Proč silný dolar není tak dobrý, jak si myslíte

Pro většinu lidí znamená silná měna silnou zemi. Slabé země mají slabé měny. Silný dolar… USA silné jako býk.

Ale to je myšlení na úrovni Tarzana. Hlavními zastánci silného dolaru jsou velké investiční firmy z Wall Street, které pracují jako správci aktiv nebo makléři/dealeři pro cizince. Silný dolar znamená, že více investorů nakupuje cenné papíry denominované v USA – konkrétně státní dluhopisy nebo obyčejnou hotovost.

V tomto smyslu silný dolar vede k hyperfinancování americké ekonomiky. Nejlepší je nazvat to nadhodnoceným dolarem, protože dolar bude vždy silný, i když se dolarový index obchoduje mírně pod 100.

Když se finanční cenné papíry stanou jediným podnikem ve městě, stane se to škodou pro většinu ostatních sektorů ekonomiky. To platí zejména pro exportéry a výrobce, kteří soutěží se zahraničními společnostmi vyrábějícími totéž. Boeing 737 Max nyní pro letecké společnosti po celém světě stojí více než Airbus 320neo.

V ekonomice, kde společnosti zažívají těsnější marže kvůli inflaci a menší poptávce, jim silnější dolar usnadňuje nakupovat zboží v zahraničí, což může jejich místní dodavatele potenciálně vyřadit z provozu. Pokud jsou sami výrobci, budou tuto práci outsourcovat do Mexika nebo Asie, což povede k propouštění a stagnaci mezd doma.

„Silný dolar poškodil několik nadnárodních společností, pokud jde o méně konkurenceschopné ceny a devizové ztráty z nezajištěných prodejů v cizí měně,“ říká Eric Merlis, výkonný ředitel a spoluředitel globálních trhů ve společnosti Citizens. "To snížilo nebo ztlumilo zisky z ceny akcií."

Hlavní globální stratég společnosti Principal Asset Management Seema Shah řekl New York TimesNYT
Ve čtvrtek současná politika úrokových sazeb ve Federálním rezervním systému „přetěžuje americký dolar a omezuje schopnost jiných globálních centrálních bank adekvátně řídit své ekonomiky“.

Vyšší sazby znamenají vyšší výnosy dluhopisů a takové investory s pevným výnosem mají rádi. Kupují mimo jiné státní dluhopisy. The Doba Článek unikal Fed ve snaze přesvědčit Evropskou centrální banku (ECB), Bank of England a Bank of Japan, aby zvýšily své úrokové sazby v souladu s USA, aby přiměly své velké investiční firmy, aby přestaly nalévat peníze do dolaru.

„Úrokové sazby v Evropě a Japonsku mají velmi důležitou domácí funkci a mezinárodní funkci. Ale nemůžete mít mezinárodní potřeby přednost před domácími,“ říká Jeff Ferry, hlavní ekonom think-tanku Coalition for a Prosperous America se sídlem v DC. „Pokud ECB zvýší úrokové sazby tak, aby odpovídaly našim, způsobí to ještě horší recesi a podniky již stojí zády ke zdi kvůli nákladům na energii. Myslím, že by dolar měl klesnout o dobrých 20 až 30 %,“ říká Ferry.

Sebastien Galy, hlavní makro stratég společnosti Nordea Asset Management, souhlasil s tím, že USA vyvíjejí tlak na Japonsko a ECB, aby zvýšily úrokové sazby. "Příští etapa by se mohla stát v Japonsku," říká a cituje hrozby z Washingtonu, že zadrží některé stíhačky F-15 Japonsku.

Dolarový index, nejvyšší za 20 let

Dolarový index se obchoduje kolem 111, což je nejvyšší kurz od roku 2002.

Proč je to tak silné? Jedním z důvodů je, že dolar je hlavní rezervní měnou drženou centrálními bankami po celém světě. Když máte slabší globální ekonomický výhled, velcí investoři chtějí držet stabilní, vysoce kvalitní a pevný příjem. Největším trhem pro to jsou USA Dalším důvodem je zvýšení sazeb Fedu, díky kterému jsou výnosy státních dluhopisů atraktivní pro investory v zahraničí.

"Mohli bychom tu chvíli být... ​​dokud centrální centrální banky nedohoní Fed," říká Roger Aliaga Diaz, hlavní ekonom Vanguardu.

Lidem ve vládě a některým vlivným investičním bankám, které denně obchodují s Evropou a Japonskem, by dolar měl mít možnost být tak silný nebo slabý, jak investoři chtějí.

Ale trh je víc než ministry financí a BlackRockBLK
. Mnozí na ulici a v investičních domech po celé zemi budou soukromě říkat, že dolar by neměl jít neustále tam, kam chce.

Už jsme tu byli.

Dolar byl ještě silnější v roce 1985. Dolarový index tehdy dosáhl 170. Bylo to, jako by na světě nebyla žádná jiná měna. Ronald Reagan, který miloval volné trhy, udělal Plaza Accord, aby dostal dolar na zvládnutelnou úroveň.

