Warren Buffett kritizuje „jednu z hanby kapitalismu“

Tento příspěvek byl původně publikován dne TKer.co.

Warren Buffett si myslí, že celá tato diskuse o tom, zda společnost překonává očekávání, je problematická.

Ve svém novém výroční dopis akcionářům Berkshire Hathaway, miliardář investor nezadržel své pocity (zdůrazněno):

Existují dva typy vykazovaných výdělků a oba mají nedostatky 👎

Každé čtvrtletí je každá veřejně obchodovaná společnost povinna hlásit podrobné čtvrtletní finanční výsledky v souladu s obecně uznávanými účetními zásadami (GAAP), jak jsou definovány Radou pro finanční účetní standardy.

GAAP umožňuje určitou flexibilitu v tom, jak společnosti vedou své účetnictví, včetně toho, jak jsou uznávány výnosy a jak se časově rozlišují výdaje. Čím více svobod si společnost ve svém účetnictví vezme, tím více může být obviněna ze spáchání účetnictví shenanigans nebo dokonce čistý účetní podvod.

Ale v konečném důsledku jsou GAAP považovány za velmi rigidní, protože nutí společnosti začleňovat položky, které se pravděpodobně neopakují nebo mají hodnoty, které mohou být během krátké doby velmi nestálé.

V důsledku toho bude mnoho společností hlásit druhou sadu čísel upravených o tyto položky podle uvážení vedení. Tento proces vám poskytne to, co se často nazývá provozní zisky, upravené příjmy, pro-forma příjmy nebo příjmy non-GAAP. Vedení vám řekne, že tyto zisky lépe odrážejí základní a trvalé zdraví společnosti.

Příběh pokračuje

Buffett má problémy s tím, jak jsou příjmy vykazovány podle standardů GAAP i non-GAAP postupů.

Má dlouho byl hlasitým kritikem GAAP, protože vyžaduje, aby Berkshire Hathaway každé čtvrtletí hlásila nerealizované zisky a ztráty svého impozantního akciového portfolia.

„Zisky podle GAAP jsou 100% zavádějící, když je sledují čtvrtletně nebo dokonce ročně,“ Buffett napsal. „Kapitálové zisky byly pro Berkshire v posledních desetiletích nesmírně důležité a očekáváme, že v příštích desetiletích budou významně pozitivní. Ale jejich čtvrtletní kolísání, pravidelně a bezmyšlenkovitě titulkované médii, zcela dezinformuje investory.“

Ale jak můžete vidět z jeho dřívějšího citátu, Buffett je také skeptický k tomu, jak manažeři dosahují svých non-GAAP provozních zisků. A vše souvisí se skutečností, že analytici z Wall Street pomáhají stanovit krátkodobá očekávání trhu poskytováním čtvrtletních předpovědí zisků.

Šel jsem na to ve vydání TKer z 1. listopadu 2021: „Lepší než se očekávalo“ ztratilo svůj význam 🤷🏻‍♂️. Z dílu:

Očekávání mohou podněcovat špatné chování

Jak si dokážete představit, žádný manažer nechce být zodpovědný za to, že bude muset vykazovat horší než očekávané zisky, což by mohlo vyvolat výprodej akcií společnosti. Koneckonců, mnoho manažerů, stejně jako zaměstnanců, jsou placeny s nějakou formou kompenzace na základě akcií.

Existuje tedy celá řada věcí, které mohou manažeři udělat, pokud je podnikání na dobré cestě k tomu, aby nesplnilo očekávání:

Správa zisků: Zatímco společnosti musí vykazovat finanční výsledky podle toho Obecně přijímané účetní principytyto zásady umožňují určitou flexibilitu. S nějakým kreativní účetnictvíSpolečnost může dosáhnout toho, aby její krátkodobé příjmy vypadaly silnější, než ve skutečnosti jsou.

