(Bloomberg) — John McClain v neděli odpoledne zalezlý v hotelovém pokoji Hyatt v Karibiku vytáhl svůj laptop a začal obchodovat s dluhopisy. Měla to být rodinná dovolená pro McClaina, ale když se hromadily krachy bank a americké úřady spěchaly zastavit paniku, to teď vyšlo. Potřeboval přepracovat portfolio v hodnotě 2.4 miliardy dolarů, které spravoval pro klienty v Brandywine Global Investment Management, a rychle je přepracovat.
Nejčtenější z Bloombergu
Craig Gorman na Manhattanu také viděl, co přichází. Doběhl do kanceláře svého hedgeového fondu na Park Avenue a zapnul počítač v 6 hodin. Po tři dny v řadě by Gorman, zakládající partner společnosti Confluence Global Capital, obchodoval téměř nepřetržitě, jedl, zíral na svých 11 monitorů a plížil se. v šlofících, které náhle skončily, když ho pingy upozornily na náhlé výkyvy cen nebo novinky.
V historii financí bylo mnoho divokých týdnů, ale v nedávné paměti jich bylo málo, jako je tento. Jak se nervozita rychle rozšířila o zdraví bankovního sektoru z USA do Evropy – obavy, které se u většiny investorů jen pár dní předtím sotva zaregistrovaly – trhy se otřásly. Došlo k náhlým pohybům cen bankovních akcií, podnikového dluhu a komodit, ale nikde nebyl chaos tak akutní než na trhu s americkými státními dluhopisy v hodnotě 24 bilionů dolarů.
Výnosy na dvouletém dluhopisu v pondělí klesly o více než půl procentního bodu, v úterý vyletěly o čtvrt procentního bodu a ve středu se znovu propadly, když investoři horečně překalibrovali, o kolik, pokud vůbec, Federální rezervní systém zvýší úrokové sazby. Výkyvy byly tak prudké – až do pátečního závěru obchodování – překonaly ty, které vyvolal pád Lehman Brothers 9. září, prasknutí bubliny dot.com a krize rozvíjejících se trhů v 11. letech.
Byly vyrobeny neočekávané. Vybraná skupina, která zahrnovala například butikového poskytovatele ETF Quadratic Capital Management, dosáhla rychlých zisků. Pro ostatní byly trestající ztráty. Kvantitativní fondy spravované Schroder Investment Management Europe SA a AlphaSimplex Group LLC byly zatlučeny. Ve společnosti Brevan Howard Asset Management utrpěli někteří správci peněz tak velké ztráty, že jim bylo nařízeno zastavit obchodování. A pro zkušeného obchodníka Adama Levinsona byla zpráva ještě horší. Uzavře svůj makro hedgeový fond Graticule Asia poté, co ztratil více než 25 %.
Z toho všeho je jedna věc křišťálově jasná: Na trhu, který se stal volatilnějším díky regulacím po roce 2008, které omezovaly obchodování bank na Wall Street, jsou sázky každou minutu každého obchodního dne v takových okamžicích vysoké.
"Je to šílené," řekl Tony Farren, výkonný ředitel společnosti Mischler Financial Group ve Stamfordu v Connecticutu, který svou kariéru začal na Wall Street v 1980. letech. Dokonce i 10sekundové zpoždění může udělat nebo přerušit obchod právě teď, řekl. "Můžeš mít pravdu a ještě přijít o milion dolarů."
Spoušť
Všechno to v mnoha ohledech začalo 7. března, v den, kdy předseda Fedu Jerome Powell signalizoval Kongresu své pevné odhodlání urychlit zpřísňování politiky, aby zkrotil inflaci. To upevnilo očekávání dalšího superdimenzovaného zvýšení sazeb a poprvé od roku 5 posunulo dvouleté výnosy nad 2007 %. Když se tedy o několik dní později začaly objevovat problémy v regionálním bankovním sektoru, nejprve se Silvergate Capital a poté Silicon Valley Bank, mnoho investorů bylo zaskočeno špatně. Pondělní propad dvouletého výnosu byl největší od roku 1982.
Ve středu odstartovaly čerstvé otřesy ve společnosti Credit Suisse Group AG další globální útěk do bezpečí, který tlačí výnosy dále dolů. Během krátkého týdne se trhy se sazbami dramaticky posunuly. Očekávání, že Fed bude ještě několik měsíců zvyšovat, včetně politického zasedání příští týden, se rozplynula. Místo toho nyní obchodníci očekávají více než půlbodové snížení referenční sazby Fedu do konce roku. Věci na futures na peněžním trhu byly ve středu tak chaotické, že obchodování bylo nakrátko zastaveno.