Brazílie: Příklad ve správě měn

V roce 2009 brazilský ministr financí Guido Mantega řekl, že USA a Evropa vedou „měnovou válku“ proti rozvinutým zemím snížením úrokových sazeb na nulu. Nikdo nechtěl držet dolarový pevný příjem. Měla stále menší výnos. Američané a Evropané se hromadili na vysoce výnosných, hluboce obchodovaných trzích. Brazílie byla jedním z nich. Brazilský real dosáhl maxima 1.50 za dolar, i když se ekonomika stále potácela z velké recese. Mantega tedy uvalil daň na všechny zahraniční investory nakupující brazilské dluhopisy. Manažeři fondu Wall Street si stěžovali. Ale dlouholetí kluci zůstali kolem. Brazílie se náhle nezhroutila. A brazilský real začal slábnout, čímž se brazilský export stal opět konkurenceschopným.

„Trh se tehdy v Brazílii naučil něco o řízení rizik,“ říká Galy. "Nemůžete přihnat zemi ke zdi s nadhodnocenou měnou, aniž byste (nakonec) reagovali úřady."

Americké úřady jsou však se silným dolarem v pořádku. O jeho zvládnutí na snesitelnější úroveň není řeč. A Fed se v dohledné době od zvyšování sazeb neodkloní.

„Nejlepší by bylo řídit dolar způsobem, který by byl flexibilní, a to zavedením poplatku za přístup na trh vůči zahraničním investorům,“ říká Ferry. "To by umožnilo Fedu po určitou dobu snížit dolar a nedovolit mu vyletět o 20 % jako v posledních několika měsících." Nemuseli byste to používat pořád, ale pokud byste měli poplatek za přístup na trh ve výši 2 % až 3 % za transakci s americkými cennými papíry ze zahraničí, dolar by to přivedlo na rozumnější úroveň,“ myslí si Ferry. "Peníze jdou do státní pokladny." Použil bys to ke splacení federálního dluhu."

Stejně jako brazilský poplatek, který oslabil její měnu v letech 2009-10, by poplatek za přístup na trh znamenal, že japonský investiční dům, který chce koupit státní dluhopis v hodnotě 100 USD, by musel zaplatit 3 USD, pokud by poplatek byl 3 %, což znamená, že jejich dluhopis v hodnotě 100 USD by je stál 103 USD. . Dlouhodobí by s tím mohli být v pohodě. Krátkodobí obchodníci by si to rozmysleli. Pro zastánce brazilského přístupu je poplatek za přístup na trh dočasným způsobem, jak v takových chvílích omezit dolarové nadšení.

Ministerstvo financí a Fed nenaznačily nic jako novou dohodu Plaza Accord. Začátkem tohoto měsíce, Financial Times varoval Washington, aby o tom ani nepřemýšlel v nepříliš jemném titulku: "Zapomeňte na nový Plaza Accord."

Silnější dolar. Slabší země.

Nadhodnocený dolar je také špatný pro země rozvíjejících se trhů.

„Čelí protivětru kvůli dolarovým dluhům,“ říká Merlis z Citizens. "Trhy zatím nestanovují ceny za defaulty na rozvíjejících se trzích, ale je to něco, na co je třeba dávat pozor, pokud bude dolar nadále posilovat."

Země jako Egypt a Pákistán se potýkají se zahraničními dluhy denominovanými v dolarech. Vývoz generuje dolary pro rozvíjející se trhy, ale tyto země potřebují tyto příjmy k nákupu komodit, které doma neprodukují – jako je ropa a plyn, obilí a nerosty.

Silný dolar je špatnou zprávou pro slabší země. Dělá je to ještě slabší.

Jedna věc je neschopnost zaplatit pařížský klub. Je to další neschopnost dovážet pšenici a olej. To může vést k „útokům na Bastilu“ v zemích v sevření klesající ekonomiky, bez jídla a bez paliva.

To jsou samozřejmě horší scénáře umocněné silným dolarem ve srovnání se zeměmi s již tak slabými a podhodnocenými měnami. Silný dolar by však mohl být v dobách, jako jsou tyto, řízen, aby se takovým krizím lépe vyhnul, aniž by to poškodilo finanční trhy.

Každý samozřejmě ví, že silný dolar znamená, že si americký spotřebitel může dovolit levnější zboží ze zahraničí. To však přichází s cenou. Musí nakupovat levnější zboží ze zahraničí, protože jejich průmyslová základna se stále vzdaluje ve prospěch dovozu. A jejich staré výrobní příjmy místo toho ustoupily maloobchodním příjmům Macy a vrátným W Hotel.

„Finanční průmysl miluje silný dolar, protože usnadňuje prodej toho, co má na policích – cenných papírů oceněných v dolarech,“ říká Ferry. „S tak velkým mezinárodním obchodem s průmyslovým zbožím a zemědělstvím každý americký výrobce v prostředí silného dolaru vidí, že jeho zboží stojí na světových trzích více, zatímco zahraniční konkurenti jsou levnější. Tímto způsobem také ztrácíte podíl na trhu,“ říká Ferry. „Dolar je nadhodnocený. Všichni to víme. Je to špatné pro většinou všechny kromě těch, kteří prodávají finanční cenné papíry.“