Jen málo společností je tak dominantních jako U-Haul, což je prakticky synonymum pro půjčovny nákladních vozidel, které používají kutilové stěhováci. A málokterá firma je tak anonymní jako
Ale pokud se investoři podívají na Amerco pozorně, najdou hodně, co se jim bude líbit. U-Haul má téměř nedobytnou pozici na trhu s téměř 10násobným počtem pronajímatelných míst než Penske, jeden z jeho největších rivalů. Společnost Amerco také v tichosti vybudovala velký podnik pro samoobslužné skladování, aby doplnila své nájemní operace, a zdá se, že tato hodnota se neodráží v ceně jejích akcií. Akcie Amerco (ticker: UHAL), které letos klesly o 29 % na 515 USD, vypadají levně a ve fiskálním roce, který skončil v březnu, dosáhly pouze devítinásobku zisku 57 USD na akcii.
Amerco však nemůže upoutat pozornost Wall Street. Neexistují žádné odhady zisku pro aktuální fiskální rok, protože akcie prakticky nepokrývají analytici, a to navzdory jejich tržní hodnotě 10 miliard dolarů.
Společnost vedená svým odhodlaným předsedou a prezidentem Joe Shoenem neuspokojuje investiční komunitu. Vyplácí nepatrnou, méně než 1% dividendu, nekupuje zpět akcie, poskytuje omezené finanční informace a odmítá změnit svůj nepopsatelný název na U-Haul, což by mohlo zvýšit její profil.
Nikdo si nemůže vynutit žádné změny. Společnost ovládá rodina Shoenových, která vlastní více než polovinu akcií. Trust ovládaný Joe Shoenem a jeho bratrem Markem vlastní 43% podíl. Fanoušci společnosti Amerco říkají, že když pomineme správu kapitálu, Joe Shoen, 73, dokázal za více než 35 let v čele společnosti skvěle řídit. Jako vůdce, který si uvědomuje náklady, vydělal v loňském roce 1 milion dolarů, což je podle standardů generálních ředitelů skromné.
„Amerco je jedním z největších podniků, který je na Wall Street zcela neznámý. Značka je všudypřítomná,“ říká Steve Galbraith, hlavní investiční ředitel společnosti Kindred Capital Advisors, investiční manažer v Norwalk, Connecticut, který akcie vlastní. Myslí si, že akcie mají o 50 % vyšší hodnotu, než je jejich současná cena – což není nijak výstřední, vzhledem k tomu, že loni v listopadu dosáhly vrcholu na 769 USD.
Jiní jsou ještě býčí. „Amerco by se mělo obchodovat mírně nad násobkem trhu, vzhledem ke konzistentnosti podnikání a malé konkurenci, kterou má,“ říká Bill Smead, spolumanažer
Smead Value
fond (SMVLX). Při tržním násobku by se akcie obchodovaly v blízkosti 1,000 XNUMX USD.
Je těžké přeceňovat, jak dominantní je U-Haul. Společnost uvádí, že každý pátý Američan se stěhuje každý rok a že 75 % stěhování je „udělej si sám“. Neexistují žádné údaje o podílu na trhu pronájmů nákladních vozidel, ale předpokládá se, že U-Haul má více než 50 %. Mezi rivaly patří Penske a
Rozpočtová skupina Avis
(AUTO). U-Haul pronajímá nákladní vozidla a přívěsy (které jsou taženy za vozidly) na více než 23,000 XNUMX místech v USA.
Přihlásit se k odběru novinek
Barronův náhled
Získejte krátký náhled hlavních příběhů z víkendového časopisu Barron's. Páteční večery ET.
U-Haul dělá malou reklamu, z velké části proto, že jeho nákladní vozy a přívěsy válcují billboardy za jeho služby. Ceny nájmů jsou na místní poptávce. S ohledem na migraci z Kalifornie stojí třídenní pronájem kamionu z Los Angeles do Phoenixu koncem tohoto měsíce 566 USD, zatímco zpáteční cesta je pouze 199 USD. Celkově vzato, tržby z pronájmu nákladních vozidel rostly za poslední desetiletí 9% ročním tempem.
