Proč jsou akcie dodavatele elektrických součástí Wesco kupovat

Wesco (ticker: WCC) distribuuje elektrické a komunikační produkty. Má 800 poboček, 18,000 30,000 zaměstnanců, 125,000 1.5 dodavatelů, 18 2021 zákazníků a 18.9 milionu produktů. Odhaduje se, že společnost se sídlem v Pittsburghu vygenerovala v roce 2022 tržby asi 15 miliard dolarů a očekává se, že v roce XNUMX bude mít asi XNUMX miliard dolarů. Na americkém trhu distribuce elektřiny má zhruba XNUMX% podíl. Relativně roztříštěná povaha takových trhů dává větším, dobře kapitalizovaným společnostem, jako je Wesco, šanci růst tím, že pohltí menší regionální hráče – nebo jim vezme podíl na trhu.

Akcie Wesco, na nedávných 119 USD, letos klesly o 10 %, protože byly potrestány spolu s mnoha dalšími akciemi s malou kapitalizací. The

Russell 2000
index, který zahrnuje společnosti s malou kapitalizací, klesl o 12 %. Pokles, i když bolestivý pro akcionáře, také poskytuje atraktivní vstupní bod.

Nedávné poklesy působí spíše jako fenomén akciového trhu než jako problém specifický pro Wesco nebo jeho konkurenty. Trendy sekulární elektřiny vypadají pozitivně. Výroba energie, přenos a poptávka – to vše prochází významnými změnami. Investoři mohou extrapolovat, co to všechno znamená, z několika datových bodů. Užitkový gigant

NextEra Energy

(NEE) odhaduje, že úplná dekarbonizace americké ekonomiky do roku 2050 si vyžádá investice až 4 biliony dolarů, tedy zhruba 140 miliard dolarů ročně.

Energetické společnosti již udržují a nahrazují zařízení na výrobu elektřiny. Edison Electric Institute odhaduje, že celkové výdaje energetických společností vlastněných investory budou v příštích několika letech v průměru přibližně 140 miliard USD ročně, což je nárůst z průměrných 120 miliard USD za posledních několik let. A Wood Mackenzie předpokládá, že desítky miliard budou ročně vynaloženy na distribuované zdroje energie, včetně záložního bateriového napájení a solárních instalací.

Existuje určité překrývání a nuance, ale celkový obraz znamená lepší růst než v minulosti pro trhy, které Wesco obsluhuje.

Spolu se sekulárními zadními větry má Wesco jeden cyklický. Průmyslová ekonomika USA rychle roste. Index nákupních manažerů Institute for Supply Management neboli PMI je přibližně 59. Průměrný index PMI za posledních 61 měsíců dosáhl téměř 12 v porovnání s přibližně 52 za ​​posledních 40 let. Málokdy to bylo pro výrobce tak dobré a více výroby znamená více prodejů pro distributory, včetně Wesco – ačkoli obavy ze zpomalení ekonomického růstu by mohly v blízké budoucnosti utlumit prodeje.

Wesco koupil dalšího distributora elektroniky, Anixter International, v polovině roku 2020. Jak integrace pokračuje, stále nachází nové způsoby, jak stlačit náklady a zvýšit ziskové marže.

„Od uzavření fúze jsme do konce roku 2023 dvakrát zvýšili naše cíle v oblasti nákladové synergie,“ řekl generální ředitel Wesco John Engel na listopadové konferenci. Wesco původně očekávalo, že při spojení s Anixterem sníží kombinované náklady o nějakých 200 milionů dolarů. Anualizované úspory nákladů by se měly blížit 300 milionům USD, přičemž dalších 100 milionů USD je stále potřeba realizovat do roku 2023. Vedení také předpokládalo, že z dohody bude možné dosáhnout synergií v oblasti křížového prodeje ve výši zhruba 200 milionů USD, protože Anixter a Wesco se příliš nepřekrývali se zákazníky.

Jedno negativum: Fúze zvýšila čistý dluh společnosti Wesco na přibližně 5.3 miliardy USD z 1.5 miliardy USD; tato částka byla na konci září 4.4 miliardy dolarů. Společnost však očekává, že část z nich v nadcházejících čtvrtletích splatí, přičemž se zaměří na poměr dluhu k Ebitda 2 až 3.5krát, což je pokles ze současných 4. (Ebitda znamená zisk před úroky, daněmi, odpisy a amortizací.)

Vysoké zadlužení může být rizikem pro každou společnost, ale může z něj mít prospěch i akcionáři. Dnes je hodnota podniku Wesco – součet jeho dluhu a jeho tržní kapitalizace 6 miliard dolarů – asi 11 miliard dolarů, včetně prioritních akcií. Vzhledem k tomu, že se k úhradě závazků používá volný peněžní tok, dochází k přesunu hodnoty z dluhu na vlastní kapitál. Očekává se, že společnost Wesco během příštích tří let vygeneruje zhruba 2 miliardy dolarů volného cash flow.

Dalším rizikem je inflace, která však pro distribuční firmy není tak velká. „Nic nevydělávají,“ poznamenává analytik RBC Capital Markets Deane Dray. Distributoři v podstatě nakupují a prodávají produkty, čímž získávají spread. Určitá míra inflace jim může skutečně prospět, protože zásoby se postupem času stávají o něco cennější.

Arbitráž v oblasti inflace zásob není důvodem k dlouhodobému držení akcií, ale stabilita distribučních obchodních modelů ano. Wesco nevykázalo ztrátu na upraveném základě v žádném z posledních 40 čtvrtletí.

Dray nazývá Wesco jedním ze svých nejlepších tipů pro rok 2022 kvůli jeho trojici sekulárních, cyklických a firemních zadních větrů. Jeho cílová cena akcie je 158 $. To odpovídá zhruba 13.6násobku jeho odhadu zisku Wesco v roce 2022 ve výši přibližně 11.60 USD na akcii.

To není pro mnoho společností velký násobek ocenění. Wesco však za posledních několik let změnilo majitele s průměrným poměrem cena/výdělek zhruba 12krát. To bylo před fúzí, před potenciálním růstem výdajů souvisejících s elektřinou a předtím, než se index S&P 500 začal obchodovat za 20násobek odhadovaných zisků v roce 2022.

Pokud akcie dosáhnou 14 až 15násobku zisku, mohly by v roce 170 dosáhnout 2022 USD, což je asi 43 % nad jejich nedávných 119 USD. A vzhledem k tomu, že se očekává, že tržby porostou průměrným ročním tempem kolem 3 % a celkový zisk téměř 13 %, je na stole jistě mnohonásobná expanze.

Napsat Al Root ve společnosti [chráněno e-mailem]