Co je řízení výnosové křivky a co se dnes stalo v Japonsku?

Japonsko v úterý ráno otřáslo trhem překvapivým vylepšením své strategie řízení výnosové křivky. Toto pumpovalo Jen vůči dolaru (USD / JPY) a rozeslal vlny po celém trhu s S&P 500 futures poslali výrazně níže. Co ale znamená řízení výnosové křivky?

Většina centrálních bank řízení výnosové křivky nepoužívá

Americká centrální banka obvykle řídí ekonomický růst a inflace prostřednictvím stanovení klíčové krátkodobé úrokové sazby známé jako sazba federálních fondů. Toto je sazba, kterou trh tak bedlivě sleduje, protože určuje, jak levné jsou peníze na půjčování, což má dominové důsledky pro ekonomiku jako celek.

Hledáte rychlé zprávy, horké tipy a analýzy trhu?

Zaregistrujte se k odběru zpravodaje Invezz ještě dnes.

V letošním roce inflace po celém světě rychle vzrostla, což vedlo k tomu, že centrální banky agresivně zvýšily sazby, aby utlumily poptávku a zchladily ekonomiku, z nichž poslední byla 50 bps (0.5 %). výšlap minulý týden.

Výše uvedený graf ukazuje, že úrokové sazby za posledních dvacet let často klesaly téměř k nule. Schopnost centrální banky ovlivňovat ekonomický růst je tedy omezená, protože již nemůže snižovat sazby.

Sazba prostředků Fedu je navíc krátkodobá sazba pro věci, jako jsou dluhy z kreditních karet a půjčky na auta. Zatímco sazba filtruje přes ekonomiku, může chtít přímo ovlivnit dlouhodobou úrokovou sazbu, což je zásadní pro věci, jako jsou sazby hypoték.

Aby toho dosáhla, centrální banka se zapojuje do nákupu cenných papírů a vládního dluhu na otevřeném trhu, což dodává bankovní rezervy do ekonomiky. Toto je známé jako kvantitativní uvolňovánía udržuje finanční systém zaplavený úvěry. Jinými slovy, je to hudba, kterou hrají, aby párty pokračovala.

Jak se kvantitativní uvolňování liší od řízení výnosové křivky?

Jedna země je však jiná – Japonsko. Její centrální banka Bank of Japan (BoJ) použila jinou strategii známou jako řízení výnosové křivky od roku 2016. Jedná se o nekonvenční způsob udržení výnosů na určité úrovni a cílí na dlouhodobé výnosy.

Řízení výnosové křivky spočívá v tom, že centrální banka nakupuje nebo prodává tolik dluhopisů, kolik je potřeba, aby bylo možné cílit na konkrétní dlouhodobější úrokovou sazbu. Říkáte si, že to může znít podobně jako kvantitativní uvolňování. A máš pravdu, opravdu je. Jsou to dvě strany téže mince – jejich nákup zahrnuje nákup vládního dluhu (pokladničních poukázek), aby ovlivnil úrokové sazby a pumpoval peníze do ekonomiky.

Rozdíl je ale v tom, že kvantitativní uvolňování zahrnuje pravidelné nakupování určitého množství dluhopisů, aby se tento kredit vložil do systému. Zatímco kontrola výnosové křivky zahrnuje nákup tolika dluhopisů, kolik je potřeba, aby se výnosy udržely na určité úrovni.

Kvantitativní uvolňování je tedy zaměřeno na množství peněz, zatímco řízení výnosové křivky je o cílení konkrétního dlouhodobého výnosu. A kontrola výnosové křivky se obvykle zaměřuje spíše na dlouhodobé výnosy než na krátkodobé.

Co se děje v Japonsku s řízením výnosové křivky?

V případě Japonska se BoJ v roce 2016 přesunula k politice kontroly výnosové křivky, která se snažila ukotvit výnos 10letých japonských vládních dluhopisů (JGB) na 0 %. To znamená, že kdykoli výnos JGB stoupne nad 0 %, BoJ nakoupí dluhopisy, aby stlačila výnos zpět.

Zastánci této politiky tvrdí, že centrální banky mohou dosáhnout nižší úrokové sazby s mnohem menší rozvahou, než by mohly při kvantitativním uvolňování.

Kompromisem je, že obchodování s dluhopisy se může drasticky zpomalit. Společnosti mohou být také motivovány k tomu, aby se zadlužily, což umožňuje zombie společnostem pokračovat jednoduše tím, že převedou levný dluh. Je zde také problém větších společností, které pravděpodobně budou moci využít výhod těchto nižších sazeb ve větší míře, což vyvolává nejrůznější monopolní důsledky.  

Kritici také potvrzují, že inflační očekávání rostou. Ale hlavní nevýhodou by mohla být nejistota, protože nikdo ve skutečnosti neví, co politika ovlivní v dlouhodobém horizontu. Federální rezervní systém sledoval výnosovou křivku od druhé světové války, ale od té doby se v normálním časovém období nepoužíval.  

Co se dnes stalo?

Dnes ráno Bank of Japan zaskočila trhy tím, že rozšířila svůj cíl na 10letou JGB, aby jí umožnila posunout se o 50 bps na obě strany od 0 %. V prohlášení uvedla, že jejím záměrem je „zlepšit fungování trhu a podpořit hladší tvorbu celé výnosové křivky při zachování akomodačních finančních podmínek“.

Jen v důsledku toho posílí, protože vyšší výnosy znamenají, že bude pravděpodobně proudit více kapitálu. Akcie v USA i Evropě se před otevřením trhaly zpět. Trh to pravděpodobně považuje za signál, že se Japonsko chrání před inflací.

S tím, jak se Japonsko stává jestřábím, neoblomný postoj Fed tento týden že vysoké sazby přetrvají a šéfka ECB Christine Lagardeová také varovala před vyššími sazbami, trh si i nadále uvědomuje, že rok 2023 může být prostředím s vysokými úroky déle, než se původně předpokládalo.  

Připoutejte se k lidem, návrat do doby snadného vydělávání peněz je ještě daleko.