Pokud by rok 2022 skončil zítra nebo pozítří, vstoupil by do knih pro investory jako tristní. The
Dow Jones Industrial Average
je meziročně o 13 % nižší
S&P 500
index je nižší o 17 % a je jednou bublinkový
Nasdaq Composite
je ošetřovatelská ztráta 25 %.
Prodej by mohl pokračovat do podzimu a dále, vzhledem k celé řadě faktorů, které ovlivňují důvěru investorů a výnosy. Inflace je tvrdošíjně vysoká, Federální rezervní systém je odhodlán zvýšit úrokové sazby, aby ji zchladil, a svět je nyní ještě nepřátelštější než na začátku roku.
Letošní otřesy však také nabízejí příležitost: Akcie jsou levnější, než byly po dlouhou dobu, a akcie společností s konkurenčními obchodními modely, zdravými rozvahami a stabilními peněžními toky lákají. Trh s pevným příjmem nabízí ještě více, z čeho si můžete vybrat, přičemž řada kategorií vykazuje nejvyšší výnosy za poslední roky. Je lákavé zaměřit se na makroekonomické síly, které v prvních osmi měsících roku stlačily akcie a zvedly výnosy dluhopisů, a mnozí stratégové z Wall Street to dělají. Ale investoři, kteří si dobře vyberou svá místa, by mohli těžit z převládajících negativních trendů.
Barron je nedávno oslovila osm stratégů z Wall Street, aby si přečetli investiční výhled na zbytek roku. Zatímco průměrný cíl v rámci skupiny uvádí S&P 500 na konci roku na 4185, což je o 6 % více oproti nedávným úrovním, individuální odhady se pohybují od 3600 do 4800. To je neobvykle velké rozpětí se čtyřmi měsíci zbývajícími do roku a odráží značně odlišné názory. na síle ekonomiky a firemních zisků a odhodlání Fedu bojovat s inflací.
Někteří stratégové, jako Ed Yardeni, majitel Yardeni Research, vidí spíše utlumenou recesi než plnohodnotný ekonomický pokles. "Pokud budeme mít recesi, mohla by být velmi mělká," říká. "Nebo by to mohla být postupná recese, která zasáhne různé sektory v různých časech, jak jsme pravděpodobně viděli v polovině 1980. let."
Hrubý domácí produkt USA se v prvním čtvrtletí meziročně snížil o 1.6 % a ve druhém o 0.6 %, ale základní trendy nenaznačují, že by se ekonomika ocitla v recesi. „Když se podívám na základní dynamiku [ekonomiky], ať už jde o korporace, ať už jde o domácnosti a spotřebitele, reálná ekonomika nevypadá tak špatně mimo inflaci,“ říká Sonal Desai, investiční ředitel Franklin Templeton Fixed Income. a členem Barron je Kulatý stůl.
Desai vidí jen málo důkazů o širokém zpomalení ekonomické aktivity – alespoň zatím – a říká, že nadcházející rok by mohl přinést spíše stagnující ekonomiku s nulovým růstem než významně se zmenšující. Síla na trhu práce a spotřebitelské rozvahy s tím mají hodně společného, i když inflace ukusuje z příjmů: Roční inflace ve výši 8.3 % se rovná snížení jednoho měsíce z ročního platu pracovníka a úspory vydrží jen tak dlouho.
Pro burzovní býky stačí potenciální vrchol inflace k tomu, aby se nadchli vyhlídkami trhu. Pokud by inflace nadále klesala, investoři by mohli očekávat konec cyklu zpřísňování Fedu a očekávat menší ekonomické škody a škody na výdělcích.
JP Morgan
Je
Hlavní americký akciový stratég Dubravko Lakos-Bujas má cíl S&P 500 na konci roku 4800, což odráží 20% zisk a rekordní maximum. Nečeká globální recesi a vidí zmírnění inflace, protože ceny komodit klesají a další tlaky odeznívají. Poznamenává, že lidé jsou podinvestováni: Ke konci srpna byla relativní expozice fondů vůči akciovému trhu nižší než 90 % historických hodnot. Kromě zpětného odkupu firemních akcií očekává v příštích několika měsících denní přílivy do akcií ve výši několika miliard dolarů denně, což zvedne indexy.
