Více než deset let trh s elektřinou stále roste. Vyrobená elektřina (měřená v kwh) vzrostla od roku 3.8 do roku 2010 o 2022 %, neboli 0.3 % ročně, zatímco ekonomika USA rostla o 2.0 % ročně. To je obraz stagnace, ne? Elektrickým společnostem se ale podařilo finančně růst více než tržby. Provozní zisk před zdaněním vzrostl ve stejném období o 8.0 %, neboli 0.6 % ročně. Dobře, taky ne tak skvělé. Ale nyní k růstu: celková aktiva vzrostla o 76.9 %, neboli 4.8 % ročně. (Viz obrázek 1.)
Obrázek 1. Vyrobená elektřina (biliony kwh), provozní příjem před zdaněním (deset miliard USD) a celková aktiva (bilionů USD) — polologické měřítko
Stupnice na obrázku 1 byla navržena tak, aby ukazovala rozdíl v rychlostech růstu. Čím strmější svah, tím rychlejší růst. Dalo by se očekávat, že celková aktiva porostou s růstem tržeb. A protože nerostly, proč elektrické společnosti potřebují zvyšovat aktiva zrychleným tempem, aby uspokojily stejný objem poptávky? Je zřejmé, že inflace s tím má něco společného. Koneckonců, nová zařízení jsou mnohem dražší než zařízení postavená před 30 lety, která nahrazují. Ale cynici by mohli vidět jiné vysvětlení, o kterém by se dalo říci, že je vlastní regulačnímu modelu. Regulované společnosti musí zvýšit svou základnu sazeb (aktiva), aby zvýšily zisk. Výsledkem je, že jejich manažeři upřednostňují strategie, které přidávají na účet závodu, zejména pokud jim regulační orgány umožní získat návratnost investic převyšující náklady na kapitál. Zajímavá otázka pro nás zní: „Jak se elektrické společnosti dostaly do tak velkého nárůstu majetku? Domníváme se, že pravděpodobnou odpovědí je, že zvýšené náklady související s těmito aktivy byly maskovány poklesem dvou klíčových nákladů, úroků a paliva. Sazby amerických státních dluhopisů, referenční bod pro všechny podnikové cenné papíry s pevným výnosem, klesly na historicky nejnižší úroveň. V důsledku toho náklady na udržení rostoucího kapitálu nerostly úměrně s rostoucími investicemi. Můžete vidět, že v trendu provozních výnosů před zdaněním je dobrým ukazatelem kapitálových nákladů. Za druhé, náklady na palivo rovněž klesaly, což také pomohlo kompenzovat vyšší náklady na nový kapitál. Není to špatná říje.
Související: Analytici předpovídají propad ruské surové produkce o 1 milion Bpd
Nyní se podívejme dopředu. Elektrotechnický průmysl nyní musí skutečně zvýšit své kapitálové výdaje, možná je zdvojnásobit. To má posílit svůj závod proti změně klimatu a dekarbonizovat a zlepšit spolehlivost. Průmysl potřebuje nová zařízení před rostoucí poptávkou po elektřině z elektrických vozidel a elektrifikací vytápění a dalších průmyslových procesů. Spočítali jsme, že elektroenergetický průmysl (nebo jeho zákazníci a konkurenti) budou muset zdvojnásobit kapitálové výdaje v tomto sektoru, aniž by se využily dva velké kompenzační faktory (nižší úrokové sazby a náklady na palivo), které zmírnily tlak na ceny. Půjčování peněz bude stát víc, teď, když býčí trh s dluhopisy skončil. A ceny pohonných hmot budou také vyšší. (Daňové úlevy podle zákona o snížení inflace pomohou, možná v nadcházejícím desetiletí srazí 10 % z požadavků na zvýšení kapitálu.) Elektrárenské společnosti promeškaly jedinečnou příležitost připravit se na budoucnost, kdy byly náklady nižší.
Elektrifikace samozřejmě povede k většímu prodeji elektřiny, možná až o 50–100 % oproti současné úrovni. Ale když? Vzhledem k nedostatečným službám, rizikům spolehlivosti a řídkým dobíjecím zařízením se spotřebitelé mohou rozhodnout počkat, než budou elektrifikovat. Avšak s ohledem na vytápění domácností jsou prakticky všechny systémy kromě kamen na dřevo již do určité míry elektrické a výpadky proudu je činí nepoužitelnými. Výdaje na elektrárnu nyní mohou jen urychlit elektrifikaci. Jak ale přesvědčit firmy, aby utrácely, než se zákazník zaručeně „zapojí“? A jak přesvědčit regulátory, aby účtovali dnešním odběratelům veřejných služeb a zároveň budovali služby hlavně proto, aby byly užitečné hlavně pro budoucí zákazníky? To může být to pravé dilema.
Před mnoha desetiletími brazilské regulační orgány nedovolovaly telefonní společnosti účtovat nový poplatek za instalaci telefonu, který by pokrýval náklady na instalaci, údajně kvůli ochraně spotřebitelů. V důsledku toho musela telefonní společnost přísně omezit instalace, aby zůstala solventní. Spotřebitelé, kteří chtěli telefony, museli jít k dodavatelům na černém trhu, kteří si účtovali více, než byly skutečné náklady na instalaci. Omezení ceny instalace nechrání spotřebitele veřejných služeb. Lidé, kteří chtěli nebo potřebovali službu, za ni zaplatili. Prostě zaplatili víc někomu jinému než telefonní společnosti.
A to nás přivádí k tomu, co může být největší hrozbou pro zavedený investorský elektroenergetický průmysl, neochotné regulátory. Vzhledem k předpokládaným vyšším sazbám mohou tlačit zpět na obrovské výdaje, které jsou před námi, zejména s ohledem na to, že průmysl dlouhodobě zanedbává otázky klimatu a spolehlivosti. Na jiném místě jsme ukázali, že elektrotechnický průmysl může dlouhodobě nést náklady na rozšířený kapitálový program a že dopad na spotřebitele by byl mírný. Ale první roky programu zvýšeného užitkového kapitálu mohou zahrnovat velké výdaje s malou zjevnou návratností. Regulátoři mohou energetickým společnostem říci, aby ulevily, protože zvýšení cen nepomůže stávajícím regulačním orgánům nebo politikům vyhrát volby nebo zůstat v zaměstnání. A manažeři veřejných služeb, pro které je status quo dost dobrý, možná nevidí důvod k tomu, aby problém prosazovali. Náš názor (a jak to souvisí s Brazílií)? Že lidé, kteří chtějí danou úroveň služeb (z hlediska životního prostředí nebo spolehlivosti), utratí vše, co je potřeba (v rozumných mezích), aby dostali to, co chtějí. Společnost jako celek nemusí nic zachránit. Pokud sníží služby nebo spolehlivost, starší elektrárenská společnost nezíská více peněz, ale některý jiný poskytovatel energetických služeb ano.
Stručně řečeno, elektroenergetika je v inflexním bodě. Z hlediska kapitálových výdajů je výzvou zařadit se do rychlého pruhu a přitom zůstat mimo příkop. Pojďme se podívat, jak si s tím poradí.
Leonard Hyman a William Tilles pro Oilprice.com
Další nejlepší čtení z Oilprice.com:
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/going-pay-global-electrification-push-210000759.html