Kdo to viděl? Prodejci nakrátko byli před otřesy bank

(Bloomberg) – Zatímco drama o bankovních akciích tohoto týdne zaslepilo většinu trhu, alespoň jeden roh Wall Street odhaloval potíže.

Nejčtenější z Bloombergu

Prodejci nakrátko tlačili medvědí zájem o 2.2 miliardy dolarů SPDR S&P Regional Banking ETF (ticker KRE) několik týdnů postupně nahoru, než 78. března dosáhl vrcholu na přibližně 3 % akcií v oběhu, podle údajů analytické společnosti S3 Partners. To byla nejvyšší úroveň za nejméně rok.

Sázky proti regionálním bankám byly vítězné, protože finančním systémem se začaly vlnit obavy o rozvahy. Fond, největší regionální banky sledující ETF, za poslední týden klesl téměř o 15 % – čtvrteční propad byl nejhorší od června 2020 – poté, co SVB Financial Group se sídlem v Silicon Valley byla nucena uvolnit dluhopisy, aby získala hotovost.

Ale zatímco tyto sázky ukazují, že alespoň někteří investoři smart-money byli před výprodejem, je také jasné, že velká část Wall Street byla zaskočena. Akcie regionálních bank před týdnem meziročně vzrostly o více než 8 %, i když se objevily důkazy, že rostoucí peněžní sazby tlačí na bankovní vklady a dluhopisy, které je podporují.

Údaje sestavené agenturou Bloomberg ukazují, že agregované prognózy cen akcií pro všechny druhy finančních institucí předpokládají nárůst o více než 20 % a odhady zisků skupiny v roce 2023 patří k nejsilnějším v indexu S&P 500. Správci podílových fondů se k nim hrnou.

"Nemyslím si, že investoři příliš přemýšleli o tom, že bilance bank mohou být v důsledku pohybů sazeb nepořádek," řekl Steve Sosnick, hlavní stratég společnosti Interactive Brokers. „Všichni víme, že bilance bank jsou přeplněné nelikvidními aktivy. To je jejich obchodní model. Bylo ohromující vidět, jak moc se museli ostříhat na svých likvidních aktivech.“

Příběh pokračuje

Špatné zprávy od SVB Financial a další malé americké banky Silvergate Capital Corp. Za prvé, Silvergate oznámil plány na ukončení operací a likvidaci poté, co byl chycen v krachu kryptoprůmyslu. Pak SVB řekla, že potřebuje posílit svou likviditu, zaskočit trh a způsobit čtvrteční paniku.

„Zatímco banky jsou poměrně odolné, vzhledem k regulačním změnám od GFC, trh začíná pociťovat, že banky budou muset skutečně zvýšit sazby na vklady, což má potenciál omezovat zisky,“ řekl Steve Chiavarone, senior portfolio manažer a ředitel. multi-asset řešení ve Federated Hermes.

Na druhou stranu důvodem, proč jen málo lidí na Wall Street zdůraznilo bankovní stres jako klíčové akciové riziko, může být jednoduše to, že riziko je běh na dlouhou trať. Extrapolace strastí SVB na širší finanční systém některým připadá pochybná vzhledem k tomu, jak málo se podobá většině ostatních bank. Investiční portfolio, které rozprodává, například vzrostlo na 57 % jeho celkových aktiv. Žádný jiný konkurent ze 74 velkých amerických bank neměl více než 42 %.

Regulátoři alespoň viděli potenciál pro určité potíže pro banky. Rizikoví vkladatelé budou hledat zelenější pastviny, protože peněžní sazby vyskočily, jak zdůraznil v listopadovém blogu Carl White, úředník Federální rezervní banky v St. Louis. Zatímco vyšší sazby často pomáhají věřitelům tím, že podpoří úrokové výnosy, poznamenal, některé instituce již v té době zaznamenaly pokles vkladů, protože zákazníci si vybírali prostředky na pokrytí výdajů nebo hledali vyšší výnosy jinde.

„Nedostatek nedávných zkušeností tohoto odvětví s rostoucími a volatilnějšími úrokovými sazbami spolu s podstatnou úrovní nejistoty na trhu představuje výzvu pro všechny banky bez ohledu na velikost nebo složitost,“ napsal.

KRE klesla o 2.6 % k 10:58 v New Yorku. First Republic Bank se při otevření propadla o více než 15 %, než byla zastavena, což vede k poklesu mezi věřiteli kotovanými na indexu S&P 500. JPMorgan Chase & Co. mírně vzrostla, zatímco ztráty v ostatních velkých bankách na Wall Street byly utlumeny.

Krátký zájem o ETF mírně ustoupil, protože cena klesla, ačkoli medvědí obchodníci proti fondu nadále sázejí. Čtvrteční data ukázala, že poměr put-call fondu podle objemu – měřítko toho, kolik medvědích opcí se obchoduje oproti býčím – vyskočil na nejvyšší mezi americkými ETF.

"Krátké skoky úroků a poměry put/call odrážejí úzkost a paniku," řekl Todd Sohn, stratég ETF ze Strategas Securities. „Můžeme si vybrat katalyzátory: převrácené křivky (strach z recese), konkurenci vkladů s krátkodobými sazbami na úrovni 5 % a také mě napadá, jestli tam byl také strach z kryptonákazy. Zdá se, že se všechny projevují právě teď."

Nejčtenější z Bloomberg Businessweek

© 2023 Bloomberg LP