Éra ledabylé likvidace vody jakéhokoli druhu se chýlí ke konci. Vodní zdroje, zejména „sladká“ voda, postupují v hodnotovém řetězci nahoru. Zdroj, který většina z nás po většinu života považuje za samozřejmost, je stále dražší a vzácnější. Jedním z důvodů tohoto nového zaměření na vodu je sucho. Jak ukazuje mapa NOAA níže, asi dvě třetiny národa zažívají alespoň mírné sucho.
Sucho panuje na většině území země již léta. Termín „megasucho“ byl vytvořen k popisu sucha, které trvá desítky let. Ve studii publikované v Příroda, únor 2022, autoři poznamenávají -
„Spíše než aby po vlhkých letech v letech 2017 a 2019 začalo odumírat, sucho roku 2000 se v letech 2020–2021 zvýšilo s autoritou, což jasně ukazuje, že je nyní tak silné, jako kdy bylo,“ řekl pan Williams, klimatický vědec Kalifornská univerzita v Los Angeles."
Ve skutečnosti jako Článek Wall Street Journal poznamenává: „Na americkém západě bylo posledních 22 let nejsušším obdobím nejméně od roku 800 našeho letopočtu.“ Doba zahrnující více než 1,200 let.
To je pro nás důležité v článku zaměřeném na operace na ropných polích, protože voda a její obrovské množství je zapotřebí k vytlačení ropy a plynu ze země v amerických břidlicových hrách, které generují většinu naší domácí produkce.
Vrtání odsud. Co se rychle objevuje ve frac a produkované likvidace vody v hyperaktivních hrách z břidlice, jako je perm, je posun směrem k recyklaci. To je řízeno vlastními cíli společností ESG v oblasti udržitelné výroby a snižování jejich uhlíkové stopy při frakování a také rostoucími obavami vlády. Obavy vyvolává rostoucí seismická aktivita v ropných polích, která jsou frakována.
Seismická aktivita – v tomto případě vymyšlený název pro zemětřesení – v oblastech, kde byla dříve neznámá, vyvolává varovné signály a zaměřuje se na společnosti, které chtějí zvýšit nebo udržet těžbu ropy. Není to přechodný výstřelek nebo něco, co zmizí. Rystad poznamenává v nedávném článku publikovaném v jejich měsíčním zpravodaji-
„Trh s vodou na ropných polích je připraven na velmi zajímavý rok 2022. Činnost v oblasti fúzí a akvizic, regulační reakce na indukovanou seismicitu a rostoucí objemy vyrobené vody v nižších 48 státech USA připravily v roce 2021 půdu pro to, co bude jistě nejdynamičtějšími tržními podmínkami. v rostoucím segmentu ropných polí,“ říká Ryan Hassler, hlavní analytik společnosti Rystad Energy.
K frakování je potřeba voda – nic nenahradí. Je to jedna noha frakování triumvirátu – pumpování, písek a voda. Miliony galonů na vrt, jak jsme si všimli. Při výrobě studny vytvářejí vodu, se kterou je třeba se vypořádat. Při dnešních cenách ropy si můžete dovolit čerpat studnu s vodou ořezanou na 90 percentilu. To znamená, že když tyto dva sečtete dohromady, bude potřeba hodně vody!
Rystad článek poznamenává, že více než tucet provozovatelů s povolením k likvidaci v oblasti Gardendale Seismic Response Area-SRA, ovlivňujících studny čerpající do formace Ellenberger, podléhá regulačnímu přezkumu, přičemž některé mají hluboké dopady.
Největší ztrátu likvidační kapacity zažívá ConocoPhillips, s celkovým počtem 186,000 150,000 barelů uzavřených, následuje Rattler Midstream se 120,000 XNUMX barely a Wasser Operating a Fasken Oil a Ranch, každý se ztrátou XNUMX XNUMX barelů povolené likvidační kapacity. Pokud se nenaskytne jiné řešení, mohly by tyto společnosti čelit omezení operací v této oblasti.
Rystad dále poznamenává: „Nejlepším způsobem, jak se zajistit proti regulaci a nákladům, je nyní investovat do recyklační sítě potřebné k manipulaci s budoucími sudy s vodou. V posledním kole zpráv o udržitelnosti bylo mnoho operátorů transparentnější, pokud jde o jejich hospodaření s vodou, a hlásili standardizované metriky pro investiční komunitu k analýze. V roce 2022 bude pravděpodobně vytvořeno ještě více rámců pro výpočet skóre ESG a srovnávání provozovatelů s jejich postupy hospodaření s vodou, podobně jako u emisí. Investice je třeba provést již dnes, abychom se dostali o krok vpřed a získali dobrou pozici pro rok 2022“.
