(Bloomberg) — Hlavní zlomové linie na americkém trhu dluhopisů se přemístily. Objevující se konsenzus, že Federální rezervní systém letos dokončí zvyšování úrokových sazeb, nutí investory se potýkat s tím, co se stane poté.
Nejčtenější z Bloombergu
Jistě, existuje značná nejistota ohledně toho, jak vysoko bude muset základní sazba Fedu vzrůst, aby se obnovila cenová stabilita v ekonomice, a jak se toho dostane. Zrovna tento týden se strhla šarvátka o tom, zda červencové zasedání přinese další tříčtvrteční nárůst nebo první plný bod od 1980. let poté, co červnová inflace vzrostla více, než se čekalo.
Hlavní bojové pole se však přesunulo k tomu, jak dlouho může noční benchmark zůstat na své nejvyšší úrovni a jak moc, pokud vůbec, příští rok klesne – otázky, které závisí na tom, jak se ekonomika vyrovná s měnovou sazbou, která by měla dosáhnout 3.5 %. ze současného rozsahu 1.50 % – 1.75 %. Pokles 10letých výnosů z tohoto týdne na úrovně o více než 20 bazických bodů nižší než dvouleté výnosy signalizuje pesimismus na této frontě.
"Jistě, můžeme dosáhnout recese, ale jako investoři musíme přemýšlet o tom, jak by to vypadalo a co je na druhé straně," řekl Anthony Crescenzi, portfolio manažer společnosti Pacific Investment Management Co.. mírnou recesí, ve které Fed udržuje základní úrokovou sazbu na své nejvyšší úrovni, spíše než aby ji rychle srazil zpět, a že investoři budou váhat, zda se po letošních strmých ztrátách vrátit do dluhopisů.
"Vzpomínka na to, co se letos stalo na dluhopisovém trhu, bude trvat celou generaci," řekl Crescenzi v televizi Bloomberg. Pokud nedojde k mnohem hlubší ekonomické recesi, než většina lidí předvídá, „investoři nebudou tak rychle snižovat výnosy tak rychle,“ řekl.
Názor, že měnověpolitická sazba dosáhne vrcholu kolem konce tohoto roku nebo začátkem příštího roku, je zřejmý ve swapových kontraktech vázaných na termíny zasedání Fedu. Smlouvy z prosince 2022 a února 2023 mají nejvyšší sazby, těsně nad 3.5 %. Koncem roku 2023 se sazby pohybují kolem 3 %, což odráží konsensus, že snížení sazeb bude následovat po zvýšení, která začala letos v březnu, když se hlavní míra inflace v USA přiblížila 8 %.
Spor z tohoto týdne na červencovém zasedání byl dočasně vyřešen ve prospěch dalšího tříčtvrtečního zvýšení namísto většího, protože dva tvůrci politiky Fedu tuto volbu podpořili před dobrovolným klidným obdobím před zasedáním. Nejméně tři banky však předpovídají pohyb o celý bod a swapové sazby připisují změnu výsledku jedna ku šesti.
Zatímco červnová sazba indexu spotřebitelských cen hlášená tento týden byla 9.1 % – nové generační maximum – existují náznaky, že přísnější politika začíná kousat. Široký index cen komodit, vedený ropou, se vrátil na úrovně, které převládaly předtím, než ruská invaze na Ukrajinu v únoru vedla k strmým ziskům.
Průměrná cena benzínu v USA od poloviny června každým dnem klesala a za toto období klesla o 8.8 %. Reálný výnos státních dluhopisů chráněných proti inflaci se splatností za dva roky tak poprvé od května 0 vzrostl zpět nad 2020 %. Předseda Fedu Jerome Powell na tiskové konferenci po červnovém zasedání uvedl, že kladné krátkodobé reálné výnosy jsou pozitivní ukazatel téměř neutrální úrokové sazby, není stimulující ani omezující.
Dodatečné zvýšení sazeb Fedu pravděpodobně dále stáhne mezeru mezi dvouletými reálnými sazbami stále pod 0.2 % a desetiletými reálnými sazbami kolem 10 %.
„Pozitivní reálný dvouletý výnos se ubírá správným směrem,“ řekl Steven Blitz, hlavní americký ekonom TS Lombard. Ale říká, že musí překročit 10letý reálný výnos, aby se dostatečně zpřísnily finanční podmínky, aby se snížila inflace, a že sazba fondů bude muset dosáhnout alespoň 4 %, aby se tak stalo.
Reálné desetileté výnosy klesly o přibližně 30 bazických bodů ze svého maxima v polovině června 0.88 %. Aukce nových 20letých státních cenných papírů chráněných před inflací 10. července poskytne informace o tom, do jaké míry byla poptávka narušena ochlazujícími se cenami komodit.
Další významná aukce příští týden, znovuotevření 20letého dluhopisu 19. července, je potenciálním kamenem úrazu pro širší trh. Tenor, který byl znovu zaveden v roce 2020, se stále snaží získat přijetí, o čemž svědčí jeho výnos, který je od října vyšší než u 30letého dluhopisu.
Co je třeba sledovat
Ekonomický kalendář:
18. července: Index trhu s bydlením NAHB, toky TIC
19. července: Zahájení bydlení
20. července: Žádosti o hypotéku MBA, prodej stávajících domů
21. července: Obchodní výhled Philadelphia Fed, týdenní žádosti o podporu v nezaměstnanosti
22. července: S&P Global USA pro výrobu a služby PMI
Kalendář centrální banky:
Kalendář aukcí:
18. července: 13- a 26-týdenní účty
20. července: 20leté dluhopisy
21. července: 10leté státní dluhopisy chráněné proti inflaci, 4- a 8týdenní poukázky
Nejčtenější z Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/treasury-market-main-battleground-shifted-200000863.html