Řízení očekávání: Během čtvrtletí může management vyslat analytikům signály, které způsobí, že tito analytici budou ve svých odhadech extra konzervativní. Vezměme si nedávnou historii: Před výsledkovou sezónou 2021. čtvrtletí 2 byla korporátní Amerika pláč krvavá vražda o tom, jak inflace ohrožovala ziskovost. Jistě, 87 % společností z indexu S&P 500 pokračovalo překonala očekávání ve 2. čtvrtletí. Nejen to: Ziskové marže skutečně vzrostly zaznamenat úrovně během období!

Pracujícím zaměstnancům pryč prdel: Pokud jste někdy pracovali pro velkou korporaci, pak jste pravděpodobně viděli, jak stres vašeho šéfa ke konci čtvrtletí nebo ke konci roku stoupá. Začnete slyšet věci jako „sprint na konci čtvrtletí“ nebo „výdaje byly zmrazeny“. Dlouhodobé projekty se odkládají, protože zaměstnanci jsou přesunuti k rychle obrátkovým položkám. Náhodné bonusy ve formě hotovosti nebo jídla se začínají rozhazovat za práci, kterou nikdo nechce dělat.

Také to není jen o zvýšení čísel do konce čtvrtletí.

Někdy uslyšíte, jak vám manažeři říkají, abyste šlápli na brzdu nebo si ten skvělý projekt nechali na příští čtvrtletí nebo příští rok. Je pravděpodobné, že finanční výsledky vaší společnosti předčí očekávání. Proč si dnes zvyšovat laťku masivním čtvrtletím, když zítra můžete „narazit na zem“?

Celá tato hra korporací poskytujících krátkodobé finanční poradenství a analytiků odhadujících krátkodobé zisky jistě udržuje věci zajímavé pro krátkodobé obchodníky.

A jistě, pokyny a čtvrtletní aktualizace mohou investorům odhalit, do jaké míry jsou společnosti na cestě k dosažení dlouhodobějších cílů.

Ale jak jsme diskutovali, mnoho z tohoto krátkodobosti může podněcovat některé neproduktivní chování a také riskuje zničení hodnoty v dlouhodobém horizontu. (Nezapomínejme na skutečnost, že to, zda společnost překoná či mine odhad analytiků, je stejně tak obviněním analytika jako společnosti. Morgan Housel často říká, „výdělky neminou odhady; odhaduje chybějící výdělky.“)

Sečteno a podtrženo 😉

To, zda společnost překonává očekávání analytiků, pokud jde o zisk, obvykle říká, jak dobří manažeři a analytici přesně odhadují krátkodobé chování zákazníků, prodejců, pracovníků a všech ostatních jednotlivců zapojených do podnikání. Pokud jsou čísla hodně mimo, pak se pravděpodobně něco děje. Pokud jsou trochu mimo, možná není moc co dělat rozruch.

Kromě tohoto fenoménu generování titulků poskytují společnosti spoustu zajímavých podrobných informací o svém podnikání a odvětví, ve kterém působí. A jejich manažeři často sdílejí poučné názory na ekonomiku ze svých jedinečných hřadů. To vše může být docela užitečné pro investory a každého, koho zajímá, co se děje ve světě byznysu. A tak čtvrtletní výkazy nejsou úplně špatné.

Investování není snadné a analýza společností je velmi obtížná. A bohužel neexistuje konsenzus o tom, jak vyřešit konflikty vyplývající ze čtvrtletních výkazů zisků. Prozatím nejlepší, co můžeme udělat, je zůstat vzdělaní a mít na paměti krátkodobá úskalí, protože se stále soustředíme na dosahování našich dlouhodobých cílů.

To je zajímavé! 💡

JM Smucker ročně prodá Uncrustables za více než půl miliardy dolarů. Od společnosti CAGNY prezentace (ht Brian Cheung):

Prohlížení makro křížových proudů 🔀

Z minulého týdne bylo potřeba zvážit několik významných datových bodů:

🎈 Inflace stoupá. Projekt cenový index výdajů na osobní spotřebu (PCE). v lednu vzrostla o 5.4 % oproti předchozímu roku, což bylo neočekávaně více než v prosinci o 5.3 %. Jádrový cenový index PCE – preferované měřítko inflace Federálního rezervního systému – vzrostl během měsíce o 4.7 % poté, co v předchozím měsíci vzrostl o 4.6 %.

