(Bloomberg) – Nejagresivnější zpřísnění politiky Federálního rezervního systému za poslední dvě desetiletí přivádí rozvíjející se trhy do propadu typu „prodej všeho“, dokonce ani nešetří aktiva, kterým by se mělo při růstu úrokových sazeb dařit.
Nejčtenější z Bloombergu
Vezměte hodnotné akcie. Akcie vyspělých společností s vysokými dividendami a levným oceněním nacházejí nabídku v USA a Evropě, kde k nim investoři přecházejí z dražších akcií v rychle se rozvíjejících sektorech, jako jsou technologie. Ale tato takzvaná rotace růstu k hodnotě selhává v rozvojových zemích, kde oba typy akcií klesají v tandemu.
Kontrast naznačuje, že rozvíjející se trhy mohou prodloužit svou nedostatečnou výkonnost vůči americkým akciím již pátý rok v řadě. Zatímco minulé turistické cykly se shodovaly s rally v rozvojových zemích, tentokrát to může být náročnější, protože Fed nezmírnil své zpřísnění vstřícnou rétorikou, jako tomu bylo například v roce 2016. Ve skutečnosti likvidita vysychá po celém světě, ponechává investorům malou chuť na ještě výhodné akcie.
„To se vrací k základní investiční filozofii rozvíjejících se trhů: Obecně nechcete být dlouho EM, dokud Fed v podstatě neskončí,“ řekl Nick Colas, spoluzakladatel DataTrek Research.
Hodnotové akcie jsou obvykle upřednostňovány na začátku zpřísňujících se cyklů, protože jejich vyšší zisky a dividendové výnosy pomáhají investorům zmírnit dopad vyšších výpůjčních nákladů a následného přehodnocení ocenění akcií. Ale teď je toto spojení přerušeno. MSCI EM Value Index se za poslední tři měsíce propadl o 13 %, což je jen o málo lépe než 16% pokles odpovídajícího ukazatele pro růstové akcie.
Historie vypráví jiný příběh. Během cyklu zpřísňování Fedu v letech 2004-2007 hodnota akcií vyletěla o 216 %. Během dvou let do ledna 2018 se jeho 61% rally shodovala se zvýšením Fedu.
Klíčovým faktorem za nevybíravým medvědím chováním je nyní síla dolaru. Dolar představuje stejné měnové riziko na všechny cenné papíry, bez ohledu na relativní ocenění. To ponechává obchodníkům malý prostor, aby mezi nimi rozlišovali, zvláště když americký dolar vyskočil na nejvyšší úroveň od roku 2016.
Komoditní zvrat
Vrcholné složky světa hodnotových akcií, komodity a finance, se začaly třást. Index Bloomberg Commodity Index klesá od maxima z 18. dubna, zatímco ropa od začátku března klesla o 13 %. Obchodníci uvolňují své sázky na měny, dluhopisy a akcie závislé na komoditách, což vede k 6% poklesu kapitálových toků do rozvojového světa za posledních pět týdnů.
„Toky na rozvíjejících se trzích mají tendenci sledovat sílu dolaru,“ napsal v e-mailu Art Hogan, hlavní tržní stratég společnosti National Securities. "To se posunulo výše a způsobilo to zásadní promáčknutí do toků fondů."
Čerstvé propuknutí Covidu v Číně – a přísná politika země k jejich potlačení – vyvolaly strašidlo rychlejší inflace a zpomalení růstu v druhé největší světové ekonomice. To by mohlo podkopat poptávku po všem od surovin po bankovní úvěry a snížit výkonnost podniků.
„Převládá protivětr, protože prudký nárůst výnosů amerických státních dluhopisů a snížení výnosů v Číně ubírá rozvíjejícím se ekonomikám peníze a chuť riskovat,“ řekl Leonardo Pellandini, akciový stratég společnosti Julius Baer. „Tlak na marži bude pokračovat a vysoká inflace ztíží přenesení nákladů na spotřebitele, zatímco ukazatele globálního růstu jsou výrazně nižší.“
Mezitím úrokové sazby nerostou všude. Čína, která obvykle tvoří třetinu indexů rozvíjejících se trhů podle váhy, snižuje sazby v reakci na ekonomické škytavky. Jiné národy, jako je Brazílie, se blíží ke konci své pěší turistiky. To snižuje potřebu rotace hodnoty na těchto trzích.
"Otáčení hodnoty na rozvíjejících se trzích funguje tentokrát ve velmi odlišné frekvenci," řekl Darshan Bhatt, zástupce hlavního investičního ředitele a spoluzakladatel společnosti Glovista Investments. "Když se podíváte na cyklus úrokových sazeb, země rozvíjejících se trhů jsou ve velmi odlišném cyklu než rozvinuté trhy."
Zde jsou hlavní věci, které je třeba sledovat na rozvíjejících se trzích v následujícím týdnu:
Čínský export pravděpodobně zaznamenal v dubnu výrazný pokles kvůli karanténě v Šanghaji a dalších částech země; Dovoz pravděpodobně zůstal slabý kvůli pomalé domácí poptávce a přerušením blokování
Rusko v dubnu po sankcích ohlásí další zrychlení inflace, což zvýší tlak na domácnosti
V Mexiku se očekává, že inflace v dubnu prodlouží svůj vzestupný trend a vyšplhá se dále nad cíl. Centrální banka pravděpodobně urychlí svůj cyklus utahování zvýšením základní úrokové sazby na 7.25 % z 6.5 %.
Peruánská centrální banka je připravena pokračovat v pomalém zvyšování úrokových sazeb navzdory riziku poklesu za křivku
Nejčtenější z Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/vanishing-value-trade-puts-emerging-160000845.html