %. To je obrovský přestřelek."

Projekt „tečkový graf“ a ekonomické projekce Fedu pro HDP a inflaci bude muset být stráven trhem, ale nakonec záleží nejvíce na tom, jak Powell ve středu zarámuje myšlení Fedu.

„Chci slyšet, jak znevýhodňuje rizika kolem růstu a inflace. To mi řekne něco o funkci reakce Fedu, a to je směrování do budoucna,“ řekl Bostjancic.

Zatímco ceny ropy a bolest na pumpě, která tento týden polevila, upoutal pozornost trhu uprostřed vypuknutí války v Evropě, Bostjancic říká, že ceny potravin mají dvojnásobnou váhu energie v roce index spotřebitelských cen a tkalcovský stav jako ještě větší faktor ve výhledu inflace – a nejsou imunní vůči válce. Zostření cen komodit se pravděpodobně zhorší kvůli ruské invazi na Ukrajinu, která ovlivňuje produkci pšenice, mimo jiné komodity, a bude se ozývat globálním dodavatelským řetězcem a „přeplňuje ceny potravin ještě výše,“ řekla.

Powell už řekl blíží se zvýšení sazeb, navzdory vypuknutí války.

Oxford Economics je v souladu s tržním pohledem na 175 bazických bodů celkového zpřísnění ze strany Fedu v letošním roce, ale není si jistý, zda tato zvýšení zůstanou omezena na 25 bazických bodů nebo zahrnují potenciál pro zvýšení o 50 bazických bodů v určitém okamžiku. „Náš názor je, že ekonomika je dostatečně silná a poptávka stále dostatečně silná, že i přes dopad války stále vidíme letos růst o 3 % nebo více, takže Fed se musí co nejrychleji dostat na neutrální sazbu, aniž by došlo k destabilizaci. trhu,“ řekl Bostjancic.

Situace není pro USA „dramaticky odlišná“, řekla. Americká ekonomika není imunní vůči válce, ale ve srovnání s evropskou ekonomikou je mnohem lépe izolována. "Nemyslím si, že Ukrajina nutně zpomalí ekonomiku natolik, aby se vyrovnala inflaci," dodala. 

Powell bude muset poskytnout pohled na to, kde primárně leží jeho obavy – jak šok z této války ovlivní americkou ekonomiku oproti šoku na straně inflace a na straně růstu, a trh bude bedlivě hledat jakékoli signály od Fedu. předsedá tomu, na co v analýze rizik klade větší důraz.

Ale nakonec Bostjancic říká: "Fed musí vstoupit. Nemůže kontrolovat válku, i když v dodavatelských řetězcích dojde k řetězovému efektu a dojde k nedostatku potravin a ropy."

Centrální banka také nemá žádný způsob, jak projektovat potenciál pro příměří ve válce.  

Dokonce i v Evropě, ECB se nedávno projevila jako jestřábí sklony, drží sazby, ale tvrdí, že stimulaci utlumí spíše dříve než později. "Musí bojovat s inflací, i když růst zpomaluje," řekl Bostjancic a nedávné politické názory ECB se shodují s výhledem Fedu, který naznačuje, že může být jestřábí i přes větší nejistotu.

Válka by mohla potenciálně oddálit odliv Fedu v rozvaze, ale o měsíc nebo dva, a podle jejího názoru by to nemělo změnit obecnou cestu normalizace jak sazeb, tak držby Fedu na dluhopisovém trhu.

Zatímco index cen výrobců z tohoto týdne ukázaly mírné podhození inflačních očekávání a nejnovější údaje o mzdové inflaci klesly, nedávný tok dat posílil, že inflační tlaky jsou stále rozšířené a zvýšené a Fed potřebuje zvýšit sazby a má schopnost výrazně zvýšit způsob. "Musí přijít a vychladit věci," řekl Bostjancic. 

Trh již stanovil ceny v profilu agresivního zvyšování sazeb a není pravděpodobné, že by Fed trhu řekl, aby stanovil cenu nižší, než již má. „Trh je již ve zpřísňujících se podmínkách, aniž by to Fed musel dělat. Dělá to práci pro Fed,“ řekla.