co to znamená pro investory, start-upy

PEKING – Investoři si možná budou muset dvakrát rozmyslet, zda vsadit na čínské technologické start-upy, protože na pevninské společnosti, které chtějí vstoupit na burzu v USA, jsou uvalena nová nařízení.

Pokud se kotace v Hongkongu stane jedinou životaschopnou možností, manažeři fondů budou pravděpodobně muset přehodnotit své investiční strategie, protože existují praktické rozdíly v tom, jak newyorské burzy zacházejí s primárními veřejnými nabídkami.

Od léta Čína i USA zvedly laťku pro čínské společnosti, které chtějí obchodovat v New Yorku.

Postiženi nejsou jen investoři. Čínské společnosti, které chtějí získat kapitál, čelí větší nejistotě ohledně své cesty ke kotaci na veřejných akciových trzích a možná i nižšímu ocenění, uvedli analytici.

Činnosti Pekingu mají bezprostřednější důsledky. Od 15. února bude stále mocnější Čínská správa kyberprostoru oficiálně vyžadovat kontroly zabezpečení dat u určitých společností, než jim bude povoleno kotovat v zahraničí.

Pomineme-li technickou složitost toho, proč a jak čínské společnosti spolupracovaly se zahraničními institucionálními investory na kotaci v USA, nová nařízení by mohla znamenat, že podobné IPO budou v budoucnu pravděpodobně muset jít do Hongkongu.

Pro technologické společnosti by to mohlo znamenat nižší ocenění, než kdyby byly kotovány v New Yorku, řekl Richard Chen, výkonný ředitel asijské transakční poradenské skupiny Alvarez & Marsal.

Řekl, že trh obeznámený se Silicon Valley by mohl zvýšit cenu růstového potenciálu technologické společnosti ve srovnání s větším zaměřením Hongkongu na ziskovost a obeznámenost s obchodními modely pro společnosti provozující fyzické obchody nebo pracující v oborech, jako jsou polovodiče a přesné strojírenství.

S novými čínskými předpisy Chen řekl, že jeho klienti – většinou tradiční soukromé investiční společnosti – se více zaměřují na tradiční průmyslové společnosti a podniky, které prodávají jiným podnikům nebo prodávají spotřebitelům, aniž by se příliš spoléhaly na technologii.

„To je to, o čem naši klienti přemýšlejí: 'Má smysl dívat se na tyto sektory, když nakonec bude problém zalistovat v USA vzhledem k regulačním obavám?'“ řekl Chen. Dodal, že klienti také přehodnocují své investiční strategie s ohledem na to, zda jejich minimálních cílů pro návratnost může být obtížnější dosáhnout, protože kotace v Hongkongu vedla k nižšímu ocenění.

Tváří v tvář potenciálu nižších výnosů – nebo neschopnosti ukončit investice v předvídatelném časovém rámci – mnoho investorů v Číně odkládá nové sázky. Tedy pokud dokážou pro začátek sehnat peníze do svých fondů.

Údaje z Preqin Pro ukazují prudký pokles fundraisingu ze strany fondů rizikového kapitálu a soukromého kapitálu denominovaných v amerických dolarech a jüanech zaměřených na Čínu ve třetím a čtvrtém čtvrtletí roku 2021.

U fondů v amerických dolarech zaměřených na začínající čínské start-upy kleslo roční získávání finančních prostředků od začátku pandemie v roce 2020 pod 1 miliardu USD ročně – to je podle Preqina pokles z 2.43 miliardy USD v roce 2019 a 5.13 miliardy USD v roce 2018.

Zatímco začínající podniky možná hledají podporu, fondy denominované v amerických dolarech zaměřené na Čínu seděly na kapitálu. Míra nevyužitých prostředků, známá jako suchý prášek, dosáhla v červnu 45 2021 miliard dolarů – podle nejnovějších údajů společnosti Preqin je nejvyšší úroveň za nejméně 10 let.

"Kvůli nejistotě ohledně ukončení jsme v druhé polovině loňského roku zpomalili naše tempo investic," řekl podle překladu CNBC v mandarínštině Ming Liao, zakládající partner pekingské Prospect Avenue Capital. Společnost od léta spravovala 500 milionů dolarů a dříve očekávala, že v loňském roce uvede některé ze svých investovaných společností v USA.