Dosud jsme identifikovali výzvu a nastínili rozsah problému. Ve zbytku tohoto článku se podíváme na dvě společnosti, které se specializují na rekultivaci zpětně tokové vody, která je přijímána po frac, když je vrt poprvé uveden do provozu, a vyrábí voda-voda vyráběná spolu s ropou a plynem. Nabízejí jak místní, tak centrální recyklační služby pro průmysl.
První z nich, Select Energy Services, (NYSE:WTTR), je o něco menší než ty dva, pokud jde o půdorys a výnosy, ale nedávno získal několik velkých kontraktů, které zvýší výnosy, jakmile začnou být servisovány. Další, na kterou se podíváme, je ARIS Water Services, (NYSE:ARIS), společnost, která právě IPO v loňském roce provedla značnou slávu. Oba se prodávají se solidním diskontem na nedávná maxima díky pozici Fedu a obavám z poptávky po ropě. Představíme případ pro oba a navrhneme vám jeden jako nejlepší volbu vzhledem ke všem faktorům.
Vyberte energetické služby
Akcie Select Energy Services, Inc se za poslední čtyři měsíce příliš nepohnuly, tedy v době, kdy se mnoho jmen v sektoru ropných polí (OFS) zdvojnásobilo. To je zvláštní, jako kdyby se frackeři jako Liberty Energy (NYSE:LBRT) zdvojnásobili a dodavatelé písku jako US Silica Holdings (NYSE:SLCA) udělali totéž, proč si WTTR nevedlo lépe? Je to koneckonců třetí noha frakování triumvirátu. Společnost byla na prudkém tempu akvizic, za poslední rok a půl pohltila čtyři společnosti a s tím spojené kapitálové náklady a spálení hotovosti jsou pravděpodobně důvodem přinejmenším částečně nedostatečné výkonnosti akcií.
Abychom byli spravedliví, dvě společnosti, které jsem uvedl výše jako příklady nadprůměrných výkonů, klesly za posledních pár týdnů o 15–20 % kvůli snížení ocenění a oslabení cen ropy. Říkám tomu „červen-mdloba“. V tomto světle výkon WTTR, který se v polovině června téměř dotkl 10 $, nevypadá tak špatně. Stále tvrdím, že se pro WTTR děje mnoho obecně pozitivních věcí:
Snížení počtu akcií; dolů 2.6 mm akcie v Q-1.
Růst (rychlý) v oblasti recyklace hlavní vody (zčásti poháněný zvýšenou seismicitou v Permu); mezičtvrtletně nárůst o 25 %.
Růst v obchodu s chemikáliemi; až o 15 % mezičtvrtletně.
Růst na širším trhu frac; Frac spready se letos zvýšily o 30 %.
Zvyšování marží ve všech oblastech podnikání.
Select se zabývá úpravou vody na třech úrovních. Ve svém segmentu vodohospodářských služeb poskytují přímou službu na místě pro operace štěpení a recyklaci vyrobené vody. Divize Water Infrastructure buduje potrubní rozvody, recyklační centra a sítě pro sběr v terénu. Společnost se také podílí na chemickém prostoru ropných polí, což je podnikání, které bylo posíleno nedávnou akvizicí – Kompletní energetické službyk usnadnění tohoto podnikání. Tato dohoda přinesla vyškolený personál, prémii v dnešní době a zvýšenou stopu v břidlicových hrách, kde byli marginálními hráči. Výrobní chemie hraje ve společnosti silné stránky a s fúzí přichází spousta synergií.
Společnost provedla v roce 2021 řadu dalších akvizic, jak ukazuje snímek níže. Tyto akvizice se zaměřením na společnosti, které doplnily a rozšířily své stávající zpětné toky vody a produkovaly vodní podnikání, zvýšily běžné výnosy o 300 milionů USD. Tyto nové obchody přinesly klienty a příjmy, ale kapitálové výdaje spojené s nákupem a integrací těchto nových společností brzdily výkonnost akcií.
Jakmile tyto základny aktiv dáte dohromady, skutečně se vzájemně smysluplným způsobem doplňují, vezmete-li v úvahu jejich rozsah a jednotlivé technologie. Průmysl přešel z čerstvé vody na vyrobenou, chcete-li, voda se stala špinavější a chemie je velmi důležitá, když ji aplikujete, aby byl zdroj vody použitelný, stejně jako chemie je velmi důležitá, když vodu skutečně používáte. Frac proces je špinavější vodní roztok je chemie.
