Wall Street Jerome Powellovi: Nevěříme vám

Druhou dobrou zprávou je, že podle Wall Street Powell právě oznámil, že šťastné dny jsou opět tady.

S&P 500
SPX,
+ 1.05%
vyskočil o 1 % kvůli oznámení Fedu a Powellově tiskové konferenci. Těkavější Russell 2000
ŘÍJE,
+ 1.49%
index s malou kapitalizací a technicky náročný Nasdaq Composite
COMP,
+ 2.00%
oba vyskočili o 2 %. Dokonce i bitcoin
BTCUSD,
+ 0.89%
vzrostl o 2 %. Obchodníci začali tvrdit, že skončí zvyšování úrokových sazeb Federálního rezervního systému a dokonce i škrty. Peněžní trhy nyní dávají 60% šanci, že na podzim budou sazby Fedu nižší, než jsou nyní.

Připadá mi, jako by byl rok 2019 znovu.

Nyní trochu méně dobrá zpráva. Zdálo se, že nic z této euforie na Wall Street neodráží to, co Powell skutečně řekl během své tiskové konference.

Powell předpověděl další bolest, varoval, že raději zvýší úrokové sazby příliš vysoko na příliš dlouhou dobu, než aby riskoval jejich příliš rychlé snížení, a řekl, že je velmi nepravděpodobné, že by se úrokové sazby v tomto roce snížily. Jasně dal najevo, že se zmýlí tím, že bude příliš jestřábí, než aby riskoval, že bude příliš holubičí.

Aktuální citace v odpovědi na otázku tisku: „Nadále si myslím, že je velmi obtížné to zvládnout riziko, že uděláme příliš málo a za 6 nebo 12 měsíců zjistíme, že jsme ve skutečnosti byli blízko, ale neodvedli jsme práci, inflace se vrací zpět a my se musíme vrátit a teď se opravdu musíte bát, že se očekávání zhorší. neukotvené a podobné věci. Toto riziko je velmi obtížně zvládnutelné. Zatímco... samozřejmě nemáme žádnou motivaci a žádnou touhu se příliš utahovat, ale pokud máme pocit, že jsme zašli příliš daleko a inflace klesá rychleji, než očekáváme, máme nástroje, které by na to fungovaly.“ (Moje kurzíva.)

Pokud to není „raději bych zvyšoval příliš mnoho po příliš dlouhou dobu, než abych riskoval snížení příliš brzy“, určitě to tak znělo.

Powell dodal: "Obnovení cenové stability je zásadní...naším úkolem je obnovit cenovou stabilitu a dosáhnout 2% inflace ve prospěch americké veřejnosti...a jsme pevně rozhodnuti, že tento úkol dokončíme."

Mezitím Powell řekl, že inflace zatím skutečně začala klesat pouze v sektoru zboží. V oblasti „nebytových služeb“ to ještě ani nezačalo a ty tvořily zhruba polovinu celého koše spotřebitelských cen, které sleduje. Předpovídá „průběžné zvyšování“ úrokových sazeb i ze současných úrovní.

A pokud bude ekonomika fungovat v souladu se současnými prognózami pro zbytek roku, řekl: „nebude vhodné letos snižovat sazby, uvolňovat politiku letos“.

Když jsem sledoval reakci Wall Street na Powellovy komentáře, zůstal jsem se škrábat na hlavě a myslel jsem na bratry Marxe. S omluvou Chicovi: Komu budeš věřit, mně nebo svým vlastním uším?

Mezitím k dlouhodobým TIPŮM: Ti z nás, kteří nakupují 20 nebo 30leté státní dluhopisy chráněné proti inflaci, si v současné době zajišťují garantovanou dlouhodobou úrokovou sazbu 1.4 % až 1.5 % ročně plus inflaci, ať už to dopadne jakkoli. Někdy v minulosti jste si mohli zajistit mnohem lepší dlouhodobý výnos, a to i z dluhopisů TIPS. Ale podle standardů poslední dekády jsou tyto sazby gimme. Ještě před rokem byly tyto sazby ve skutečnosti záporné.

S použitím dat z New York University's Stern Business School jsem zjistil několik čísel. Stručně řečeno: Na základě průměrných sazeb státních dluhopisů a inflace od 1990. světové války vypadají současné výnosy TIPS rozumné, ne-li velkolepé. Samotné dluhopisy TIPS existují teprve od konce 1945. let, ale běžné (neupravené o inflaci) státní dluhopisy samozřejmě sahají mnohem dále. Od roku 10 někdo, kdo vlastní pravidelné XNUMXleté státní pokladny, vydělává, v průměru, o inflaci plus 1.5 % až 1.6 % ročně.

Ale Joachim Klement, správce výzkumné nadace CFA Institute Research Foundation a stratég investiční společnosti Liberum, říká, že svět se mění. Dlouhodobé úrokové sazby klesají, tvrdí. Není to nic nového: Podle výzkumu Bank of England to trvá už osm století.

„Dnes reálné výnosy 1.5 % jsou velmi atraktivní,“ říká mi. „Víme, že reálné výnosy jsou na staletí trvajícím sekulárním poklesu, protože trhy se stávají efektivnějšími a reálný růst klesá kvůli demografickým a dalším faktorům. To znamená, že každý rok reálné výnosy klesají o něco více a průměr za dalších 10 nebo 30 let bude pravděpodobně nižší než 1.5 %. Když se podíváme do budoucna, TIPS jsou právě teď oceněny jako výhodná nabídka a poskytují bezpečný příjem, 100% chráněný proti inflaci a podporovaný plnou vírou a kreditem vlády Spojených států.

Mezitím dluhopisové trhy současně sází na to, že Jerome Powell vyhraje svůj boj s inflací, ale odmítají mu věřit, když říká, že udělá, co bude potřeba.

Udělejte si z toho, co chcete. To, že se nemusím příliš starat o to, co říká trh s dluhopisy, je dalším důvodem, proč obecně preferuji státní dluhopisy chráněné proti inflaci před běžnými dluhopisy.