Co se stalo FTX? Hluboký ponor

Oh Same, co jsi to udělal?

Sam Bankman-Fried letos dovršil 30 let a již nashromáždil jmění více než 20 miliard dolarů. Řídil však důvěryhodnou Toyotu a řídil se „efektivním altruismem“ s úmyslem rozdat drtivou většinu svého majetku.

Tento týden své slovo dodržel. Jen ne tak, jak plánoval.

Jak je zapojena Binance?

FTX, jedna ze tří velkých kryptoměn vedle Binance a Coinbase, byly spuštěny teprve v roce 2019. Jejich vzestup byl ohromující a začátkem tohoto roku předstihli Coinbase z hlediska objemu a umístili se jako druhá největší kryptoměnová burza na světě.

Binance je pomohla inkubovat. V loňském roce zinkasovaly svůj vlastní kapitál ve výši 2.1 miliardy dolarů. Jediná věc byla, že to nevzali jako hotovost, protože, víte, tohle je krypto a to by dávalo příliš velký smysl. Místo toho to brali jako rozdělení mezi stablecoiny a FTT.

Co je FTT? No, FTT je nativní token FTX a tady také všechny potíže začínají.

Pokud vás zajímá proč Binance by držel nativní token svého největšího rivala, FTX, měli byste být. Nedává to moc smysl, vzhledem k tomu, že FTT bude tak bytostně spojeno s výkonem FTX.

Je to typické pro špatnou diverzifikaci a incestní finance, které u kryptoměn často vidíme. Během léta, když Luna implodovala (hluboký ponor toho masakru zde), vzalo to s sebou spoustu společností, protože tolik jich bylo vystaveno tokenu Luna. Když jsme přepákovali a investovali do sebe, když přestala hudba a rozsvítila se světla, bylo zcela evidentní, že polovina místnosti byla nahá.

S FTX a držením FTT ze strany Binance bylo chvíli dobře a dobře. A pak minulý týden CoinDesk zveřejnil příběh o Alameda Research.

Kdo je Alameda? Jedná se o obchodní firmu založenou Samem Bankman-Friedem (SBF). Ano, stejný SBF, který vede FTX. Opět v nadcházejících dnech pravděpodobně uvidíte spoustu těchto slov: kruhový, korelovaný, zamotaný, incestní.

Příběh říkal, že bilance Alamedy byla plná tokenů FTT. Ve skutečnosti jsem níže nakreslil složení tehdejších aktiv ve výši 14.6 miliardy dolarů. Jak můžete vidět, FTT tvoří nejméně 40 %, včetně 3.7 miliardy $ odemčené FTT. Mimochodem, tržní kapitalizace FTT v té době byla 3 miliardy dolarů, s plně zředěnou tržní kapitalizací 7.9 miliardy dolarů. Špatný.

Tato velká čísla znamenala, že rozvaha Alamedy byla hrubě nadhodnocená. FTT je token vytištěný ze vzduchu a SBF provozoval obě společnosti. Mluvit o střetu zájmů…

Zatímco SBF trvá na tom, že Alameda nezíská preferenční zacházení, skutečnost, že svou likviditu poslala na prvním místě FTX, je velkým faktorem toho, jak FTX tak rychle vybudovala likviditu a stala se tak velkým hráčem, protože zahájila pouze tři roky. před.

Ale odhalení o tom, že bilance Alamedy je plná FTT, vyděsila generálního ředitele Binance Changpeng Zhao (CZ). Natolik, že oznámil, že to všechno zahazuje a zbavuje se množství, které má Alameda, toho, jak je nelikvidní a že se používá jako zástava proti tolika půjčkám.  

Co se stalo FTX?

Tady se věci zatemňují. Z FTX začala přicházet záplava výběrů, což dává smysl, protože lidé se obávají o solventnost burzy. Jak jsem řekl, chudí investoři do kryptoměn letos prošli sušičkou, a to bylo velmi blízko k moru.

Dlouho existovaly otázky týkající se vztahu mezi Alamedou a FTX a pohled na závazky Alamedy ve výši 8 miliard USD vůči výše uvedenému deníku aktiv vyvolal obavy. Nebylo jasné, v čem byly závazky ve výši 8 miliard USD denominovány, ale pokud byly ve fiat měně jako USD, pak by se spustily alarmy.

Tento FTT token byl token s nízkou likviditou, obchodovalo se s denními objemy v průměru 25 milionů USD za posledních šest měsíců. Nebyl ani kótován na většině burz. Neexistuje žádný způsob, jak by to mohlo být rychle zpeněženo (pokud vůbec), pokud by byly závazky náhle svolány v Alamedě.  

A pak zvrat v zápletce. FTX pozastavené výběry.

To okamžitě vyvolalo PTSD pro kryptoinvestory, pro které byly pozastavené výběry společností jako Celsius a Voyager Digital na začátku tohoto roku až příliš čerstvé – poslední krok na jednosměrné jízdence do města bankrotu (hluboký ponor do že rozklad lze číst zde).

Binance získá FTX

A pak to bylo ještě šílenější.

CZ vyšel a odpálil dveře celé věci, oznámil Binance, že ano získání FTX.

Méně než 48 hodin poté, co oznámili, že se zbavují své expozice FTT, se rozhodli jít a koupit celou věc. CZ se snesla, protože FTX neustále zamítala žádosti o výběr, čímž zachránila spornou burzu před insolvencí.  

Podobně jako Google převzal Facebook, kryptoměnová burza číslo jedna pohltila kryptoměnovou burzu číslo dvě. Zatímco mnozí na to budou poukazovat jako na obrovskou výhru pro Binance, já na to pohlížím jako na ztrátu celého odvětví. Neuvěřitelně ničivá rána do celého prostoru, vidět, jak druhá největší výměna vzplane a tolik lidí zase tolik ztrácí.

Proč nemohl FTX respektovat výběry?

Ale vydrž.

Lidé mluví o útěku na banku, který způsobí tento nepořádek. SBF na twitteru uvedl, že šlo o „kriz likvidity“.

Ale co to znamená? FTX není banka, a proto by run na banku neměl nic vyvolat. Zákazníci vkládají hotovost do FTX a nakupují kryptoměny. Krypta tam sedí – FTX je správce. Mělo by to být docela jednoduché.

FTX není částečná rezervní banka, která půjčuje finanční prostředky. Pokud by banka viděla tuto úroveň výběrů – s odhady všude, ale pravděpodobně v miliardách – byly by pravděpodobně také nelikvidní. Tak funguje bankovnictví částečných rezerv.

Ale opět, FTX není banka. Nemělo by se jednat o půjčování aktiv ani o jejich návratnost. A pokud mi nevěříte, podívejte se na níže uvedený tweet od samotného SBF, který to popisuje.

To bylo pondělí. Jo a včera byl tweet smazán SBF. Jejda. A když už jsme u toho, byl smazán i níže uvedený tweet.

Vidíte, jak to začíná být děsivé?

Což nás zavede až teď. A největší otázkou je, co přesně SBF dělala s aktivy klientů? Nejsem právník a mé právní znalosti se omezují na první dvě sezóny televizního pořadu Obleky, ale pokud SBF posílal klientské prostředky do Alamedy, kde je používal k získání výnosu, zní mi to jako podvod.

Lidé pochopitelně ukazují na Lunu a tamního padoucha Do Kwona. Ale to bylo úplně jiné zvíře. Luna (a Terra / UST) byla ekosystémem DeFi s neúspěšným modelem, který se nakonec spirálovitě vyšplhal na nulu.

FTX není DeFi. FTX je centralizovaná burza, která se zdá být špinavá s aktivy klientů. To by měla být jednoduchá rovnice. Zákazníci by měli vložit prostředky do FTX a koupit krypto. Ta kryptoměna by tam měla sedět. Nemělo by být přesouváno jinam, půjčováno nebo používáno jako kapitál pro jakýkoli druh činnosti – Alamedou nebo jiným.

Co bude dál?

Token, FTT, se po spirále snížil a čelí bitvě o přežití.

Samozřejmě, Alameda je pravděpodobně toast jako výsledek – i když přežije. Token téměř přes noc klesl o 75 % a v březnu se obchodoval za 45 USD. Alameda zajistila úvěry pomocí FTT (opět viz rozvaha aboe), kterou (v zastoupení) vytvořila ze vzduchu. A nyní se oběhové hospodářství zhroutilo.

Pokud jde o klientská aktiva v FTX, je to ta rušivá část. Opravdu doufám, že zákazníci dostanou své peníze zpět, ale teď je těžké říct. Pravděpodobně to skončí dlouhým soudním procesem a doufejme, že dostanou zpět co nejvíce, ale právě teď nevíme, jaká je velikost díry.

Nejistota panuje i kolem CZ a Binance. Pokud akvizice FTX projde – a to je velké, kdyby – pak by na tom všem mohl hrát roli.

Nevíme, co FTX udělal s klientskými prostředky. Po tomto článku budu pokračovat analýzou toků v řetězci, abych se pokusil zjistit, zda FTX něco posílalo Alamedě. Upřímně, je to jediná teorie, kterou mám.

Jak stále říkám, FTX není banka. Neměla by být vystavena krizi likvidity. Aktiva by ani neměla být zálohována 1:1, aktiva by tam prostě měla být...

Ale tady se to hodně pokazilo. Přesto je to další velmi temný den pro kryptoměny za rok, který je neustále vyhazuje.

A ještě jednou, největší cenu mohou zaplatit drobní investoři.