WTTR Financials Q-1, 2022
Tržby za první čtvrtletí roku 2022 byly 294.8 milionu USD ve srovnání s 255.1 milionu USD ve čtvrtém čtvrtletí roku 2021. Čistý zisk za první čtvrtletí roku 2022 byl 8.0 milionu USD ve srovnání s 11.2 miliony USD ve čtvrtém čtvrtletí roku 2021.
Celková hrubá marže byla 8.4 % v prvním čtvrtletí roku 2022 ve srovnání se 7.0 % ve čtvrtém čtvrtletí roku 2021 a (3.1) % v prvním čtvrtletí roku 2021. Hrubá marže před odpisy a amortizací (“D&A”) za první čtvrtletí v roce 2022 byla 17.4 % ve srovnání s 16.6 % za čtvrté čtvrtletí roku 2021 a 12.0 % za první čtvrtletí roku 2021.
Upravená EBITDA byla v prvním čtvrtletí roku 32.2 2022 milionu USD ve srovnání s 26.4 miliony USD ve čtvrtém čtvrtletí roku 2021 a 0.9 milionu USD v prvním čtvrtletí roku 2021. Upravená EBITDA byla negativně ovlivněna odečtením jednorázové výhodné kupní ceny ve výši 11.4 milionu USD zisky, které těžily z čistého příjmu během čtvrtletí související s naší nedávnou akvizicí.
Peněžní tok z operací za první čtvrtletí roku 2022 činil (18.6 milionu USD) ve srovnání s (2.4) milionu USD ve čtvrtém čtvrtletí roku 2021 a (3.9 milionu USD) v prvním čtvrtletí roku 2021. Peněžní toky z provozu během prvního čtvrtletí roku 2022 byl výrazně ovlivněna a 44.9 milionu $ použití hotovosti k financování potřeb provozního kapitálu podniku, včetně vyrovnání nabytých závazků společnosti Nuverra
Celková likvidita činila 213.3 milionu USD k 31. březnu 2022 ve srovnání s 202.9 milionu USD k 31. prosinci 2021. Společnost měla k 31. březnu 2022 dostupnou výpůjční kapacitu v rámci své úvěrové facility vázané na udržitelnost a své předchozí úvěrové facility a 31. prosince 2021 přibližně 188.5 milionu USD a 117.1 milionu USD.
WTTR koupila své akcie v hodnotě 16 mm zpět v Q-1 a má zbývajících 25 mm v autorizaci. Očekávám, že to všechno přeskočí s cenami, kde jsou. To by stáhlo z oběhu další 3-4mm akcie. Nakonec to samo o sobě zvýší hodnotu akcií.
Shrnutí pro Select. Máte silnou společnost, která v posledním roce využila dostupné peníze k rozšíření své tržní stopy a technologického záběru. Tržby a marže rostou napříč všemi obchodními segmenty. Jak bylo uvedeno, širší trh s frakcemi a produkcí se rozšiřuje, aby podpořil produkci ropy a plynu. Myslím, že WTTR je při současných cenách solidní investiční případ. Analytici jsou mírně optimističtí na skladě, přičemž 2 ze 3 to pokrývají a hodnotí to jako držení. Cenové cíle se pohybují od 8.50 do 12.00 USD, s mediánem 11.50 USD. Pokud by dosáhly horní hranice tohoto rozmezí, rovnalo by se růstu téměř 80 %.
Select je jednoznačně solidní volbou v tomto sektoru, ale my jsme tu, abychom vybrali tu nejlepší ze dvou společností ve stejném sektoru služeb, takže se nyní podíváme na ARIS.
ARIS
Jak uvidíme, v ARIS máme dobře kapitalizovaného poskytovatele vodohospodářských služeb pro frac průmysl. Abychom rychle zrekapitulovali to, o čem jsme hovořili výše v přehledu Select, trh úpravy vody frac roste kvůli poptávce po ropě a plynu a absolutnímu požadavku, aby byly tyto zdroje využívány lépe než v minulosti. Seismicita v některých hrách s břidlicemi přináší regulační obavy, které si vynucují recyklaci oproti likvidaci.
Loni na podzim provedla pouze IPO společnost ARIS Water Solutions (NYSE:ARIS). ConocoPhillips, (NYSE:COP) dal velký hlas pro ratifikaci společnosti, získat téměř 40% podíl, a dát mu smlouvu na správu jeho frakce a vyrobené vody. Přispělo také k aktivům středního toku vodního hospodářství, které byly vybrány v Concho Resources akvizice v roce 2020. Některé z důvodů, proč COP viděla potřebu investovat do společnosti, jako je ARIS, budou zřejmé později v článku. Instituce, podílové fondy a ETF také koupili do ARIS také ve velkém.
Společnost se podílí na stejné infrastruktuře frac/produkované vody a recyklačním prostoru jako Select Energy Services. Případ, který se při současném zhroucení trhu stává každým dnem přesvědčivějším. Myslím si, že vyšší ceny ropy tu zůstanou, jen těch věcí není dost, a to nastavuje pokračující býčí ránu pro ropné společnosti a společnosti, které jim poskytují služby.
ARIS posílil přibližně o 30 % ze své IPO ceny, ale nyní se stahuje zpět spolu se vším ostatním v „Fed dal“ Tržní vztek nyní probíhá. V tomto článku se podíváme na ARIS a uvidíme, zda existuje investiční případ a na jaké úrovni bychom se mohli držet palce.
Společnost udělala významný pohyb v recyklačním prostoru, nedávno podepsala smlouvu s dlouhodobou smlouvu s Chevron (CLC) Pro společnost je to obrovská výhra. CVX má veřejně oddaný růstu produkce v permu, cílící na milion BOEPD do roku 2025. Když k tomu přidáte podobné smlouvy se společností ConocoPhillips, která také roste v permu, po koupi aktiv společnosti Shell v loňském roce za 10 miliard dolarů, navíc k nákupu Concho Resources v roce 9.7 a dalších za 2020 miliard dolarů, máte opakovatelnou obchodní knihu, která bude poskytovat stabilně rostoucí peněžní toky do poloviny tohoto desetiletí.
Výše uvedený obrázek ukazuje rozložení distribuční a zpracovatelské sítě ARIS zaměřené na povodí Delaware.
Texas Pacific Land aliance je pro ARIS mistrovským tahem strategického myšlení. TP&L vlastní za poplatek přes 800 tisíc akrů, většinou v Permu a aliance umožňuje zařízení a práva na cestu, která by jinak nebyla možná. Tato dohoda ovlivňuje TP&L dvěma způsoby, protože jsou pronajímateli většiny soukromých pozemků ropným společnostem. Tyler Glover, generální ředitel TP&L to shrnul v tisková zpráva:
„Vytvoření další strategické infrastruktury na ploše TPL společnosti Aris dále rozšíří a zlepší naši schopnost sloužit operátorům a zákazníkům. Díky spolupráci se společností Aris nasměrujeme na povrchovou výměru TPL více vodních objemů a usnadníme další rozvoj operátorů na naší výměře licenčních poplatků za ropu a plyn.“
Pak máte a seznam vedoucích na ropných polích s modrými čipy, kterou vedl Bill Zartler jako výkonný předseda. Zartler také vede další společnost OFS, kterou jsme v minulosti recenzovali. Solaris Oilfield Infrastructure, (NYSE:SOI), poskytuje mobilní písková sila, míchání písku a dopravníky pro podporu operací Frac v terénu.
Výsledky Aris Water Solutions Q1 2022
Tržby vzrostly o ~5 % na 71 milionů USD při objemech 1.2 mm barelů vody denně. To bylo vedeno téměř ztrojnásobením meziročního objemu vyrobené vody na 273 35.9 BPD. Upravená EBITDA vzrostla na 54 mm, meziročně o 026 % více. Marže na barel vzrostly na 0.14 USD z 9.8 USD meziročně. Investice klesly meziročně o polovinu na 67 mm. Společnost má 200 mm v hotovosti, žádný dlouhodobý dluh a nevytažený revolver 267 mm. Celková likvidita činila 0.09 mil. USD. Společnost vyplatila čtvrtletní dividendu ve výši XNUMX USD za druhé čtvrtletí.
Společnost směřuje k celoročnímu EBITDA ve výši 140–175 USD a ~40 mm za Q-2. Investice se také zvýší na podporu nového kontraktu CVX na 140–150 mm na celý rok.
Analytici jsou nestydatě býčí na ARIS, s 7 z 10 hodnocení jako KOUPIT. Cílové cenové rozpětí se pohybuje od minima 18.63 až 26 USD. Medián je 24 dolarů.
Na forwardové bázi EV/EBITDA se společnost obchoduje na násobku 5.6X. Není přehnané pro společnost s jejími vyhlídkami na růst.