"Prakticky řečeno, USA jsou nejlepší cestou k ústupu pro čínské internetové a technologické společnosti," řekl Liao. "Nové modely jsou vysoce přijímány a je zde vysoká tolerance k nerentabilitě, zatímco likvidita je velmi dobrá."

Loňský průměrný denní obrat akcií v Hongkongu, který je měřítkem likvidity, byl podle zprávy China Renaissance z počátku tohoto měsíce asi 5.4 % oproti burze Nasdaq a New York Stock Exchange v USA.

Dokonce i pro velké čínské společnosti jako Alibaba a JD.com se průměrný denní obrat jejich akcií obchodovaných v Hongkongu pohyboval mezi 20 % a 30 % akcií obchodovaných v New Yorku, uvádí zpráva. Analytici dodali, že čínské společnosti kotované v USA obvykle oceňují svou sekundární kotaci v Hongkongu se slevou.

Čínské IPO v USA směřovaly k rekordnímu roku v roce 2021, dokud Peking nepřitáhlo pozornost čínské společnosti Didi na burze cenných papírů v New Yorku koncem června. Během několika dní čínský regulátor kybernetické bezpečnosti nařídil Didi, aby pozastavila registrace nových uživatelů a odstranila svou aplikaci z obchodů s aplikacemi.

Tento krok odhalil obrovské riziko shody čínských společností v zemi a znamenal začátek revize procesu IPO v zámoří.

Mezi několika opatřeními Čínská regulační komise pro cenné papíry v prosinci oznámila nový návrh pravidel, která stanovila konkrétní požadavky na podávání žádostí o kotaci v zahraničí, a uvedla, že komise na takové žádosti odpoví do 20 pracovních dnů od obdržení všech materiálů. Komise ukončila období veřejného připomínkování 23. ledna, aniž by uvedla datum realizace.

Minulý týden Li Yang, předseda vládou podporovaného think-tanku National Institution for Finance and Development pro novináře, ve svých poznámkách pro novináře popsal nový návrh pravidel pro čínské IPO v zámoří jako posun země dále v soulad s mezinárodními standardy pro institucionální investování.

Mezitím americká Komise pro cenné papíry v prosinci požádala čínské společnosti, aby zveřejnily další podrobnosti o svých regulačních rizicích a vazbách na vládní podporovatele. Sankce Bílého domu vůči některým čínským společnostem, jako je SenseTime, krátce narušily plány IPO.

Zahraniční finanční instituce zapojené do čínských IPO čelí rostoucím „komerčním rizikům“ investované společnosti „bude sankcionována kvůli její pověsti u vlády USA,“ Nick Turner, právník právní firmy Steptoe & Johnson sídlící v Hongkongu. "Toto je nyní jedna z klíčových oblastí, na kterou se zaměříme v procesu due diligence před jakýmkoli IPO."

Cesta k IPO ve Velké Číně nebo jinde zůstává nejistá, i když ceny jsou příznivé.

"V případě (čínských) společností, které žádají o kotaci v zámoří, budou pravděpodobně muset počkat na další objasnění od regulačních orgánů na obou stranách a mohou očekávat přísnější kontrolu, regulační povolení a předběžné schválení od různých agentur a úřadů," uvedli analytici.

„Nová pravidla mohou společnostem, které doufají, že budou kotovat v zahraničí, uložit dlouhé čekací lhůty,“ uvedli analytici. "Očekáváme, že tato nejistota utlumí sentiment investorů, potenciálně sníží ocenění čínských IPO v USA a ztíží čínským společnostem získávání finančních prostředků v zámoří."

Po významném pozastavení plánované primární emise akcií Ant v Hongkongu a Šanghaji na konci roku 2020, úřady také zpozdily veřejné uvedení výrobce počítačů Lenovo a švýcarské semenářské společnosti Syngenta v loňském roce na pevnině.

Podle webové stránky hongkongské burzy má více než 140 společností aktivních žádostí o IPO v Hongkongu. Zpráva EY ukázala, že počet nevyřízených společností, které chtějí vstoupit na burzu na pevnině nebo v Hongkongu, zůstal na konci roku 960 nad 2021, což se od června před poslední regulační kontrolou nezměnilo.

Podle CB Insights se na konci před IPO ve druhé polovině loňského roku k seznamu nových jednorožců – soukromých společností v hodnotě 12 miliardy dolarů nebo více – přidalo 1 čínských společností. Naproti tomu Indie přidala 26 jednorožců a USA za tu dobu získaly 148 jednorožců.