Wall Street odmítá Soft-Landing Dream jako 92% sázka na Stagflation

(Bloomberg) – V nejoptimističtějších koutech Wall Street slibné údaje o inflaci za poslední týden naznačují, že Federální rezervní systém by nakonec mohl dosáhnout měkkého přistání.

Nejčtenější z Bloombergu

Mezi manažery velkých peněz, kteří sázejí na to, že ekonomický pokles protkaný stále horkými cenovými tlaky bude příští rok určovat obchodování, však žádná taková víra nepřevládá.

S ostře sledovanou částí výnosové křivky ministerstva financí, která vysílá nové signály recese, je stagflace hlediskem shody mezi neuvěřitelných 92 % respondentů v posledním průzkumu Bank of America Corp.

Zároveň Citigroup Inc. vykresluje scénář „Powell Push“, ve kterém bude Fed nucen ke zvýšení, i když se růst propadne, zatímco BlackRock Inc. nevidí žádné vyhlídky na hladké přistání ani v USA, ani v Evropě.

Medvědí postoj přichází, i když nedávná data o zaměstnanosti a spotřebitelských a výrobních cenách – v kombinaci se slušnými firemními výdělky – naznačují, že americká centrální banka může ve skutečnosti uspět ve svém poslání navyšovat výpůjční náklady bez zhroucení hospodářského cyklu.

Zatím však bude muset třída profesionálních investorů vidět přesvědčivější důkazy o vlídném posunu v ekonomické trajektorii, než podstatně změní své obranné postavení v ošlehaném světě akcií a dluhopisů.

„Centrální banky se budou příliš utahovat a tlačit ekonomiky do mírné recese, ale přestanou stoupat – dříve, než udělají dost pro to, aby dostaly inflaci úplně dolů k cíli – protože škody ze zvýšení sazeb budou jasnější,“ řekl Wei Li, globální hlavní investiční stratég. v BlackRock.

Li vidí zpomalení růstu v USA, snížení zisků a zvýšené cenové tlaky, což ospravedlňuje podvážené pozice firmy v akciích a dluhopisech na rozvinutých trzích, ačkoli je připravena vrátit nějaké peníze zpět do podnikových úvěrů. Její postoj podporují investoři z Bank of America, kteří v drtivé většině vidí na obzoru stagflaci. Nejnovější průzkum společnosti ukazuje, že mají historicky podváženou hodnotu akcií – s nejnižší pozicí technologických akcií od roku 2006 – a nadváženou hotovost.

Příběh pokračuje

Pesimismus kontrastuje s návalem bouřlivosti, který vyvolala zpráva o inflaci v USA z minulého týdne, která naznačuje, že cenové tlaky mohou vrcholit. To zesiluje debatu o tom, zda má Fed prostor pro zmírnění tempa zvyšování úrokových sazeb.

Ten byl tento týden stručně zamítnut přehlídkou měnových úředníků. Mezi nejvíce jestřábí prezident St. Louis Fed James Bullard řekl, že tvůrci politik by měli zvýšit úrokové sazby alespoň na 5%-5.25%, aby omezili inflaci. Stalo se tak poté, co prezidentka Fedu v San Franciscu Mary Dalyová řekla, že pauza v turistickém cyklu byla „mimo stůl“, zatímco prezidentka Fedu Kansas City Esther Georgeová varovala, že pro Fed může být stále obtížnější zkrotit inflaci, aniž by to způsobilo recesi.

Přečtěte si více: Bullard udává tón představitelům Fedu a signalizuje, že budou pokračovat

Vzhledem k tomu, že zvyšování sazeb podnítí medvědí trhy s akciemi a dluhopisy, Fed se z přítele v býčích dobách stal nově nalezeným nepřítelem. A v dohledné době se nezdá pravděpodobný žádný holubičí klíč politiky. Citi například vychvaluje myšlenku „Powell Push“, kdy centrální banka vedená Jeromem Powellem je nucena kvůli stále zuřící inflaci zvyšovat sazby, které brzdí růst.

„Prostředí klasifikujeme jako stagflační,“ říká stratég Citi Alex Saunders. Doporučuje prodávat americké akcie a úvěry a nakupovat komodity a dluhopisy ve scénáři Powell Push.

Invesco také postupuje opatrně a naklání expozici do defenzivních akcií s nadváženými sázkami v dluhopisech a amerických úvěrech investičního stupně.

„Signálem k tomu, abychom se stali více ‚rizikem‘, by byly signály, že se Fed blíží ‚pozastavení‘ zvyšování sazeb,“ řekla Kristina Hooper, hlavní stratég globálního trhu společnosti Invesco.

Dokonce ani Andrew Sheets z Morgan Stanley – který zastává menšinový názor, že jádrová inflace do konce roku 2.9 klesne na 2023 % – ještě není připraven jít na všechna rizika vzhledem k vyhlídce na zpomalení ekonomiky. Přesto jako důvod k optimismu uvádí polovinu 90. let. Tehdy, éře poznamenané zvýšenou inflací s prudce rostoucími úrokovými sazbami, akciemi a státními dluhopisy nakonec dokázaly vytáhnout velké zisky.

"Medvědi říkají, že měkká přistání jsou vzácná." Ale stávají se,“ napsal Sheets ve svém výhledu na příští rok.

Nejčtenější z Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP