Co podle Citigroup znamená rostoucí pravděpodobnost „děsu růstu“ pro akciový trh

„Rizika recese jsou v roce 2022 omezenější, ale od poloviny do konce roku 2023 výrazně vzrostou,“ uvedli analytici Citi. "Akciové trhy to začaly oceňovat již v roce, ale očekáváme, že výpadek bude pociťován převážně" v první polovině příštího roku, napsali. 

Související: Goldman Sachs vidí určité riziko, že americká ekonomika v příštích 24 měsících zakopne a upadne do recese

S&P 500
SPX,
-0.02%
se v pondělí odpoledne mírně snížil na přibližně 4,385 8, protože výsledková sezóna společností za první čtvrtletí se tento týden rozjela na plné obrátky. Podle údajů FactSet zatím v letošním roce americký akciový benchmark klesl přibližně o XNUMX %.

Zisk S&P 500 by v roce 10 podle „základního scénáře recese“ zasáhl 2023 % a index by podle výzkumné zprávy klesl zhruba o 20 % na přibližně 3,650 15. Závažnější recese vedly k průměrnému XNUMX% poklesu zisku na akcii, uvádí zpráva.

Číst: Obavy z recese a akciový trh — je příliš pozdě na obranu?

„Neostrost investorů v raných fázích recese obvykle vede k několikanásobnému snížení ratingu v rozmezí 2-3 otáček,“ napsali analytici s odkazem na pokles poměru ceny a zisku indexu S&P 500. "Skutečné obavy nastanou, když se cesta politiky Fedu odchýlí od makroekonomického růstu," což znamená, že centrální banka pokračuje ve zpřísňování své měnové politiky, zatímco "růst ovlivňuje negativně," uvedli analytici Citi. "To by mohlo vyžadovat další 1-2 otáčky poměru P/E indexu S&P 500," napsali.

Fed zpřísňuje svou politiku zvýšením úrokových sazeb a zároveň plánuje zmenšit svou rozvahu, protože si klade za cíl ochladit ekonomiku a snížit vysokou inflaci v USA. 

Tradičně defenzivní sektory, jako jsou utility,
SP500EW.55,
-0.30%
spotřební zboží, nemovitosti, komunikační služby a zdravotní péče
SP500EW.35,
-1.30%,
se stanou atraktivní pro investory, kteří se obávají recese, protože jejich zisky jsou „méně citlivé na ekonomickou aktivitu“, uvádí zpráva. 

Ale tyto sektory tvoří pouze 35 % až 40 % indexu S&P 500, uvedli analytici. "V defenzivních sektorech není dostatečná tržní kapitalizace na vybudování portfolia odolného vůči recesi."

Podle „scénáře mírné recese se růst může ukázat jako defenzivní, což by učinilo technologie relativně atraktivní,“ uvedli. „Hlubší pokles s dalším zvyšováním sazeb však pravděpodobně vyvine tlak na vícenásobné skupiny, což znamená překrytí kvality“ v cyklických oblastech, jako jsou materiály, finance
SP500EW.40,
+ 0.27%,
„a dokonce průmyslová odvětví
SP500EW.20,
-0.39%,
by mělo dávat smysl,“ míní analytici.

Uprostřed obav z rostoucích úrokových sazeb, růst akcií
RLG,
-0.14%
zaostávají za akciemi
RLV,
-0.12%
letos s velkým náskokem, podle údajů FactSet.

Během několika posledních týdnů se investoři často ptali analytiků Citi na to, jak by si akcie papíru a obalů vedly v recesi nebo „ostré korekci trhu“, uvádí zpráva. "Naše analýza naznačuje, že obaly jsou pro investory relativně bezpečným místem," řekli, "mnohem lepší než papír."

Analytici Citi ve své zprávě předpokládali, že „akciové trhy začaly s větší pravděpodobností zdražovat s pravděpodobností mimoroční recese kolem maxim z konce března, když se objevily inverze křivky amerických sazeb a očekávání případného snížení měnové politiky Fedu se prosadila do fondů Fedu. futures trhy." V tu chvíli se „S&P 500 obchodoval kolem 4600,“ řekli.

Číst: „Calamity“ se možná blíží, nastavení akciového trhu podobné jako v roce 1999: Jeffrey Gundlach

Ostře sledovaná část výnosové křivky trhu státních dluhopisů se během obchodování koncem minulého měsíce krátce invertovala a uzavřela v inverzi začátkem dubna, což znamená, že 2leté výnosy se vyšplhaly nad výnosy 10letého státního dluhopisu.

Podle údajů Dow Jones Market Data se výnosy 2letých a 10letých státních dluhopisů naposledy invertovaly v roce 2019. Inverze této části výnosové křivky státního dluhopisu historicky předcházela recesi, i když obvykle rok nebo déle před ekonomickou kontrakcí.

Číst: Výnosová křivka státní pokladny riskuje, že se invertuje relativně brzy po začátku cyklu zvyšování sazeb Fedu, varuje Deutsche Bank

Viz také: Proč je obrácená výnosová křivka špatným nástrojem pro načasování akciového trhu

Tato část výnosové křivky však již není invertována s výnosem 10letého státního dluhopisu
TMUBMUSD10Y,
2.856%
obchodování na 2.86 % v pondělí odpoledne, čímž se dostal nad výnos 2letého státního dluhopisu
TMUBMUSD02Y,
2.444%
přibližně 2.47 %, ukazují data FactSet při poslední kontrole.

Pravděpodobnost recese během příštího roku je podle zprávy Citi 20 %, oproti 9 % na konci února. 

"Investoři vidí rostoucí pravděpodobnost makroekonomického růstu v příštích 12 až 18 měsících," uvedli analytici Citi. "Ve vztahu k předchozím recesím," očekávají, že reakce akciového trhu "bude dříve na cestě dovnitř i ven." 

Všechny tři hlavní americké akciové benchmarky letos klesly, včetně S&P 500, Dow Jones Industrial Average
DJIA,
-0.11%
a Nasdaq Composite. Technologicky náročný Nasdaq
COMP,
-0.14%
zaznamenala zatím nejstrmější propad v roce 2022, s poklesem o přibližně 15 % na základě pondělního odpoledního obchodování, uprostřed obav, že rostoucí sazby poškodí ocenění zejména rychle rostoucích a rychle rostoucích akcií.