Co očekávat od trhů v příštích šesti týdnech, než Federální rezervní systém změní svůj postoj k snadným penězům

Problém je v tom, že strategie Fedu také dala investorům asi šest týdnů na přemýšlení o tom, jak prudce by mohly úrokové sazby v roce 2022 stoupnout a jak dramaticky by se jeho bilance mohla zmenšit, protože Fed zatahuje páky, aby zchladil inflaci, která je na úrovních naposledy zaznamenaných v roce 1980. začátek osmdesátých let.

Namísto uklidňujícího trhání má přístup vyčkávání a pozorování „měřítko strachu“ z Wall Street, index volatility Cboe.
VIX,
-9.28%,
nárůst o rekordních 73 % za prvních 19 obchodních dnů roku, podle Dow Jones Market Data Average, na základě všech dostupných údajů od roku 1990.

"Investoři nemají rádi nejistotu," řekl Jason Draho, vedoucí alokace aktiv pro Ameriku v UBS Global Wealth Management, v telefonickém rozhovoru a poukázal na výprodej, který v lednu nechal několik koutů finančních trhů bez újmy.

Index Nasdaq Composite, citlivý na úrokové sazby, i při prudkém růstu v pátek pozdě
COMP,
+ 3.13%
zůstala v korekčním teritoriu, definovaném jako pokles alespoň o 10 % od svého posledního rekordního uzavření. Horší je index Russell 2000 malokapitalizačních akcií
ŘÍJE,
+ 1.93%
je na medvědím trhu, což je pokles nejméně o 20 % od svého vrcholu z 8. listopadu.

"Ocenění ve všech třídách aktiv bylo nataženo," řekl John McClain, portfolio manažer pro vysoce výnosné a podnikové úvěrové strategie ve společnosti Brandywine Global Investment Management. "Proto se nebylo kam schovat."

McClain poukázal na negativní výkonnost, která utlumila americké podnikové dluhopisy investičního stupně
LQD,
+ 0.11%,
jejich vysoký výnos
HYG,
+ 0.28%
protějšky a s pevným příjmem
AGG,
+ 0.07%
obecně na začátku roku, ale také hlubší pokles růstu a hodnoty akcií a ztráty v mezinárodním měřítku
EEM,
+ 0.49%
investic.

"Každý je v mínusu."

Počkej a uvidíš

Powell ve středu řekl, že centrální banka „má v úmyslu“ v březnu zvýšit úrokové sazby. Rozhodnutí o tom, jak výrazně snížit jeho bilanci téměř 9 bilionů dolarů, přijdou později a budou záviset na ekonomických datech.

"Věříme, že do dubna začneme pozorovat převrácení inflace," řekl McClain do telefonu a poukázal na základní efekty nebo cenové deformace běžné během pandemie, kvůli kterým je každoroční srovnání složité. "Fedu to poskytne pozemní pokrytí, aby zaujal přístup závislý na datech."

"Ale od nynějška do té doby to bude hodně volatilní."

'Peak panic' o túrách

Vzhledem k tomu, že Powell přímo neodmítl myšlenku zvyšování sazeb v krocích o 50 bazických bodů nebo sérii zvyšování na po sobě jdoucích schůzkách, Wall Street se vychýlila k cenotvorbě agresivnější cestou měnové politiky, než mnozí očekávali ještě před několika týdny. .

Nástroj FedWatch Tool skupiny CME v pátek dal téměř 33% šanci na to, že cílová sazba Fed-fondů se do prosincového zasedání Fedu vyšplhá na 1.25 % až 1.50 %, přičemž konečná cesta nad nulou není vytesána.

číst: Fed je považován za zvýšení úrokových sazeb sedmkrát v roce 2022 nebo jednou na každém zasedání, říká BofA

„Je to nabídková válka o to, kdo dokáže předpovědět nejvíce zvýšení sazeb,“ řekla MarketWatch Kathy Jonesová, hlavní stratégka s pevným příjmem ve Schwab Center for Financial Research. "Myslím, že dosahujeme vrcholné paniky ohledně zvyšování sazeb Fedu."

"Máme zapsána tři zvýšení sazeb, pak záleží na tom, jak rychle se rozhodnou použít rozvahu ke zpřísnění," řekl Jones. Tým Schwab stanovil červenec jako výchozí bod pro zhruba 500 miliard dolarů ročního čerpání držeb Fedu v roce 2022, přičemž vnější možnost je snížení o 1 bilion dolarů.

"V rozvaze Fedu je spousta krátkodobých papírů, takže pokud by chtěli, mohli by se jich hodně rychle vrátit," řekl Jones.

Čas hrát na jistotu?

Je snadné pochopit, proč se některá poražená aktiva nakonec mohou dostat na nákupní seznamy. I když přísnější politika ještě ani plně nenastartovala, některé sektory, které vystoupaly do závratných výšin za pomoci extrémní podpory Fedu během pandemie, se nedržely dobře.

„Musí to běžet,“ řekl Jones s tím, že než trhy najdou dno, často je potřeba „vyzvonit poslední kapsy“ pěny.

Cryptocurrencies
BTCUSD,
-0.40%
byly v lednu významnou obětí spolu se závratěmi kolem „bianco šeků“ neboli korporací pro speciální akvizice (SPAC), přičemž nejméně tři plánované IPO byly tento týden odloženy.

"Máte největšího poskytovatele likvidity trhům, kteří uvolňují plyn a rychle šlapou na brzdy," řekl Dominic Nolan, generální ředitel společnosti Pacific Asset Management. "Proč zvyšovat riziko právě teď?"

Jakmile bude Fed schopen poskytnout investorům jasnější plán zpřísnění, trhy by měly být schopny konstruktivně strávit v porovnání s dneškem, řekl a dodal, že 10letý výnos státní pokladny
TMUBMUSD10Y,
1.771%
zůstává důležitým ukazatelem. "Pokud se křivka podstatně zploští, když Fed zvýší sazby, mohlo by to přimět Fed k agresivnějšímu [utahování] ve snaze křivku strmější."

Rostoucí výnosy státních dluhopisů posunuly sazby na americkém trhu podnikových dluhopisů investičního stupně téměř ke 3 % a energeticky těžká složka s vysokým výnosem blíže k 5 %.

„Vysoký výnos na úrovni 5 % je podle mě pro svět lepší než 4 %,“ řekl Nolan a dodal, že zisky společností vypadají stále dobře, i když vrcholné úrovně pandemie pominuly a pokud se ekonomický růst oproti 40 letům zmírní. výšky.

Draho v UBS, stejně jako ostatní, kteří byli pro tento příběh dotazováni, považuje riziko recese v příštích 12 měsících za nízké. Dodal, že zatímco inflace je na maximech z 1980. let, úroveň spotřebitelského dluhu je také blízko 40letých minim. "Spotřebitel je v dobré kondici a dokáže zvládnout vyšší úrokové sazby."

Americká ekonomická data, která je třeba sledovat v pondělí, je chicagský PMI, který zakončuje divoký měsíc. Únor začíná nabídkou pracovních míst na ministerstvu práce a končí v úterý. Pak jeho zpráva o zaměstnanosti v soukromém sektoru ADP a míra vlastnictví domů ve středu, po níž následuje velký pátek: lednová zpráva o pracovních místech.