Wells Fargo
Je
Šéf akciové strategie, Christopher Harvey, vidí, že ekonomika a zisky se ve druhé polovině roku 2022 udrží, před potenciálně náročnějším rokem 2023. Neočekává, že by se Fed stal více jestřábí, a domnívá se, že tlak na násobky akcií z rostoucího výnosy dluhopisů se do značné míry hrají.
„Viděli jsme vrchol výnosů, Fed se chystá zpomalit a fundamenty nejsou tak špatné, jak jsme se obávali,“ říká Harvey. „Místa, kde jsme začali pozorovat nějaké negativní revize a kompresi marží, byla spíše na straně růstu. A tam jsme již v první polovině letošního roku viděli ono velké snížení. Nezapomínejme, že to byla nejhorší první polovina za více než 50 let. Spousta špatných zpráv je již zahrnuta v ceně a nebylo by překvapivé, kdyby došlo k odrazu.“
Harvey si celý rok udržoval svůj cíl 4715 pro S&P 500 na konci roku. Doporučuje růst za rozumnou cenu s důrazem na kvalitu v potenciálně rockernější ekonomice v příštím roce. Je optimistický v oblastech komunikačních služeb, které jsou více nakloněny médiím a technologiím – na rozdíl od telekomunikací – a staví se proti softwaru a maloobchodním akciím. Harvey také doporučuje vytvořit tzv. barbell portfolio s více defenzivními společnostmi, konkrétně v potravinářství, nápojích a tabáku. The
Invesco Dynamic Food & Beverage
burzovně obchodovaný fond (ticker: PBJ) je jedním ze způsobů, jak tuto myšlenku realizovat.
Mezi tržními sektory mají energetické akcie po zbytek tohoto roku mnoho fanoušků. Zdá se, že zvýšené ceny ropy a plynu se pravděpodobně udrží – ne za 120 dolarů za barel ropy, ale pohodlně nad výrobními náklady. Energetické společnosti sklízejí zisky, splácejí dluhy a utrácejí zodpovědněji než v minulosti. Akcionáři budou nadále těžit, říkají stratégové – energetika je v roce 500 zdaleka nejvýkonnějším sektorem v indexu S&P 2022, a to až o 41 %. The
Energetický sektor SPDR
ETF (XLE) poskytuje tomuto sektoru širokou expozici a vynáší 4.2 % dividend ročně, zatímco
iShares US Oil & Gas Exploration & Production
ETF (IEO) se více koncentruje v upstream subsektoru.
Zdravotní péče je dalším oblíbeným doporučením mezi investičními stratégy. Toto odvětví je stále více zaměřeno na technologie a má záviděníhodné charakteristiky sekulárního růstu. Ale nevyměňuje se za příliš drahý násobek ocenění, možná kvůli obavám z vládní legislativy, včetně programu vyjednávání o ceně léků v právě schváleném zákoně o snižování inflace.
„Zdravotní péče poskytuje určitou ochranu před nemocnou ekonomikou a nemusíte přeplácet,“ říká Mike Wilson, investiční ředitel a hlavní americký akciový stratég
Morgan Stanley
.
"Mimo biotechnologie je, myslím, podvlastněná, protože stále existují obavy kolem vlády, která přichází s těžkou rukou při stanovování cen."
