(Bloomberg) — Sázení na skok na akciovém trhu bylo vždy běh na dlouhou trať. Teď to vypadá na sázku.
Nejčtenější z Bloombergu
Zatímco bezprostřední příčinou posledního propadu byl opětovný výskyt vyšší inflace, než se očekávalo, ve druhé nejdelší sérii týdenních poklesů od května je ve hře i další síla: vysoké valuace. Jedna čočka, která bere v úvahu stále chudokrevnější růst očekávaný v zisku S&P 500, ukazuje akcie stejně bohatě oceněné jako za téměř tři desetiletí údajů.
Model, nástroj legendy Fidelity Investments Petera Lynche před generací, je poměr PEG, násobek tržních cen-výdělků dělený předpokládanou mírou růstu. Čím vyšší je, tím dražší jsou akcie – a právě teď, na základě dlouhodobějších odhadů, na hodnotě přibližně 1.8, působí zpráva indikátoru mnohým jako zlověstná.
Natažené násobky v době ztuhnutí odhodlání Federálního rezervního systému vybičovat inflaci je nyní koktejl, jehož se investoři v únoru nechtěli účastnit. Během prázdninově zkráceného týdne, který skončil neočekávaným zrychlením preferovaného měřidla inflace centrální bankou, S&P 500 klesl o 2.7 %, čímž prodloužil pokles, který riskuje smazání všech zisků z roku 2023.
„Ocenění se zdá být u většiny násobků zisků přetažené, ale když do toho vložíte úroveň růstu a skutečnost, že se růst zpomaluje, vypadají ještě nataženěji,“ řekl po telefonu Peter van Dooijeweert, vedoucí řešení pro více aktiv ve společnosti Man Solutions. . „Buď se Fed potřebuje otočit a sazby musí klesnout, nebo když se Fed otočí, zisky se vrátí na velmi silnou trajektorii růstu. To jsou docela velké věci, které je třeba si přát."
Od svého vrcholu začátkem tohoto měsíce vymazal index S&P 500 více než polovinu dosavadního zisku, který v jednu chvíli dosáhl téměř 10 %. Dow Jones Industrial Average již vymazal svůj náskok z roku 2023 poté, co klesal čtyři týdny v řadě.
Ústup je okamžikem zúčtování pro býky, kteří vzdorovali klesajícím ziskům a rostoucím sazbám, aby nabídli akcie. S 18násobným ziskem se S&P 500 obchoduje jen mírně nad svým 10letým průměrem. Když se však naskládáme vedle vlny snižování zisku, je obraz méně uklidňující.
Uprostřed rostoucích obav z ekonomické recese analytici z Wall Street snižují prognózy zisku. Očekávané tempo růstu příjmů pro rok 2023 se změnilo na negativní, což je pokles z pozitivní projekce ve výši téměř 10 % v červnu, ukazují údaje sestavené agenturou Bloomberg Intelligence.
Nejen pro letošní rok je nálada ohledně výdělků horká. Předpokládané zisky na příští tři až pět let zaznamenaly rozsáhlé snížení, přičemž tempo expanze se od začátku roku 2022 snížilo o polovinu, podle údajů sestavených Yardeni Research.
V centru snížení ratingu je obava, že postpandemický boom, poháněný bezprecedentními vládními stimuly a rychlým přechodem k online utrácení, je neudržitelný.
Zhoršující se výhled růstu vedl k neúnavnému nárůstu poměru PEG. Jak to nyní vypadá, na základě dlouhodobých prognóz zisku je index S&P 500 zhruba o 20 % dražší, než kdy byl během internetové bubliny.
„Současná úroveň ocenění z nosu pozorovaná u amerického poměru PEG je důsledkem ‚růstového‘ dlouhodobého koberce EPS vytahovaného zpod investorů,“ napsal v poznámce Albert Edwards, notoricky zasmušilý globální stratég Societe Generale. tento týden. „To vše znamená, že současné PE kolem 18x je velmi zranitelné, a to nejen vůči výrazně vyšším výnosům hotovosti/dluhopisů (TINA je mrtvá a pohřbená),“ řekl s odkazem na zkratku pro „neexistuje žádná alternativa“ k nákupu. zásoby.
Stejně jako mnoho modelů oceňování není PEG skvělým nástrojem pro načasování. Jeho předchozí maximum, dosažené v polovině roku 2020, bylo svědkem toho, že akcie pokračují v růstu více než rok. Poměr také dosáhl vrcholu v letech 2009 a 2016, přičemž ani jeden z nich neprokázal okamžitý umíráček pro býky.
Teoreticky nejsou natažené valuace pro akcie žádnou překážkou, pokud jsou zisky společností schopny je dohnat. Zda se to stane i tentokrát, je největší otázkou, před kterou dnes akcioví investoři stojí.
V očích Eda Yardeniho, zakladatele jeho jmenovité firmy, poměr PEG odráží dva protichůdné příběhy – jeden ukazuje, že investoři jsou ochotni přehlédnout jakékoli krátkodobé překážky a zaplatit za akcie, a druhý odráží rostoucí skepticismus ohledně růstu.
"To signalizuje opatrnost, protože máte přetahovanou mezi relativním pesimismem analytiků a relativním optimismem investorů," řekl Yardeni. "Může se ukázat, že je to přetahovaná, kde ani jedna strana neudělá žádný pokrok, což by na chvíli mohlo být."
Od června se index S&P 500 většinou zasekl v pásmu 800 bodů, což býkům i medvědům způsobovalo bolesti hlavy. Zavírací ceny indexu byly v průběhu tohoto úseku v průměru 3,939 30 – asi XNUMX bodů od místa, kde v pátek skončil.
Vzhledem k tomu, že referenční hodnota vzrostla až o 17 % ze svého říjnového minima, někteří pozorovatelé trhu považovali oživení za začátek nového býčího trhu. Pro Davida Donabediana, hlavního investičního ředitele CIBC Private Wealth US, je příliš brzy na to, aby se mluvilo o tom, že akcie musí ještě začít vypadat jako výhodné.
"Neříkalo se to ani v říjnu, kdy jsme měli začátek této tržní rally," řekl Donabedian. „Takže podle mě jsme neviděli tu kapitulační fázi, kterou má každý medvědí trh, kdy investoři hodí ručník do ringu, vzdají se naděje a získáte trh, který vypadá objektivně levně. Ještě tam nejsme."
– S pomocí Vildany Hajric.
Nejčtenější z Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/warnings-stock-market-bubble-finally-211445323.html