Americké státní dluhopisy právě utrpěly nejhorší čtvrtinu za poslední půlstoletí: Zde je důvod, proč to některé investory neznepokojuje

V jednom grafu: „Konečně se přehrada protrhla“: 10leté výnosy státní pokladny prudce vzrostly a prolomily vrchol kanálu klesajícího trendu od poloviny 1980. let

Americké státní dluhopisy ztratily v prvním čtvrtletí 5.6 %, což je nejhorší výsledek od začátku vedení záznamů v roce 1973, uvádí Index celkové návratnosti amerického ministerstva financí Bloomberg. A desetiletý státní pokladniční papír právě dokončil svůj sedmý nejhorší čtvrtletí od americké občanské války, podle Jima Reida z Deutsche Bank s odkazem na údaje, které zahrnují ekvivalenty desetiletých bankovek až do roku 10.

Číst: Americké státní dluhopisy zažívají jedno z nejhorších čtvrtletí od americké občanské války

"Historicky, když jsme měli ošklivá čtvrtletí, další čtvrtletí bývá docela dobré," řekl po telefonu hlavní ekonom FHN Chris Low. „Dluhopisy se liší od akcií a komodit v tom, že ceny dluhopisů nemohou klesat donekonečna. Pokud by to udělali, ekonomika by nakonec přestala fungovat. Nakonec se opraví sami.“

Mnoho klientů FHN „drží neobvyklé, ne-li rekordní částky v hotovosti“ po masakru v dluhopisech v prvním čtvrtletí, řekl Low. I když v budoucnu může dojít k určitému poklesu poptávky po dluhopisech, „násilný“ výprodej státních pokladen pravděpodobně neodradí portfolio manažery v institucionálních, penzijních a pojišťovacích fondech, kteří jsou pod tlakem, aby odpovídali srovnávacím indexům a nemohou sedět. příliš mnoho hotovosti po delší dobu, řekl.

Dluhopisy, tradiční bezpečné útočiště, jsou třídou aktiv, která je nejvíce zasažena vysokou inflací, která pohlcuje pevné výnosy. Agresivní výprodej vládního dluhu v prvním čtvrtletí tedy není příliš překvapivý vzhledem k tomu, že inflace v USA je na úrovni a čtyři desetiletí vysoko.

Překvapivé je, že potenciální kupce nemusí nutně odradit tato skutečnost nebo nedávný výprodej, uvedli analytici. Přestože výprodej zasáhl stávající držitele dluhopisů, nabízí potenciálním investorům šanci vrátit se zpět za relativně nižší ceny a vyšší výnosy než kdykoli jindy v posledních několika letech.

"Je potřeba výnosů," řekl Rob Daly, ředitel fixního příjmu v Glenmede Investment Management. „Trh s dluhopisy vůbec nemusí nutně poskytovat výnosy upravené o inflaci – ve skutečnosti jsou reálné výnosy docela negativní, protože inflace zůstává vysoká – ale mezi rizikem a bezpečnými aktivy musí dojít k vyvažování.

"Nastane okamžik, kdy se kupující vrátí k dluhopisům, ale to, jak vážně se vrátí, je otazníkem," řekl Daly v telefonickém rozhovoru. "Trh se snaží ukázat, kdy a proč koupit dluhopisový trh."

Rekordní výprodej dluhopisů v prvním čtvrtletí doprovázel výrazný nárůst tržních úrokových sazeb, což přispívá ke zpomalení v sektoru bydlení a má dopad na akcie a komodity. Všechny tři hlavní akciové indexy DJIA SPX COMP dokončili první čtvrtletí se svými největší procentuální pokles za dva roky ve čtvrtek.

Poptávka po refinancování hypotéky vyschlo, čekající prodej domů klesají a společnosti vyrábějící zboží pro bydlení, jako je výrobce matrací Tempur Sealy International Inc.
TPX,
+ 0.47%
vydaly varování o prodeji. Mezitím „náklady na financování rostou, což snižuje potenciální výnosy a tíží růst“ – to vše ovlivňuje akcie – zatímco hotovost zůstává „cenným aktivem, protože právě teď není žádné bezpečné místo,“ řekl Daly z Glenmede.

Číst: „Trh s bydlením je v raných fázích výrazného poklesu“: Prodej domů může do konce léta klesnout o 25 %, podle této analýzy

Pokračující zájem o dluhopisy v budoucnu by vyvíjel tlak na výnosy a bránil by jim v růstu o více, než by bylo běžně zvykem. Konečným výsledkem by byla střídavá akce mezi nákupem a prodejem – podobná tomu, co bylo vidět tento týden –, která nechá investory přizpůsobit se vyšším úrokovým sazbám a zabrání tomu, aby výnosy šplhaly příliš daleko.

Stratég Bruno Braizinha z B. of A. Securities v e-mailu pro MarketWatch uvedl, že lze uvést, že 10letá státní pokladna
TMUBMUSD10Y,
2.385%
dosáhne „relativně nízkého“ maximálního výnosu v současném obchodním cyklu kolem nebo mírně nad 2.5 % – tedy nedaleko od toho, kde je nyní.

To je málo, vezmeme-li v úvahu, že představitelé Federálního rezervního systému pravděpodobně v květnu dosáhnou vyššího než obvyklého zvýšení úrokových sazeb o půl procentního bodu plus série zvýšení do roku 2023, přičemž se také pokusí zmenšit rozvahu centrální banky. Obchodníci počítají s malou šancí, že hlavní cílová sazba Fedu by mohla do konce roku překročit 3 % ze současné úrovně 0.25 % na 0.5 %.

„Pokud věříte tomu, co vám říká křivka a cesty OIS, musíte očekávat, že portfolia budou konzervativnější jak z hlediska taktických, tak strategických profilů alokace aktiv“ s cíli na šest měsíců až jeden rok a až tři roky, řekl Braizinha. To znamená, že státní pokladny „pravděpodobně zůstanou podporovány“, i když se Federální rezervní systém stáhne z trhu dluhopisů jako kupující.

Přesto vysoká inflace „mění užitečnost státních dluhopisů jako zajištění proti riziku pro portfolia, takže PM (správci portfolia) budou muset být kreativnější v tom, jak zajišťovat koncová rizika,“ řekl. "Doporučujeme používat opce jako překrytí tradičních dlouhodobých zajištění."

Ekonomický kalendář USA na příští týden je lehký, ale zvýrazněný středečním zveřejněním zápisu ze zasedání Fedu 15. až 16. března. Pondělí přináší únorové tovární objednávky a objednávky základního investičního vybavení. V úterý jsou zveřejněny údaje o únorovém deficitu zahraničního obchodu, závěrečné čtení březnového indexu nákupních manažerů sektoru služeb S&P Global a březnový index služeb Institutu pro řízení zásobování.

Čtvrtek přináší týdenní žádosti o nezaměstnané a únorové údaje o spotřebitelských úvěrech, po nichž v pátek následuje únorová zpráva o velkoobchodních zásobách.