Co bude dál pro trhy, když USA dosáhnou dluhového limitu?

Čas běží na limitu dluhu USA, kterého bylo technicky dosaženo již 19. ledna 2023. Ministerstvo financí USA v současnosti odhaduje, že mimořádná opatření, u nichž se očekává prodloužení nejzávažnějších dopadů dluhového limitu o několik měsíců, budou vyčerpána v červnu 2023. Ekonomická rizika jsou potenciálně vysoká.

Mnozí samozřejmě očekávají, že politici dosáhnou dohody o zvýšení dluhového limitu před červnem, ale co když ne? Finanční trhy projevují určité obavy, swapy úvěrového selhání na státní dluh USA, dosáhly víceletých maxim, i když se ještě nepřiblížily úrovním, které jsme viděli v roce 2011, kdy se USA potenciálně dostaly během několika dní do nesplácení a S&P snížila rating americké vlády.

Další mimořádná opatření?

Pokud se politická jednání zastaví, je možné, že ministerstvo financí dokáže udělat více pro posunutí termínu pomocí ještě extrémnějších nouzových opatření nebo pomocí spekulativních taktik, jako je ražba mincí velmi vysoké hodnoty. V rámci mimořádných opatření, která jsou v současné době v platnosti od poloviny ledna 2023, si ministerstvo financí dočasně půjčuje z vládních důchodových a dávkových plánů, aby poskytlo likviditu vládě. I když to není ideální, zákon to povoluje a bylo to tak i dříve. Tyto půjčky budou v plné výši splaceny, jakmile se zvýší dluhový limit.

Přesto je důležité poznamenat, že dluhový limit USA již byl dosažen, což znamená, že již máme vypůjčený čas. Podle současných odhadů do června bude ministerstvo financí nuceno dělat stále obtížnější a nakonec neudržitelné kompromisy. V určitém okamžiku by opatření k zamezení nesplácení dluhu mohla dostat USA do recese, pokud by se například zpozdily platby sociálního zabezpečení nebo výplaty státním zaměstnancům. Není tedy jasné, jak daleko by ministerstvo financí mohlo zatlačit technické selhání po červnu a jak škodlivý by byl ekonomický dopad žonglování s účty. The Výnosová křivka v USA je v současnosti hluboce převrácená, což je běžný signál recese, takže další problémy s dluhovým limitem mohou narušit americkou ekonomiku v nejisté době.

Důvěryhodnost USA na finančních trzích

Důvěryhodnost amerického vládního dluhu by byla rovněž ovlivněna. V současné době má vláda USA relativně nízké výpůjční náklady ve srovnání s jinými vládními dlužníky. Pokud bude dosaženo předpokládaného červnového limitu, pak podobně jako v roce 2011, kdy byl americký dluh snížen, může být současná víra v americký vládní dluh na finančních trzích zpochybněna. Zvýšené swapy úvěrového selhání již poukazují na určité obavy na trzích.

Akademici odhadli, že americké výpůjční náklady mohou být nižší než jinak, a to kvůli silné pozici USA na trzích vládních dluhů. Tato výhoda představuje potenciálně desítky miliard dolarů ročně v nižších úrokových platbách pro vládu USA ve srovnání s jinými zeměmi. Pokud zpoždění dluhového stropu způsobí, že USA nesplácejí úroky nebo se k němu velmi přiblíží, mohou se náklady na výpůjčky pro budoucí roky zvýšit. Samozřejmě, vysoký dluh USA již může představovat riziko pro americkou ekonomiku, ale limit dluhu je o vyrovnání minulých výdajů, nikoli o stanovení budoucích úrovní výdajů.

Dohoda do června?

USA historicky dosáhly dohod o zvýšení dluhového limitu mnohokrát napříč různými administrativami a je pravděpodobné, že v roce 2023 tomu nebude jinak. Jak však ukázal rok 2011, pokud vláda odloží zvýšení stropu příliš dlouho, pak by ekonomický dopad na USA mohl být vážný, zvláště v době, kdy jsou velké obavy z recese.

Stojí však za zmínku, že politické nastavení je možná důvodem k obavám. V roce 2011 bylo zvýšení dluhového stropu velmi těsné. V roce 2011 jsme měli demokratického prezidenta poté, co republikáni v předloňských volbách v polovině období znovu obsadili Sněmovnu, podobný obrázek jako v roce 2023. Je pravděpodobné, že dluhový limit se zvýší bez incidentů, ale pokud ne, ekonomický dopad by mohl být extrémní.