Co trh očekává od nadcházejících zasedání Fedu

Americká centrální banka (Fed) má nadcházející rozhodnutí o sazbách 1. února, 22. března a 3. května. Navzdory přesvědčení Fedu, že inflace zůstává hlavním problémem, jsou trhy méně přesvědčeny, že přichází mnohem více zvýšení na základě nedávných zpráv o inflaci, které ukazují zmírnění inflace. Trhy předpokládají, že Fed brzy dokončí zvyšování sazeb, možná hned po rozhodnutí o sazbách ze 3. května.

V prosinci 2022, Fed uvedl, že sazby pravděpodobně v roce 5 překročí 2023 %., ale trhy to nevidí. Trhy věří, že s největší pravděpodobností uvidíme zvýšení o 0.25 procentního bodu na obou únorových a březnových zasedáních, ale to by mohl být konec zvyšování tohoto cyklu úrokových sazeb. Ve skutečnosti může Fed dokonce snížit sazby v listopadu nebo prosinci 2023 na základě futures na úrokové sazby. Je ironií, že to je něco, co Fed na svém posledním zasedání výslovně řekl, že to neudělají.

Body sporu

Mezi tím, co Fed nedávno předpovídal, a tím, co si trhy myslí, že nastane, existují dvě hlavní oblasti neshody. Prvním je sazba Fed Funds přesahující 5 % v roce 2023. V prosinci většina politiků Fedu předpovídá, že sazby letos překročí 5 %. Trhy však vidí mnohem menší šanci, že se tak stane. Trhy nastavily šanci na překročení 5 % v roce 2023 na zhruba 1 ku 3. To je jistě možné, ale není to hlavní scénář v očích dluhopisového trhu.

Škrty v roce 2023?

Druhou otázkou je, zda se dočkáme snížení úrokových sazeb v roce 2023. Fed měl na svém prosincovém zasedání jasno, že žádný politik nezaznamenal snížení úrokových sazeb v roce 2023. Trh to však nekupuje, protože věří, že existuje určitá šance, že se Fed rozhodne do prosince sazby snížit. Snížení sazeb nyní není něco, co trh považuje za jisté, a jak Fed, tak trhy očekávají, že sazby zůstanou na vysokých úrovních po většinu roku 2023.

Přesto trhy v listopadu nebo prosinci mají podezření, že Fed bude v pokušení sazby snížit. Optimisticky se to může stát, protože inflace je dobře pod kontrolou a Fed bojuje proti inflaci. Pesimističtější je, že možná recese přesvědčí Fed, že vysoké sazby poškozují ekonomiku a vynucují si snížení sazeb.

Podobnosti

Za zmínku také stojí, že Fed a trhy jsou pro rok 2023 celkově poměrně sladěny. Jak Fed, tak trhy očekávají další zvýšení během prvních zasedání v roce 2023 a že sazby zůstanou po většinu roku stabilní. Oblastí sporu jsou ve skutečnosti zasedání v květnu, červnu a červenci, kdy trhy očekávají, že Fed dokončí zvyšování sazeb a udržuje je stabilní, zatímco vlastní projekce Fedu naznačují, že některá, nebo možná dokonce všechna z těchto zasedání by mohla zahrnovat další zvýšení sazeb o 0.25 procentního bodu.

Na konci roku, v listopadu nebo prosinci, Fed očekává, že bude držet sazby stabilní, protože inflace se vrátí zpět ke svému 2% cíli. Naproti tomu trh věří, že Fed by mohl být v pokušení snížit sazby, možná na základě obav z americké recese. Zde však kontroverze není příliš velká, trhy vidí možná pouze šanci 1 ku 3, že se Fed rozhodne snížit sazby, a to i v listopadu nebo prosinci o malé množství.

Příchozí data

Na příchozí data bude samozřejmě reagovat jak Fed, tak trhy. Trhy očekávají, že čísla o inflaci a související data budou Fed i nadále ujišťovat, že inflace se vrací zpět k cíli Fedu 2 %.

Fed je méně ochotný vyhlásit vítězství příliš brzy a nadále se obává inflace mezd, cenových přirážek, trendů inflace služeb a dalších rizik pro inflační obraz.

Setkání ke shlédnutí

Na základě toho mohou být klíčovými schůzkami Fedu v roce 2023, které je třeba nejvíce sledovat, ta v květnu a prosinci. V květnu Fed naznačil, že by mohl sazby ještě jednou zvýšit, ale trhy si myslí, že by to mohlo být první zasedání z několika, kde Fed drží sazby stabilní.

Při pohledu na prosincové zasedání Fedu si trhy myslí, že Fed může být v pokušení snížit sazby. Toto není ústřední případ, ale existuje šance, že se to stane podle implicitních projekcí trhu dluhopisů. Fed zatím není ochoten uvažovat o snížení sazeb v roce 2023. Trhy i Fed se nicméně shodují v tom, že po několika dalších malých zvýšeních by sazby měly zůstat stabilní po většinu roku 2023.

Stejně tak stojí za zmínku, že v minulosti se Fed i trhy mýlily a přicházející ekonomická data budou mít při řízení měnové politiky mnohem větší váhu než implicitní předpovědi Fedu nebo trhů.