Co by se stalo s pokladniční poukázkou po selhání? Šest klíčových otázek

Od Karen Brettell

(Reuters) – Americkému ministerstvu financí hrozí, že svůj dluh nesplní, pokud Kongres nepodnikne kroky ke zvýšení dluhového stropu před jeho dosažením, k čemuž by mohlo dojít již 1. června. Pro držitele státních pokladničních poukázek, bankovek a dluhopisů , což vyvolává nejistotu ohledně toho, zda budou ovlivněny emise, které drží, a co se stane, pokud dluh nebude splacen nebo bude přeskočena platba úroku.

Zde je šest klíčových otázek:

JSOU VŠECHNY DLUHOPISY VHODNÉ, POKUD JE JEDNA PLATBA PŘESKOČENA?

Ne. Státní pokladny nemají žádná ustanovení o křížovém selhání, takže přeskočená platba u jedné emise nemusí mít nutně dopad na ostatní.

Dosud pohyby na trhu státních pokladničních poukázek odrážejí místní obavy z určitých problémů, které dozrávají na začátku června, kdy se má za to, že ministerstvo financí USA s největší pravděpodobností dojdou prostředky. Výnosy těchto poukázek se obchodují na vyšších úrovních než srovnatelný dluh, který je splatný později v průběhu roku.

PŘESTANE SE OBCHODOVAT SE NEVHODNÝMI EMISE?

Analytici tvrdí, že je zásadní, aby státní pokladny mohly být nadále převáděny na vypořádací systém Federálního rezervního systému, Fedwire Securities Service. Ministerstvo financí může zajistit, že cenné papíry zůstanou na Fedwire tím, že den předem oznámí, že platba bude zpožděna. Mělo by to dělat denně, dokud nebude moci provést platbu.

ZA ZPOŽDĚNÍ PLATBY BUDE DRŽITELŮM DLUHU KOMPENZOVÁNA

Analytici předpokládají, že držitelé dluhů dostanou za zpoždění zaplaceno, ale není jasné, jak přesně by to fungovalo. JPMorgan odhaduje, že by to s největší pravděpodobností mělo podobu pohyblivé sazby za zmeškané platby kupónů nebo účtů.

Skupina Treasury Market Practices Group však v dokumentu z prosince 2021 uvedla, že „by to vyžadovalo výslovnou legislativu Kongresu, která by poskytla kompenzaci držitelům cenných papírů, na které se vztahuje opožděná platba dluhu státní pokladny za zpoždění těchto plateb“.

V roce 1979 se ministerstvo financí kvůli technickým potížím opozdilo se splacením některých státních pokladničních poukázek. Investoři, kteří zmeškali své úroky nebo šeky jistiny, byli za zpoždění vráceni.

Příběh pokračuje

MŮŽE POKLADNA PŘEROVNAT SPLATÍCÍ DLUH?

Ano. Ministerstvo financí může převést splatné kuponové cenné papíry v den splatnosti, aniž by to ovlivnilo jeho nesplacený dluh nebo zbývající hotovostní zůstatek, pokud provede platbu kuponu splatnou ve stejný den, uvádí JPMorgan.

Pokladniční poukázky jsou složitější, protože se prodávají s diskontem a poté splácejí za nominální hodnotu. Někteří analytici však poznamenávají, že vzhledem k tomu, že ministerstvo financí kromě plateb dluhu čelí několika účtům, je pravděpodobnější, že zruší aukce a odloží platby dluhu, jakmile dosáhne svého dluhového limitu.

Ministerstvo financí ve čtvrtek oznámilo, že plánuje prodat čtyřtýdenní a osmitýdenní směnky a 161denní směnky za správu hotovosti 30. května. Další aukce, které by měly zahrnovat další splatnost směnek na začátku června, zatím neoznámilo.

SNÍŽENÍ HODNOCENÍ BY VEDLO K NUCENÉMU PRODEJI

Mnoho držitelů dluhopisů, včetně investorů fondů peněžního trhu, nakupuje pouze dluhy s velmi vysokým hodnocením a snížení ratingu by mohlo ovlivnit poptávku. Existují však upozornění, která by mohla omezit nucený prodej ve velkém.

Pravidla a předpisy peněžních fondů nevyžadují okamžitou likvidaci při selhání, poznamenává JPMorgan a dodává, že správní rady fondů pravděpodobně mají na uvážení, zda držet nebo prodat. Jen málo z nich by se pravděpodobně rozhodlo prodat nesplacené cenné papíry na úrovni ohrožení.

Fondy peněžního trhu také investují do dohod o zpětném odkupu, které jsou kryty státními dluhopisy. Dluh s krátkou dobou splatnosti se však jako zajištění obvykle nepoužívá. Dlouhotrvající dluh s kupónovými platbami splatnými v rizikovém období může být nutné nahradit nebo čelit vyšším srážkám, což jsou srážky uplatňované na hodnotu aktiv.

BY VÝCHOZÍ DOPAD ZAJIŠTĚNÍ POKLADNY PŘI VYMAZÁVÁNÍCH

Treasury se používají k zajištění bilionů derivátů v clearingových centrech. Stejně jako u repo operací není dluh, který bude splatný v blízké budoucnosti, obvykle akceptován na podporu těchto obchodů, ale jakékoli státní pokladny s kupony, u nichž hrozí, že nebudou splaceny, mohou čelit vyšším srážkám nebo je třeba je vyměnit. Požadavky na marži by se také mohly zvýšit v důsledku zvýšené volatility trhu vyplývající z jakéhokoli selhání.

(Tento příběh byl přepracován tak, aby do nadpisu bylo přidáno slovo 'účet')

(Zpráva Karen Brettell; Střih Alden Bentley a Alistair Bell)