Akcie | ||||
---|---|---|---|---|
Fond / Ticker | Nedávná cena | Změna od začátku roku | Výnos z dividend | Komentář |
iShares Core High Dividend / HDV | $101.45 | 0.5% | 2.3% | Ziskové podniky s vytvářením příjmů |
Pacer US Cash Cows 100 / COWZ | 44.90 | -4.7 | 1.9 | Akcie s nejvyšším výnosem volného cash flow v Russell 1000 |
Výběr energetického sektoru SPDR / XLE | 78.52 | 41.5 | 4.2 | Výnosy akcionářů rostou se stále vysokou ropou |
Zdravotní péče Vyberte sektor SPDR / XLV | 126.81 | -10.0 | 1.6 | Rozumné ocenění se sekulárním růstem |
Invesco Dynamic Food & Beverage / PBJ | 45.50 | 0.9 | 1.0 | Obranná bezpečnost pro potenciálně kamenné časy |
iShares MSCI USA Min Vol Factor / USMV | 72.18 | -10.8 | 1.2 | Hladká volatilita trhu při zachování investic |
Pevný příjem | ||||
Fond / Ticker | Nedávná cena | Změna od začátku roku | Výnos z dividend | Komentář |
Franklinův příjem / FKIQX | $2.26 | -10.3% | 5.2% | Generování diverzifikovaného příjmu ze státních a podnikových dluhopisů, prioritních akcií a dalších cenných papírů |
TIAA-CREF Core Plus Bond / TIBFX | 9.27 | -13.5 | 3.4 | Generování diverzifikovaného příjmu ze státních a podnikových dluhopisů, prioritních akcií a dalších cenných papírů |
Nuveen Preferované cenné papíry a výnosy / NPSRX | 15.43 | -12.5 | 5.7 | Solidní příjem od dobře kapitalizovaných bank |
Nuveen příjem s pohyblivou sazbou / NFRIX | 18.09 | -4.8 | 5.2 | Izolace od rostoucích sazeb, vyšší úvěrové riziko |
Zdroj: Bloomberg
Projekt
Zdravotní péče Vyberte sektor SPDR
ETF (XLV) zahrnuje všechny akcie S&P 500 v tomto sektoru. The
Poskytovatelé zdravotní péče iShares v USA
ETF (IHF) se více zaměřuje na pojistitele a poskytovatele, kteří mají po pandemii zadrženou poptávku – spíše než na farmaceutické společnosti nebo výrobce lékařských přístrojů.
Wilson má v červnu 2023 cíl 3900 pro index S&P 500, což je o 2 % méně oproti nedávným úrovním. Obává se o výdělky, které ve druhém čtvrtletí dosáhly rekordního maxima. „Zatímco Fed stále zvyšuje sazby, nebude to odsud hlavní hybnou silou cen akcií,“ říká Wilson. Teď jde o to, že výdělky hodně klesnou."
Wilson očekává, že analytici z Wall Street v nadcházejících měsících sníží své odhady zisků, což stáhne ceny akcií dolů. Tento proces začal sezonou vykazování za druhé čtvrtletí a poznamenává, že cykly revize zisků obvykle trvají tři nebo čtyři čtvrtletí. Podzimní sezóna konferenčních hovorů a výsledky za třetí čtvrtletí by mohly být katalyzátorem revizí směrem dolů, pokud manažerské týmy nabídnou chmurné předpovědi nebo omezí pokyny. To je také příležitost, jak oddělit vítěze od poražených.
„Tam, kde byl výprodej v první polovině jen neomaleným nástrojem, který poškodil všechna ocenění akcií, se odsud stává výstřednějším,“ říká Wilson. "Akcie se mohou samy od sebe oddělit v závislosti na tom, které společnosti mohou v tomto prostředí fungovat lépe... ale v příštích třech až šesti měsících budeme na úrovni indexu medvědí."
Wilson se zaměřuje na některé z nejméně okázalých, ale nejstabilnějších sektorů trhu: veřejné služby, nemovitosti a zdravotnictví. Jeho doporučené podvážené pozice jsou spotřebitelské akcie a cyklické oblasti technologií, včetně polovodičových a hardwarových firem.