Fallout
Pro Priyu Misru přinášely otřesy na Wall Street hrozivé paralely s temnými dny roku 2008, kdy sloužila jako stratég sazeb ve společnosti Lehman, když zanikl. V týdnu do 15. března si banky vypůjčily 165 miliard dolarů od dvou zajišťovacích zařízení Fedu, aby ochránily své finance, když nervózní vkladatelé vytáhli hotovost.
Misra, globální vedoucí strategie sazeb v TD Securities v New Yorku, zrušil služební cestu na západní pobřeží a začal vstávat ve 3 hodiny ráno, aby prozkoumal pohyby trhu v Evropě a Asii. I tam se dluhopisy divoce houpaly.
"Všechny plány vyšly z okna," řekl Misra. "S každým pohybem na trhu nebo titulkem jako by váš krevní tlak stoupal nebo klesal."
S vyšší volatilitou byly odhaleny trhliny na trhu, od financování v amerických dolarech až po podkladové státní dluhopisy, kde se rozpětí mezi nabídkou a nabídkou rozšířilo. Kupodivu byly akcie z velké části osvobozeny od chaosu. Index S&P 500 v týdnu posílil.
Losers
Stejně jako všechny nedávné krize na trhu se v očích některých lidí objevily kvanta jako padouši. Tito kritici říkají, že systematickí hráči jako Commodity Trading Advisors zhoršili volatilitu díky svým velkým, špatně načasovaným sázkám na vyšší sazby. Zatímco Treasuries uspořádaly dramatické shromáždění, dav rychle vydělaných peněz musel náhle spěchat k východu.
Ztráty byly ohromující. Index Societe Generale CTA klesl o historických 8 % během tří seancí do pondělí. Mezi poražené patří fond Managed Futures Strategy Fund v hodnotě 2.7 miliardy USD společnosti AlphaSimplex Group. Poté, co loni prudce vzrostla díky sázení na vyšší sazby, v pondělí klesla o 7.2 % podle údajů agentury Bloomberg, což je nejvíce od debutu v roce 2010.
„Byli jsme na špatné straně,“ řekla Kathryn Kaminski, hlavní stratég výzkumu a manažer portfolia ve společnosti AlphaSimplex. „Tento obchod s krátkými dluhopisy fungoval 15 měsíců. V určitém okamžiku se trendy zlomí a o to by mohlo jít.“
Makro hedgeové fondy jako skupina ztratily od týdne do středy 4.3 %, což je nejhorší pokles od roku 2008, podle indexu HFRX Macro/CTA.
Vítězové
Jak se trh zhroutil, Nancy Davisová, zakladatelka Quadratic, stěží skrývala své vzrušení. Její ETF s volatilitou úrokových sazeb a zajištěním inflace ve výši 802 milionů dolarů, které investuje do dluhopisů spojených s inflací a snaží se profitovat z vyšší volatility, od týdne do středy vyskočilo o 15 %.
"Milujeme velké pohyby," řekl Davis. "Přines to."
Zpět v Karibiku McClain zjistil, že je nemožné opustit hotel.
On a jeho rodina byli v Punta Cana, letovisku na východním okraji Dominikánské republiky. Přes den obchodoval ze svého pokoje, a pak, když jeho dcery v noci lezly do postele, vyklouzl na balkon a vyměnil ještě něco.
McClain se obával, že může brzy přistát recese, a spěchal, aby ochránil své portfolio, včetně BrandywineGlobal Corporate Credit Fund, který v datech sestavených agenturou Bloomberg za posledních pět let překonal 97 % kolegů.
V sídle Brandywine ve Philadelphii si McClainův kolega Jack McIntyre oddechl úlevou. Manažer ve výši 30 miliard dolarů nedávno vsadil na dlouhodobější státní dluhopisy, které pomohly ochránit jeho prostředky před týdenními pohyby.
"Kdybychom měli krátké trvání," řekl McIntyre, "byl bych mnohem více vystresovaný."
– S pomocí Michaela MacKenzieho, Jessicy Mentonové, Nishanta Kumara, Denitsy Tsekové, Emily Graffeo, Ruth Carsonové a Garfielda Reynoldse.
Nejčtenější z Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/wait-10-seconds-lose-1-181600631.html