Jak jsem řekl, myslím si, že argumenty pro frac a produkované vodní hospodářství jsou solidní. Bez frakování neexistuje břidlicová ropa. Voda vytéká ze země s olejem. Musí být regenerován vpřed, nikoli pouze čerpáním do země. Společnostem jako ARIS by se mělo dařit. ARIS je jasným lídrem v tomto segmentu trhu.
Vaše s sebou
Ne každý se mnou souhlasí, ale myslím si, že existuje silný tahoun, který posune společnosti OFS výše. Zvyšující se aktivita, to máme. Zvyšování ziskovosti, to máme. Jistě, existuje inflace, ale do značné míry to společnosti OFS přenášejí.
V případě Select nám říkají, že za nimi stojí akviziční a integrační náklady, které za poslední rok spálily hotovost, a nyní se zaměříme na zlepšení marží.
Myslím, že WTTR je při současných cenách bez rizika. To neznamená, že jdou výše, ale nevidím mnoho nevýhod pro kohokoli, kdo by zaujal pozici, pokud chybí Fed. Dnes jsme toho viděli příklad. Vidím, že jako bouře v čajové konvici to pomine, protože poptávka stále roste.
Jedním z rizik je nízká bariéra vstupu. Select skutečně nemá žádný technologický příkop – kromě recyklačních středisek a řídí obchod s cenou a službami. Existuje milion vodárenských společností a všechny používají stejnou technologii. To znamená, že existují dva způsoby růstu:
Obchodujete s cenou.
Kupujete si podíl na trhu akvizicemi.
Obojí je drahý způsob, jak jít po podnikání.
S kapitalizací 971 mm a ročním výnosem 1.2 miliardy USD je poměr 8, což je staví výrazně před sektorový medián 1.87. Pokud bychom použili stejný násobek 2X, pak Select je potenciální dvojník ze současných úrovní! Program zpětného odkupu akcií pouze zvýší hodnotu akcií.
Nyní pro ARIS. Analytici jsou nestydatě býčí na ARIS, s 7 z 10 hodnocení jako KOUPIT. Cílové cenové rozpětí se pohybuje od minima 18.63 až 26 USD. Medián je 24 dolarů. Na forwardové bázi EV/EBITDA se společnost obchoduje na násobku 5.6X. Není přehnané pro společnost s jejími vyhlídkami na růst.
Myslím, že případ pro frac a vyrobené vodní hospodářství je solidní. Bez frakování neexistuje břidlicová ropa. Voda vytéká ze země s olejem. Musí být regenerován vpřed, nikoli pouze čerpáním do země. Společnostem jako ARIS by se mělo dařit. ARIS je pravděpodobně jasným lídrem v tomto prostoru a je naší volbou pro investici do vodního prostoru Frac.
Myslím, že existují tři věci, které odlišují ARIS od Select Energy Services. První je spojenectví s Texas Pacific Land. Hodnotu jejich stopy v permu, oblasti s nejintenzivnější aktivitou, nelze přeceňovat. Pronájmy o právech průchodu a užívání povrchu jsou drahé a těžko se s nimi sjednávají. ARIS vyřešil velkou část tohoto rizika v této alianci a myslím, že jim to dává „příkop“ nebo konkurenční výhodu.
Druhým je jejich úspěch v recyklačních centrech s Chevron a ConocoPhillips. Jedná se o vlnu budoucnosti ve frac a vyrobeném vodním hospodářství. To je nesporné. Recyklační centra poskytují objemy a výnosy, které s nimi souvisejí, a vytvářejí velmi „lepivé“ uspořádání s klienty.
A konečně, máme střední shromažďovací infrastrukturu, která přispívá k výnosům a poskytuje snadné zajištění přepravy produktů s nízkým dopadem na ESG. To je jednoznačná výhoda, která ARIS odlišuje od konkurence.
Jak se často v těchto srovnáních stává, neexistují špatné volby. Oběma společnostem se bude v příštích letech dařit, protože zaměření na vodní hospodářství zesílí. V tomto srovnání si myslíme ARIS je nejlepší volbou pro růst a skromný příjem. Společnost oznámila čtvrtletní dividendu ve výši 0.09 USD za druhé čtvrtletí. To je známkou důvěry vedení v růstový potenciál podniku. Investoři se středně rizikovým profilem by měli pečlivě zvážit, zda ARIS hodnotí místo v jejich portfoliu.
David Messler pro Oilprice.com
Další nejlepší čtení z Oilprice.com:
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/two-stocks-watch-oil-industry-220000835.html