Stejně jako Wilson vidí Savita Subramanian, ředitelka americké akciové a kvantitativní strategie BofA Securities, velký prostor pro snížení odhadů zisků. "Odhady konsenzu jsou příliš optimistické," říká. „Consensus předpovídá 8% růst v příštím roce a my si myslíme, že to bude pravděpodobně spíše mínus 8 %. To je v souladu s naším názorem, že dojde k recesi.“
Subramanian, který má cílovou cenu 3600 na indexu S&P 500, radí hledat společnosti, které jsou levné na základě poměru hodnoty podniku k volnému peněžnímu toku. Tento přístup zdůrazňuje podniky, které mohou nejlépe i nadále generovat hotovost navzdory rostoucím tlakům na náklady a bez spoléhání se na příliš velký dluh, který je stále dražší.
"Jak se přesunete do pozdějších fází ekonomického cyklu, máte inflaci a zpřísnění Fedu," říká Subramanian. „Možná se příjmy udrží v pořádku, možná se udrží tržby. Ale volný peněžní tok začíná být vzácný, protože společnosti jsou nuceny utrácet za vyšší náklady, kapitálové výdaje nebo vyšší úroky ze svého dluhu.“
Prověřování společností, které jsou levné na základě hodnoty podniku, až po volný peněžní tok, přináší většinou energetické společnosti v indexu S&P 500, včetně
Exxon Mobil
(XOM),
Chevron
(CVX),
Maraton Petroleum
(MPC) a
Zdroje EOG
(EOG). Farmaceutické společnosti jako např
Pfizer
(PFE) a
Moderní
(MRNA) jsou další příklady
Dow
(DOW) a
LyondellBasell Industries
(LYB), v chemikáliích. The
Pacer US Cash Cows 100
ETF (COWZ) zahrnuje koš Russell 1000 společností, které splňují podobná kritéria.
Výběr sektoru Subramanian má hodnotový sklon a zahrnuje energetiku, finance, zdravotnictví a spotřební zboží. Říká však, že v ziskových rostoucích společnostech, které se letos prodaly, mohou být nějaké příležitosti; mnoho technologických jmen ztratilo 50 % nebo více a mohlo by oslovit ty s dlouhodobějším investičním horizontem.
Holdings PayPal
(PYPL),
Adobe
(ADBE) a Salesforce (CRM) mají například kladný volný peněžní tok a v roce 33 klesly nejméně o 2022 %.
Gargi Chaudhuri, vedoucí investiční strategie iShares pro Ameriku at
BlackRock
,
doporučuje další způsob, jak přidat do portfolia kvalitní náklon:
iShares Core High Dividend
ETF (HDV), jehož výnosy jsou asi 2.3 %. Mezi nejvýznamnější holdingy patří Exxon Mobil,
Johnson & Johnson
(JNJ) a
Verizon Communications
(VZ).
Pro investory s pevným příjmem je to nová éra: Třída aktiv generuje příjem po dlouhém suchu. Index S&P US Treasury Bond letos klesl o 8.5 %, americké podnikové dluhopisy investičního stupně ztratily 14 % a cenné papíry zajištěné hypotékou klesly o 9 %. To ale zvedlo výnosy, které se pohybují nepřímo k ceně dluhopisu.
Hlavní investiční ředitel společnosti Nuveen pro globální fixní příjem Anders Persson se domnívá, že většina škod v oblastech s vyšší kvalitou dluhopisového trhu, jako jsou státní dluhopisy a podnikové dluhopisy investičního stupně, je způsobena, zatímco dluhopisy s vysokým výnosem a další rizikovější kategorie může mít více nevýhod. Nevidí žádné ukřičené obchody a zdůrazňuje zaměření na vytváření příjmů a diverzifikaci.
"Nebude to beta trh," říká Persson. "Je to spíše alfa trh, kde musíte skutečně dělat svou práci jako aktivní manažer a hledat ta odvětví a jména, která se nejlépe udrží."
Ukazuje na
TIAA-CREF Core Plus Bond
fond (TIBFX), který přináší 3.4 % a zahrnuje řadu aktiv s pevným výnosem, jako jsou americké a zahraniční státní dluhopisy, podnikové dluhopisy investičního stupně a s vysokým výnosem, prioritní akcie a cenné papíry zajištěné aktivy a hypotékami.
