Zkušený akciový stratég očekává v roce 2022 „katartický vzestup“

(Bloomberg) – Podle Chrise Harveyho, šéfa akciové strategie, by „katartický nárůst“ na akciovém trhu mohl v první polovině roku poslat S&P 500 dolů o 10 %, protože Federální rezervní systém zpřísňuje měnovou politiku a násobky ocenění. ve společnosti Wells Fargo & Co.

Nejčtenější z Bloombergu

Harvey se připojil k podcastu Bloomberg „What Goes Up“, aby promluvil o tomto a dalších prvcích svého výhledu na rok 2022. Níže je zhuštěný a lehce upravený přepis rozhovoru. Klikněte sem a poslechněte si celý pořad a přihlaste se k odběru na Apple Podcasts, Spotify nebo kdekoli, kde posloucháte.

Otázka: Byla reakce trhu na středeční zápisy Fedu přiměřená?

A: Je to rozumná reakce. Na chvíli se lidé ptali, zda má Fed prostředky a vůli bojovat s inflací. O přechodnosti se mluvilo příliš dlouho. Powell tuto frázi nedávno vyřadil nebo řekl, že tuto frázi zruší. A pak, když posloucháte zápisy, myslí to vážně. A lidé si konečně uvědomují, že Fed udělá pro boj s inflací to, co je potřeba, a to je znepokojující.

Ale co je důležitější, co se skutečně děje pod povrchem a v zákulisí — musíte velmi, velmi bystře sledovat skutečné sazby. Čeho jsme si všimli celý minulý rok, je to, že jak jdou reálné sazby, velká část relativní ceny na akciovém trhu se mění. Takže reálné sazby jdou nahoru, že cyklický obchod funguje. Reálné sazby klesají a obchod s dlouhým trváním nebo technologickým růstem funguje. A to, co se právě teď děje, je, že reálné sazby rostou, technologie a vysoký růst se převalují. To je velká část trhu.

Otázka: Neel Kashkari z Fedu, který je tradičně velmi holubičí, očekává v roce 2022 dvě zvýšení. Je to do jisté míry jako studená voda do obličeje?

Příběh pokračuje

A: Minulý rok jsem byl trochu ohromen, protože jsme hledali a poslouchali přepisy, dívali jsme se na ceny. Nikdy jsem neviděl – za mých více než dvě desetiletí na Wall Street – tento druh cenového prostředí. Kdysi jsem požádal jednoho ze svých spolupracovníků: 'Hej, dej mi pár akcií, které zvyšují ceny.' Řekl, vyberte si libovolné tři. A na konci dne mě překvapilo, že Fedu trvalo tak dlouho, než zareagoval. Ale nyní Fed reaguje a vy vidíte zlomové zisky a inflační očekávání klesají.

Před dvěma, třemi, čtyřmi měsíci se hodně mluvilo o stagflaci. Stagflaci musíte sundat ze stolu, protože Fed bojuje s inflací. Další věc, která se děje, je, že 1. února odstartuje čínský Nový rok. Tehdy se zboží do USA začne zpomalovat. Neříkám, že dodavatelský řetězec bude opraven, ale ve skutečnosti si myslíme, že se trh chytne: Viděli jsme vrcholný tlak nebo vrcholné přetížení? Budeme schopni provést nějaká vylepšení? A pokud ano, je to opravdu důležité, protože to má významné důsledky pro ceny, násobky a marže.

Otázka: Očekáváte 10% korekci do léta. Co vám dává jistotu v této předpovědi?

A: Panuje všudypřítomná víra, že trh se může ohnout, ale ne zlomit. Trh může klesnout o 5 %, můžeme prolomit 50denní, můžeme dosáhnout 100denního, ale opravdu se nemůžeme zhroutit. No, jsme ve druhém roce obnovy a obvykle ve druhém roce obnovy máte vícenásobnou kompresi a děje se spousta dalších zajímavých věcí. To, co máte, zpomaluje růst, máte agresivnější Fed, velmi obtížná srovnání a máte spekulace.

Jedna z věcí, která pomohla mnoha těmto jménům, je, že jste měli výkon při honění peněz – když výkon není k dispozici, peníze jdou pryč. A myslíme si, že lidé budou poprvé za chvíli prodávat slabost ze zásadních důvodů, z technických důvodů. Dalším operativním slovem pro rok 2022 je normalizace. Toto slovo budeme používat znovu a znovu.

Otázka: Co doporučujete klientům, kam by měli investovat?

A: Co jim říkáme, z úrovně 5,000 XNUMX stop, je, že chcete jít nahoru v kvalitě a chcete jít dolů v riziku. A když mluvíme o kvalitě, jsou to společnosti s lepšími rozvahami, chcete hotovost v rozvaze, chcete menší pákový efekt, chcete lepší manažerské týmy, dobré správce kapitálu. A pak se chcete držet dál od ubohých světských příběhů. Chcete se tedy zaměřit na atraktivnější ziskové marže. A my se prostě chceme držet dál od příběhů riskantnějšího typu, protože si prostě nemyslíme, že dostáváte zaplaceno. Před rokem a půl to byl jiný příběh. Právě teď za to nedostanete zaplaceno.

Mnohem více se zaměřujeme na faktory a styl. A jedna z věcí, které se nám na kvalitě líbí, je jedna, neplatíte nic. Za vyšší kvalitu neplatíte přes nos. Zadruhé, jste pozdě v cyklu a obvykle pozdě v cyklu je ten správný čas pro kvalitu – kvalita je lepší, když se růst zpomaluje, než na začátku cyklu, kde se růst skutečně zrychluje. A poslední věc je, že kvalita je mnohem lepší. Můžete se podílet na vzestupu, ale ve skutečnosti se zaměřujeme na nevýhodu a kvalita by vám měla pomoci v této pásce dolů. Takže opravdu chcete převzít více kvality, chcete snížit riziko v portfoliu. Je čas začít sbírat suchý prášek na deštivý den.

Otázka: Je obchod s růstem za jakoukoli cenu nadobro mrtvý?

A: Co se děje na akciovém trhu, ať se vám to líbí nebo ne, peníze honí výkon, a když pak výkon není, peníze odcházejí. Takže musíte vidět, že se to vymývá. Rádi bychom viděli přehodnocení reálných sazeb. Rádi bychom viděli, jak se v čase posouváme dále. Rádi bychom viděli další pokles výkonu. A pak bychom rádi viděli to — použiji velmi pěknou grafickou frázi — to katarzní zvracení, kde konečně vidíme vyčerpané prodejce a konečnou likvidaci.

Těžko říct, že se to stane v tento den v tuto chvíli. Ne, nevíme. Ale toto jsou ukazatele, které používáme. A to, co jsme letos řekli, je, že si myslíme, že akcie typu růst za jakoukoli cenu budou mít těžké první pololetí, protože reálné sazby půjdou výše a kvůli tomu, co dnes vidíte. Ale nechali jsme dveře do druhé poloviny otevřené, protože jste mohli vidět zpomalující se ekonomiku, mohli jste vidět přeceňování a mohli jste vidět ten katarzní nárůst, nebo jste viděli vyčerpané prodejce.

Kliknutím sem si poslechnete celý podcast.

Nejčtenější z Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP