Varovné signály o Silicon Valley Bank byly všude kolem nás

Zánik Silicon Valley Bank vedl mnoho vědců k tomu, aby obviňovali rostoucí úrokové sazby, paniku vkladatelů, bankovní regulátory a ratingové agentury. Rostoucí sazby jsou neživými aktéry a vkladatelé, regulátoři a ratingové agentury neřídí banky. SVBVB
Generální ředitel Greg Becker, jeho tým a představenstvo banky jsou zodpovědní za toto kolosální selhání, které nyní nejen nechává mnoho vkladatelů bez peněz, ale pravděpodobně povede k významnému propouštění ve společnostech, které měly své peníze v SVB.

Výrazný růst velikosti aktiv, spoléhání se na převážně homogenní vkladatele, stejně jako koncentrace v investicích a v pasivech signalizovaly potíže v SVB minimálně od roku 2019. Banky jsou neprůhledné instituce. Každý, kdo analyzuje banku, potřebuje nespočet hodin nejen na analýzu finančních informací, ale také na analýzy podle Basel III, které jsou zaměřeny na riziko. A v době, kdy kdokoli z nás vidí své finanční údaje, jsou tyto informace již staré, protože finanční údaje jsou obvykle zveřejňovány několik týdnů po skončení čtvrtletí. Přesto, i když se podíváme na agregovaná data o SVB, řada znamení by investorům, věřitelům a úvěrovým analytikům řekla, že SVB má problémy.

Růst a kvalita aktiv

První krok při analýze finančního zdraví banky zahrnuje pohled na její aktiva. To znamená podívat se na data, která nám řeknou o růstu aktiv, diverzifikaci, úvěrové kvalitě a měření citlivosti aktiv na pohyby úrokových sazeb, a to jak malé, tak zvláště velké. Od roku 2019 do konce roku 2020 vzrostla aktiva SVB, tj. úvěry, úvěry, cenné papíry a ostatní investice o 63 %. A od roku 2020 do konce roku 2021 celková aktiva bank vzrostla o více než 83 %. K tomuto významnému nárůstu aktiv došlo v letech, kdy Covid-19 způsobil smrt, nemoci a uzamčení. Samotné úvěry vzrostly od roku 114 do roku 2019 téměř o 2020 % a od roku 30 do roku 2020 téměř o 2021 %.

S růstem aktiv přichází větší riziko. Zvednutí obočí mělo také způsobit, že rizikově vážená aktiva vzrostla o 13 % v době, kdy se velikost aktiv sotva posunula z roku 2021 na konec roku 2022.

Významný růst v bance by měl vždy přimět manažery rizik, úvěrové analytiky, investory a regulační orgány k otázce, zda jsou v procesech rozhodování o půjčkách nebo investicích omezovány rohy v rámci due diligence. Růst je také vždy vhodnou dobou k přehodnocení, zda má banka vysoce kvalifikované odborníky, kteří dokážou zvládnout rostoucí riziko, které doprovází větší aktiva. Výrazně vyšší růst aktiv je také vhodnou dobou k prozkoumání, zda je technologie banky schopna převzít významné množství dat pro oceňování aktiv a měřit jejich úvěrová, tržní a likviditní rizika.

Z úvěrového hlediska měly úvěry a dluhopisy SVB dobrou úvěrovou kvalitu; jejich data vykazovala nízkou pravděpodobnost selhání. Problémem aktiv SVB však nebylo kreditní, ale spíše tržní riziko, konkrétně jejich citlivost na úrokové riziko. Od poloviny roku 2000 účastníci trhu hovořili o pravděpodobnosti, že po více než deseti letech nižších úrokových sazeb bude muset Federální rezervní systém sazby zvýšit. Ta chvíle určitě přišla loni. A není to Federální rezervní systém, kdo zvyšuje sazby, stejně jako prakticky všechny klíčové centrální banky po celém světě. Jaký další signál potřebuje banka, aby provedla analýzu citlivosti úrokových sazeb a zátěžové testy držených dluhopisů?

Svádět vinu za strasti SVB na FED je prostě absurdní. Kdo v rámci Gap analýzy nebere vážně analýzu citlivosti úrokového rizika a zátěžové testy, nepatří do bankovnictví. Tato cvičení úrokových odpočinků jsou nezbytná pro to, aby manažeři rizik mohli dennodenně analyzovat, kdy by banka mohla mít více aktiv nebo pasiv nebo je v případě SVB více pasiv než aktiv.

Na podzim roku 2022 měla SVB ztráty téměř 100 milionů USD v důsledku poklesu ocenění a také realizovaných ztrát, když prodala cenné papíry k prodeji (AFS) v hodnotě 1 miliardy USD.

Díky Barron je, většina z nás se teprve včera dozvěděla, že 27. února prodal prezident a generální ředitel SVB Greg Becker 12,451 287.42 akcií za průměrnou cenu 3.6 USD za 105.18 milionu USD. Ten den také získal stejný počet akcií pomocí opcí na akcie v ceně 2022 USD za každou, což je cena mnohem nižší než prodejní cena. Bylo to poprvé, co Becker prodal podíl své společnosti za více než rok. Měl celý rok XNUMX na to, aby viděl zblízka a osobně všechny problémy s financováním a likviditou, které jeho společnost měla.

