(Bloomberg) – Jedinečná struktura fondu, která pomohla přeměnit Vanguard Group na druhého největšího správce ETF na světě, může být mnohem méně unikátní.
Nejčtenější z Bloombergu
Správce aktiv s více butiky požádal tento týden o povolení vytvářet ETF jako třídu akcií svých amerických podílových fondů s cílem replikovat plán, který Vanguard používá výhradně po více než dvě desetiletí.
Zjednodušeně řečeno, tato struktura přenáší slavnou daňovou efektivitu ETF do podílového fondu, čímž je do značné míry očišťuje od zdanitelných zisků. Mimo průmysl se mu dostalo jen málo pozornosti, ale Vanguard tento design používal – zcela legálně – ke snížení kapitálových zisků vykazovaných jeho fondy po více než 20 let.
Firma založená Jackem Boglem má od roku 2001 patent, který konkurentům ztěžuje jeho replikaci – ochrana, která vyprší v květnu.
Přečtěte si více: Vanguard získal patent, který čistí své vzájemné fondy od daní
S blížícím se vypršením patentu bylo odvětví fondů plné spekulací, které firmy by se mohly pokusit řídit se příručkou Vanguard. PGIA, americká pobočka australského správce aktiv Perpetual Ltd., vypadá jako jedna z prvních.
V podání z úterý požádala Komisi pro cenné papíry o výjimku ze současných pravidel pro přidání ETF do tříd akcií jejích aktivně spravovaných podílových fondů. To se mírně liší od Vanguardu, který tuto strukturu používal pouze u fondů sledujících index.
Pokud bude úleva schválena, mohla by se potenciálně vztahovat na 20 produktů s přibližně 10 miliardami dolarů rozloženými mezi pět amerických dceřiných společností PGIA – Barrow Hanley Global Investors, JO Hambro Capital Management, Regnan, Trillium Asset Management a Thompson, Siegel & Walmsley.
„Vanguard má ve svých ETF 70 strategií a aktiva ve výši 2 bilionů dolarů“, řekl Robert Kenyon, COO společnosti PGIA, v rozhovoru na konferenci ETF Exchange v Miami na Floridě. "Jsou jediní, kdo to v tuto chvíli může udělat." Takže to otevírá příležitost, která je atraktivní pro zbytek světa,“ řekl, pokud bude PGIA úspěšná.
Vanguard neodpověděl na žádost o komentář.
Technicky vzato byla struktura ETF v rámci podílového fondu vždy dostupná pro ostatní emitenty – za předpokladu, že se s Vanguardem dohodli na licenčním ujednání a zároveň získali výjimku od SEC. Přesto se zdá, že žádný manažer to nezavedl, což naznačuje, že selhali v jednom nebo obou krocích.
"Jedním z důvodů je, že by mohlo být obtížné zajistit použití patentu od Vanguard," Nick Elward, vedoucí oddělení institucionálních produktů a ETF v Natixis Investment Managers. "Dalším důvodem může být to, že existuje otázka, zda by to SEC někdy schválila jako aktivní."
Současné osvobození od daně Vanguard se vztahuje pouze na ETF třídy akcií v pasivní formě. Samotný gigant správy aktiv požádal v roce 2015 o výjimečné úlevy za použití struktury v aktivních strategiích, ale nezískal souhlas od SEC.
V hořkém zvratu pro případné napodobitele Vanguardu se SEC netýkají pouze aktivní fondy. Od té doby, co byla před všemi těmi lety udělena výjimečná úleva firmě se sídlem v Malvernu v Pensylvánii, se v regulátoru objevily obavy týkající se střetu zájmů mezi třídami akcií.
V letech 2012 a 2015 společnost VanEck požádala o výjimku, aby mohla nabízet třídy akcií indexového ETF, ale nikdy jí nebyla udělena. A v rozsáhlých změnách pravidel zavedených v roce 2019, aby se usnadnilo spouštění ETF, SEC záměrně zachovala potřebu, aby emitenti požádali o výjimku, pokud chtějí využívat ETF ve struktuře více akcií.
"SEC nemá žádnou povinnost poskytnout požadovanou úlevu," řekl Jeremy Senderowicz, akcionář advokátní kanceláře Vedder Price. "Skutečnost, že tato žádost byla podána, neznamená, že ji SEC udělí."
V jedné části svého podání se PGIA pokouší řešit „obavy vyjádřené Komisí a jejími zaměstnanci“. To zahrnuje zajištění toho, aby veškeré náklady vzniklé jedné třídě fondu byly alokovány pouze do této třídy, nikoli přenášení nebo rozložení zátěže na všechny třídy.
"Byl bych velmi překvapen, kdybychom to zaznamenali v pohybu, zejména v příštích několika měsících, dokud to zaměstnanci SEC zhodnotí," řekl Michael Barolsky, vedoucí regulačních služeb v US Bank Global Fund Services. "Ale v každém případě by to mohlo odvětví přinést jistou užitečnou jistotu ohledně budoucí role ETF třídy akcií."
(Aktualizace pro přidání grafu. Starší verze opravila celková aktiva pod správou produktů PGIA, která by mohla těžit z úlevy)
Nejčtenější z Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/vanguard-one-kind-fund-design-220509350.html