Persson vyzdvihuje
Preferované cenné papíry a výnosy společnosti Nuveen
fond (NPSRX), s výnosem 5.7 %. Zahrnuje prioritní akcie především bank a dalších finančních institucí se silnou základní úvěrovou kvalitou, k níž přispěla zvýšená regulace od finanční krize v letech 2008-09. Perssonovi se také líbí
Nuveen příjem s pohyblivou sazbou
fond (NFRIX), nižší v úvěrové kvalitě, ale s výnosem 5.2 %. Pohyblivé sazby úvěrového portfolia poskytují určitou izolaci od prostředí rostoucích sazeb, i když riziko nesplácení v nepříznivé ekonomice je větší.
Desai podobně doporučuje
Franklinův příjem
fondu (FKIQX), což je asi polovina v tradičních dluhopisech a zbytek v akciích, preferenčních a konvertibilních cenných papírech vyplácejících dividendy. Fond má výnos 5.2 %.
Po zbytek tohoto roku se na dlouhém konci křivky státní pokladny neočekává velký pohyb. Stratégové obecně vidí, že 10letý výnos zůstává omezený na rozmezí a končí v roce 2022 kolem 3.00 % nebo mírně vyšší, oproti dnešním 3.26 %.
Stratégové vidí, že Fed zvýší úrokové sazby o dalších 100 až 125 základních bodů (základní bod je jedna setina procentního bodu) během svých zbývajících tří letošních zasedání. To by na konci roku znamenalo rozpětí cílové sazby federálních fondů na 3.50 % až 3.75 %. V roce 2023 by se referenční sazba mohla ještě o něco zvýšit. Pak by se Fed mohl pozastavit. Nikdo ze stratégů s kým Barron je mluvili o snížení sazeb Fedu na začátku příštího roku, protože futures trhy zdražovaly před projevem předsedy Fedu Jerome Powella v Jackson Hole 26. srpna.
V projevu na výročním sympoziu o hospodářské politice centrální banky ve Wyomingu Powell zdůraznil, že boj s inflací je prioritou č. 1 a že bude zapotřebí určité ekonomické bolesti. To znamená pomalejší nebo potenciálně záporný růst reálného HDP a zvýšení míry nezaměstnanosti, která v současnosti činí 3.7 %. Trhy otestují odhodlání Fedu, jakmile začnou narůstat ztráty pracovních míst, říká Desai.
„Historicky lidé vždy říkali ‚nebojujte proti Fedu‘,“ říká. "Tentokrát chce každý bojovat s Fedem."
To bude recept na větší volatilitu na akciových a dluhopisových trzích. Chaudhuri z BlackRock očekává, že index S&P 500 do konce roku přistane na 3800, po nestálém úseku. Doporučuje zůstat investovaný, abyste mohli využít ostré rally, které by mohly nastat.
Chaudhuri cituje
iShares MSCI USA Min Vol Factor
ETF (USMV) jako jeden ze způsobů, jak izolovat portfolio od větší volatility. Mezi její nejvyšší podíly patří
Eli Lilly
(LLY),
Microsoft
(MSFT),
Accenture
(ACN) a
T-Mobile USA
(TMUS).
Jedna věc, které je třeba se obávat tohoto poklesu, je kvantitativní utahování neboli QT, kterým Fed zmenšuje svou rozvahu a odčerpává likviditu z finančního systému. „Lidé podceňují dopad rizika likvidity na trh a reálnou ekonomiku [kvůli QT],“ říká Wilson. "Stejně jako kvantitativní uvolňování bylo jako mazivo pro motor, QT je spíše jako klíč v motoru."
Rostoucí sazby, větší volatilita a klíče na motory nezní jako recept na velké zisky, které investoři zaznamenali v posledních dvou letech. Ale uvážlivý výběr akcií a chytré investice s pevným výnosem by mohly hodně pomoci vyhnout se největším rizikům sezóny.
Napsat Nicholas Jasinski ve společnosti [chráněno e-mailem]
Zdroj: https://www.barrons.com/articles/where-is-the-stock-market-headed-outlook-51662142725?siteid=yhoof2&yptr=yahoo