Financování a likvidita

Dalším krokem by bylo podívat se na to, jak banka riskuje financování. Od roku 2020-2021 vzrostly vklady SVB o 100 %. Takový významný nárůst vkladů dává smysl, protože jednotlivci a společnosti obdrželi vládou kryté půjčky kvůli Covid-19. K nárůstu vkladů došlo také proto, že volatilita trhu přiměla mnoho investorů zaparkovat peníze u bank, dokud nebudou schopni přijít na to, jak je investovat. Takový rychlý a velký nárůst vkladů by měl vždy přimět manažery rizik otestovat, co se stane s likviditou banky, když se vkladatelé rozhodnou odejít tak rychle, jak přišli.

Analýza rozmanitosti financování může být náročná. Tentokrát to ale generální ředitel SVB a jeho tým usnadnili. Opakovaně nám říkali, že jsou bankéři technologií, začínajícím společnostem a firmám rizikového kapitálu. To okamžitě znamenalo, že SVB bylo příliš závislé na do značné míry propojeném segmentu ekonomiky. Jeho vysoká úroveň vkladů od tradičně rizikovějších společností znamenala, že pokud měl některý z nich problémy s likviditou, vždy existovalo riziko, že by mohly přijít rychle. en masse vybrat své vklady. Od loňského roku data ukazují rostoucí pravděpodobnost nesplácení u technologických společností a ty bohužel propouštějí lidi. Tyto dva datové body samy o sobě měly přimět SVB k výraznému zvýšení likvidity a kapitálu, což se nestalo.

Bylo SVB ve stresu, abychom viděli, jak likvidní budeme v období stresu? Nevíme. Díky všem těm politikům a bankovním lobbistům, kteří tvrdě bojovali za snížení požadavků na řízení rizik pro banky pod aktiva do 250 miliard USD, nemusela SVB zveřejňovat, kolik má vysoce kvalitních likvidních aktiv, aby jí pomohla pokrýt čisté odlivy hotovosti v období stresu. . Součástí definice stresu podle Basel III je určitě testování prchajících ložisek.

Jistě, SVB je 8. března oznámení že prodala všechny své cenné papíry k prodeji pochopitelně vyvolalo paniku vkladatelů. Nikdo nemá rád, když je v místnosti poslední, kdo zhasíná světlo. Ve čtvrtek se vkladatelé pokusili vybrat z vkladů 42 miliard dolarů. Velká část paniky byla také proto, že mnoho vkladatelů mělo na účtech SVB více než 250,000 XNUMX $; tyto nejsou pojištěny Federální korporací pro pojištění vkladů (FDIC). Podle SVB 10-K„K 31. prosinci 2022 a 31. prosinci 2021 činila odhadovaná částka nepojištěných vkladů v pobočkách v USA, která překračuje pojistný limit FDIC, 151.5 miliardy USD a 166.0 miliardy USD. K 31. prosinci 2022 a 31. prosinci 2021 zahraniční vklady ve výši 13.9 miliardy USD, respektive 16.1 miliardy USD, nepodléhaly žádnému federálnímu ani státnímu režimu pojištění vkladů v USA. Výše uvedené částky jsou odvozeny za použití stejných metodologií a předpokladů, jaké se používají pro regulační požadavky na výkaznictví.“

Nejhlasitější signály trhu, že nelikvidita SVB se brzy změní v insolvenci, byly vyražení vkladatelů, doprovázení propadem ceny akcií. Obchodování s akciemi bylo včera pozastaveno poté, co akcie SVB propadly o více než 150 %.

Uvědomuji si, že není pro každého šálkem čaje prodírat se financemi bank. Nic však nemůže nahradit pohled na finanční a tržní signály banky, jako jsou ceny akcií a swapy úvěrového selhání; společně jsou tyto informace nejlepší nadějí, kterou máme k pochopení finančního zdraví banky. Až do středy měly Moody's a S&P Global jako emitenta investičního stupně Silicon Valley Bank. To znamená, že SVB mělo přiměřeně nízkou pravděpodobnost selhání a závažnost ztráty. Ve čtvrtek agentury Moody's a S&P Global změnily výhled banky ze stabilního na negativní.

V pátek ratingové agentury snížily hodnocení SVB na nevyžádanou, zdvořileji známou jako emitent s vysokým výnosem.

Všichni ti politici a bankovní lobbisté, kteří byli úspěšní při snižování požadavků na likviditu bank pod 250 miliardami dolarů aktiv, musí být nyní velmi hrdí. Pevně ​​doufám, že půjdou pomoci všem vkladatelům, kteří nemají přístup ke svým prostředkům, a těm, kteří nyní budou v linii nezaměstnanosti, zejména v Kalifornii.