Impozantní je také samoskladování společnosti U-Haul. Průmysl v posledním desetiletí explodoval a vůdcům se to líbí
Veřejné úložiště
(PSA) generovaly nadměrnou návratnost. „Schopnost americké veřejnosti hromadit nevyžádané věci je neuvěřitelná a lidé jsou neuvěřitelně špatní ohledně čištění,“ říká Smead.
| Půjčovna nákladních vozidel a vlastní úschovna | |
|---|
| Nedávná cena | $515.24 |
| Změna od začátku roku | -28.9% |
| EPS 2022 | $57.29 |
| 2022 XNUMX P/E | 9.0 |
| Tržby za rok 2022 (mld.) | $5.7 |
| Tržní hodnota (bil) | $10.1 |
| Čistý dluh (bil) | $3.4 |
| Výnos z dividend | 0.3% |
| 2022 Zpětné odkupy akcií | Nevyplněno |
| Klíčoví akcionáři | Joe a Mark Shoenovi (43 %) |
Poznámka: Údaje za rok 2022 za fiskální rok končící březnem
Zdroje: Bloomberg; firemní zprávy
Tržby ze skladovacích operací společnosti U-Haul vzrostly za poslední desetiletí o 16.5 %; jeho plocha se zčtyřnásobila na asi 50 milionů čtverečních stop. Společnost Amerco buduje skladovací prostory na většině ze svých více než 2,000 1 půjčoven vlastněných společností, protože lidé často při stěhování zjistí, že mají nepotřebné věci. Společnost vynaložila ve fiskálním roce 2022 na podnikání XNUMX miliardu dolarů.
Na základě ocenění společností jako
Skladování života
(LSI), Galbraith si myslí, že samoskladovací jednotka U-Haul, která generuje přibližně 700 milionů dolarů v ročních tržbách, by mohla mít hodnotu většiny tržní hodnoty společnosti Amerco. Investoři tedy za pronájem nákladních vozidel, který produkuje většinu z ročních tržeb ve výši 5.7 miliardy dolarů, moc neplatí. Vzhledem k síle podnikání společnosti Amerco se Galbraith a Smead domnívají, že pokud by rodina Shoenových někdy chtěla prodat,
Berkshire Hathaway
(BRK.B) by byl zájemcem o koupi.
Poté, co se čistý příjem ve fiskálním roce 2022 téměř zdvojnásobil na 1.1 miliardy dolarů, někteří investoři se zajímali, zda Amerco „předělává“. Zisky v červnovém čtvrtletí ve výši 17 USD na akcii se však oproti úrovni předchozího roku téměř nezměnily. Jedním z výhod investora je odmítnutí společnosti Amerco nabízet pravidelnou dividendu, což podle Galbraitha omezuje jeho okruh potenciálních investorů. Myslí si, že si může dovolit vyplácet 10 dolarů ročně – 2% výnos. Jeho pravidelné dividendy – charakterizované jako speciální – činily v minulém roce pouhých 1.50 dolaru.
Craig Inman, portfolio manažer ve společnosti Artisan Partners, chválí Shoena a jeho tým, ale také si myslí, že Amerco by mělo zvýšit své výplaty. Jednou z možností by byla kombinace pravidelné dividendy a variabilní dividendy vázané na zisky – tato kombinace je stále běžnější.
Při konferenčních hovorech byl Shoen nezávazný ohledně dividend. Pokud jde o odkup akcií, řekl Barron je v e-mailu: „I když existují ekonomické výpočty, které podporují zpětný odkup, naším obecným postojem je reinvestovat do podnikání, abychom mohli lépe sloužit zákazníkům.“ Na otázku o rozdílu mezi vnitřní hodnotou společnosti Amerco a cenou akcií Shoen odpověděl: „Neexistuje žádná akce, která by byla mimo stůl. Věřím, že dokážeme lépe komunikovat s investory a snažíme se o to."
Akcionáři by tomuto úsilí mohli zdvořile zatleskat. Ale zpětné odkupy a tučnější dividendy by pravděpodobně sklidily ovace.
Napsat Andrew Bary ve společnosti [chráněno e-mailem]