Na meziměsíční bázi cenový index PCE a základní cenový index PCE v lednu zrychlily na 0.6 %.

Pointa je, že zatímco míra inflace byla s nižším trendemjsou i nadále nad cílovou sazbou Federálního rezervního systému ve výši 2 %. Pro více informací o důsledcích chlazení inflace si přečtěte: Býčí scénář měkkého přistání „zlatohlávek“, který chce každý 😀.

🛍️ Spotřebitelské výdaje se zahřívají. Výdaje na osobní spotřebu v lednu vzrostly o 1.8 %.

Po očištění o inflaci vzrostly reálné výdaje o působivých 1.1 %. největší zisk od března 2021.

💼 Nároky v nezaměstnanosti zůstávají nízké. Prvotní nároky na podporu v nezaměstnanosti klesl na 192,000 18 během týdne končícího 195,000. února, což je pokles ze 166,000 2022 týden předtím. I když se počet zvýšil ze svého šestidekádového minima XNUMX XNUMX v březnu XNUMX, zůstává blízko úrovním zaznamenaným během období ekonomické expanze.

Více o nízké nezaměstnanosti čtěte: To je hodně najímání 🍾, Neměli byste být překvapeni silou trhu práce 💪 a 9 důvodů k optimismu ohledně ekonomiky a trhů 💪.

🏚 Výprodeje domů se ochlazují. Prodej dříve vlastněných domů v lednu klesl o 0.7 % na roční míru 4.0 milionů jednotek. Z Hlavní ekonom NAR Lawrence Yun: „Prodeje domů dosahují dna… Ceny se liší v závislosti na dostupnosti trhu, přičemž regiony s nižšími cenami zaznamenávají mírný růst a dražší regiony zažívají poklesy… Zásoby zůstávají nízké, ale kupující začínají mít lepší vyjednávací sílu… Domy sedí na trhu na více než 60 dní lze zakoupit za přibližně 10 % nižší cenu, než byla původní katalogová cena.“

💸 Ceny domů ochlazují. Z NAR: „Střední cena stávajících domů pro všechny typy bydlení v lednu byla 359,000 1.3 USD, což je nárůst o 2022 % od ledna 354,300 (131 XNUMX USD), protože ceny stoupaly ve třech ze čtyř regionů USA, zatímco na Západě klesaly. To představuje XNUMX po sobě jdoucích měsíců meziročního nárůstu, což je nejdelší série v historii.“

od Redfin: „Celková hodnota amerických domů byla na konci roku 45.3 2022 bilionu dolarů, což je pokles o 4.9 % (2.3 bilionu dolarů) z rekordního maxima 47.7 bilionu dolarů v červnu. To je největší procentuální pokles od června do prosince od roku 2008. Zatímco celková hodnota domů v USA vzrostla o 6.5 % oproti předchozímu roku v prosinci, je to nejmenší meziroční nárůst během kteréhokoli měsíce od srpna 2020.“

Pro více informací o trhu s bydlením čtěte: Americký trh s bydlením ochladl 🥶

📈 Prodeje nových domů rostou. Prodej novostaveb rodinných domů v lednu vyskočila o 7.2 % na roční míru 670,000 XNUMX jednotek.

🏢 Kanceláře jsou stále většinou prázdné, Od Kastle Systems: „Obsazenost kanceláří se nadále pohybuje těsně pod 50 %. Minulý týden dosáhl barometr Back to Work pro 10 měst 49.8% obsazenosti. Nárůst vedly Dallas a Austin v Texasu, které zaznamenaly 10 a osmibodové zisky na 53.2 % a 65.3 % obsazenosti. Očekáváme, že tato čísla porostou a vrátí se na svá maxima z konce ledna, protože se obě města nadále vzpamatovávají z nedávných výkyvů počasí.

