Hledané naběračky zmrzliny – 23 $/hod – Ano, ekonomika služeb je na vzestupu

Představte si moje překvapení, když jsem viděl tento nápis před svým místním obchodem se zmrzlinou JP Licks v oblasti Bostonu. I když je to jistě neoficiální, stále se zdá být projevem problému, kterému nyní Fed čelí ve snaze vrátit inflaci zpět na 2 %. Ekonomika služeb vzkvétá, trh práce je napjatý a opatření jádrové inflace se začala vkrádat zpět. V mém 3. ledna^rd sloupec (The Monkees byly velkým hitem v letech 1966-67. Tak byla inflace (forbes.com)) Můj závěr byl takový, že recese nebyla zřejmá, a proto byste měli pokrýt své akciové zajištění. Tehdy to byl dobrý nápad. Měli bychom v dohledné době očekávat recesi? Pojďme prozkoumat makrovýhled.

V náhledu je těžké vidět recesi tvrdého přistání v příštích 6-9 měsících. Zrovna nedávno se výnos 2letých dluhopisů posunul zpět nad úroveň Fed Funds. Je to „nepřevrácené“. Není to bezprecedentní, ale pravděpodobně to znamená, že ekonomika je silnější, než se očekávalo. A existuje mnoho příznaků, jako je nárůst pracovního příjmu v soukromém sektoru o 8 % (anualizovaně za 3 měsíce) a jeho zrychlení. Takže skončíme s naběračkami zmrzliny 23 $/hod. A my, jedlíci zmrzliny, se spokojíme s tím, že zaplatíme, protože hotovost domácností v rozvahách je stále asi 8 bilionů dolarů, což je více než dvojnásobek toho, co bylo v roce 2019. Jinde Čína opět roste a Bank of Japan stále tiskne biliony jenů na podporu jejich řízení výnosové křivky. Dostanete obrázek; nominální růst je stále silný.

Snímek má i Fed. Zprávy Cleveland Fed Median a Trimmed o průměrné inflaci v lednu ukázaly opětovné zrychlení jádrové inflace. Víme, že předseda Powell tato dvě opatření bedlivě sleduje. Mezitím může být v roce 3 o 6–2019 milionů pracovníků méně, než byste mohli předpokládat. Nezdá se, že by je ještě lákalo vstoupit na trh práce. Podniky nemohou čekat, a tak rostou náklady na pracovní sílu a s nimi i ceny. Sledujte projekce Fedu, které se objeví na březnovém zasedání. Pokud grafy ukazují míru nezaměstnanosti 4.5-5 %, členové Fedu výslovně říkají, že potřebují recesi, aby utlumili ceny. Zapomeňte na pauzu nebo otáčení, Fed stále pronásleduje inflaci založenou na práci.

Náš řídící monetární orgán nakonec dostane, co chtějí, a neměli byste s nimi bojovat. Takže v časovém horizontu 9–18 měsíců si myslím, že Fed připravuje recesi, aby potlačila inflaci. V tomto časovém období je mnoho indikátorů, které ukazují tímto směrem. 3měsíční výnos státních pokladničních poukázek invertoval (zvýšení sazby) 10letý vládní výnos zpět v říjnu a nejčastěji o 12-18 měsíců později se dostáváme do recese. Přední ekonomické ukazatele (Konferenční rada a OECD) směřují dolů a mají dobré výsledky. Budoucí očekávání spotřebitelského sentimentu byla také trvale horší než současné podmínky, což svědčí o úzkosti veřejnosti a historicky bylo dobrým indikátorem nadcházející recese.

Pokud ekonomika zůstane během těchto 6 měsíců silná, pravděpodobná cesta může vést k vyšším výnosům dluhopisů a, ano, potenciálně vyšším cenám akcií. Mohli bychom dokonce napadnout maxima ze srpna 2022 na 4300. Nad touto úrovní není moc kyslíku kvůli valuaci a vyšším úrokovým sazbám. A právě ve chvíli, kdy všichni prohlásí žádné přistání a budou býčí, může zasáhnout recesní kladivo Fedu.

Je recese v ceně? Ani zdaleka. Zisky v recesi by mohly snadno klesnout o 25–30 %. Kreditní spready by šly mnohem výše a s nimi by se výrazně zpřísnily finanční podmínky. Není to hezký obrázek, který by otřásl současným investorským klidem. Ale z mého pohledu, pokud si můžete dovolit cenu a kalorie, jezte zmrzlinu přes léto.

Všechna data citovaná z Bloomberg LP a Ned Davis Research.