Pro více informací o obsazenosti kanceláří čtěte: Tato statistika o kancelářích nám připomíná, že věci jsou daleko od normálu 🏢

???? Průzkumy naznačují, že věci nejsou tak špatné, Podle S&P Global Flash US Composite PMIAktivita soukromého sektoru se v únoru vrátila k růstu, protože expanze v sektoru služeb více než vyrovnala pokles ve výrobní činnosti. Chris Williamson ze společnosti S&P Global: „Navzdory protivítrům způsobeným vyššími úrokovými sazbami a stlačováním životních nákladů se obchodní nálada zlepšila, když se objevily známky toho, že inflace dosáhla vrcholu a rizika recese pominula. Omezení dodávek se zároveň zmírnila do té míry, že dodací lhůty vstupů do továren se zlepšují tempem, které nebylo od roku 2009 vidět…“

U průzkumů nezapomeňte: Co firmy dělají > co firmy říkají 🙊

Dát to všechno dohromady 🤔

Dostáváme spoustu důkazů, že bychom to mohli dostat býčí scénář měkkého přistání „Goldilocks“. kde se inflace ochladí na zvládnutelnou úroveň, aniž by se ekonomika musela propadnout do recese.

A Federální rezervní systém nedávno přijal méně jestřábí tón, uznávajíc 1. února, že "poprvé, co začal dezinflační proces."

Nicméně inflace musí ještě více klesnout, než se Fed spokojí s cenovou hladinou. Měli bychom tedy očekávat centrální banka bude pokračovat ve zpřísňování měnové politiky, což znamená, že bychom měli být připraveni na přísnější finanční podmínky (např. vyšší úrokové sazby, přísnější úvěrové standardy a nižší ocenění akcií). To vše znamená bití trhu může pokračovat a riziko ekonomika klesá do recese bude relativně povýšen.

Je důležité si uvědomit, že zatímco rizika recese jsou zvýšená, spotřebitelé pocházejí z velmi silné finanční pozice. Nezaměstnaní jsou získání zaměstnání. Ti, kteří mají práci, dostávají platy. A mnozí stále mají přebytečné úspory klepnout do. Silné údaje o výdajích skutečně potvrzují tuto finanční odolnost. Takže to je z hlediska spotřeby je příliš brzy na to, aby bylo možné spustit poplach.

V tuto chvíli jakýkoli Je nepravděpodobné, že by se pokles změnil v ekonomickou katastrofu vzhledem k tomu, že finanční zdraví spotřebitelů a podniků zůstává velmi dobré.

Jako vždy by si to měli pamatovat dlouhodobí investoři recese a medvědí trhy jsou jen část dohody když vstupujete na akciový trh s cílem generovat dlouhodobé výnosy. Zatímco trhy mají za sebou hrozný rok, dlouhodobý výhled pro akcie zůstává pozitivní.

Pro více informací o tom, jak se příběh makra vyvíjí, se podívejte na předchozí makro crosscurrents TKer »

Více o tom, proč je to pro akciový trh neobvykle nepříznivé prostředí, čtěte: Trhy budou pokračovat, dokud se inflace nezlepší ???? »

Chcete-li se blíže podívat na to, kde jsme a jak jsme se sem dostali, přečtěte si: Složitý nepořádek trhů a ekonomiky, vysvětlil 🧩 »

-

Sam Ro je zakladatelem Tker.co. Můžete ho sledovat na Twitteru na @SamRo

Kliknutím sem zobrazíte nejnovější zprávy o akciovém trhu a hloubkovou analýzu, včetně událostí, které hýbou akciemi

Přečtěte si nejnovější finanční a obchodní zprávy od Yahoo Finance

Stáhněte si aplikaci Yahoo Finance pro jablko or Android

Postupujte Yahoo Finance na X, facebook, instagram, Flipboard, LinkedIn, a Youtube