Přechodné řeči o inflaci jsou zpět. Ekonomové ale říkají, že vyšší ceny zde zůstanou

Globální trhy v posledních týdnech vzaly za srdce údaje naznačující, že inflace možná dosáhla vrcholu, ale ekonomové varují před návratem „přechodné“ inflace.

Akcie se odrazily, když se říjnový index spotřebitelských cen v USA počátkem tohoto měsíce dostal pod očekávání, když investoři začali sázet na uvolnění agresivního zvyšování úrokových sazeb ze strany Federálního rezervního systému.

související investiční novinky

Currie z Goldman Sachs říká, že akcie ropy se obchodují „daleko pod“ svým dlouhodobým trendem

Zatímco většina ekonomů očekává výrazný obecný pokles míry celkové inflace v roce 2023, mnozí pochybují, že to bude předzvěst fundamentálního dezinflačního trendu.

Paul Hollingsworth, hlavní evropský ekonom BNP Paribas, v pondělí varoval investory, aby si dali pozor na návrat „Team Transitory“, což je odkaz na myšlenkový směr, který předpokládaný růst inflace na začátku roku bude pomíjivý.

Fed sám byl zastáncem tohoto názoru a předseda Jerome Powell nakonec vydal mea culpa, v níž uznal, že centrální banka špatně pochopila situaci.

„Oživení příběhu o ‚přechodné‘ inflaci se může zdát lákavé, ale základní inflace pravděpodobně zůstane na úrovni minulých standardů,“ uvedl Hollingsworth ve výzkumné zprávě a dodal, že proinflační rizika pro celkovou míru v příštím roce jsou stále přítomná, včetně možného oživení. v Číně.

„Velké výkyvy inflace zdůrazňují jeden z klíčových rysů změny globálního režimu, o které se domníváme, že probíhá: větší volatilita inflace,“ dodal.

Francouzská banka očekává v příštím roce „historicky velký“ pokles celkové inflace, přičemž téměř všechny regiony zaznamenají nižší inflaci než v roce 2022, což odráží kombinaci základních efektů – záporný příspěvek k roční míře inflace, ke kterému dochází při meziměsíčních změnách. zmenšit – a dynamika mezi nabídkou a poptávkou se posune.

Hollingsworth poznamenal, že by to mohlo příští rok oživit „přechodný“ příběh, nebo přinejmenším riziko, že investoři „extrapolují inflační trendy, které se objeví příští rok jako znamení, že se inflace rychle vrací ke „starému“ normálu.

Tyto příběhy by se mohly promítnout do oficiálních předpovědí vlád a centrálních bank, navrhl, přičemž britský Úřad pro rozpočtovou odpovědnost (OBR) promítá přímou deflaci v letech 2025-26 v „nápadném kontrastu se současnými tržními fixacemi RPI“ a Bank of England. prognózy výrazně pod cílovou střednědobou inflací.

Skepticismus ohledně návratu k normálním úrovním inflace zopakovala i Deutsche Bank. Investiční ředitel Christian Nolting minulý týden pro CNBC řekl, že tržní ceny za škrty centrální banky ve druhé polovině roku 2023 byly předčasné.

"Když se podíváme na naše modely, myslíme si, že ano, existuje mírná recese, ale z hlediska inflace si myslíme, že existují sekundární efekty," řekl Nolting.

Poukázal na sedmdesátá léta jako na srovnatelné období, kdy západním světem otřásla energetická krize, což naznačuje, že nastaly sekundární efekty inflace a centrální banky „škrtaly příliš brzy“.

„Takže z našeho pohledu si myslíme, že inflace bude v příštím roce nižší, ale také vyšší než ve srovnání s předchozími roky, takže zůstaneme na vyšších úrovních a z tohoto pohledu si myslím, že centrální banky zůstanou na místě a nebudou příliš snižovat. rychle,“ dodal Nolting.

Důvody k opatrnosti

Některá významná zvýšení cen během pandemie Covid-19 nebyla obecně považována za „inflaci“, ale za výsledek relativních posunů odrážejících specifickou nerovnováhu nabídky a poptávky, a BNP Paribas se domnívá, že totéž platí i obráceně.

Dezinflace nebo přímá deflace v některých oblastech ekonomiky jako takové by neměly být považovány za ukazatele návratu ke starému inflačnímu režimu, vyzval Hollingsworth.

A co víc, naznačil, že společnosti mohou pomaleji upravovat ceny směrem dolů, než je zvyšovat, vzhledem k vlivu nárůstu nákladů na marže za posledních 18 měsíců.

I když inflace zboží pravděpodobně zpomalí, BNP Paribas považuje inflaci ve službách za pevnější, částečně kvůli základním mzdovým tlakům.

„Trhy práce jsou historicky napjaté a – do té míry, do jaké v tom pravděpodobně existoval strukturální prvek, zejména ve Spojeném království a USA (např. nárůst nečinnosti v důsledku dlouhodobé nemoci ve Spojeném království) – očekáváme, že růst mezd zůstat relativně vysoko oproti minulým standardům,“ řekl Hollingsworth.

Čínská politika COVID se v posledních dnech znovu dostala do hlavních zpráv a akcie v Hongkongu a na pevnině v úterý poskočily poté, co čínské zdravotnické úřady oznámily nedávné zvýšení proočkovanosti seniorů, což je odborníky považováno za zásadní pro znovuotevření ekonomiky.

BNP Paribas předpokládá, že postupné uvolňování čínské politiky nulového výskytu Covid by mohlo být pro zbytek světa inflační, protože Čína v posledních měsících jen málo přispívá ke globálním omezením dodávek a uvolnění restrikcí „nepravděpodobné materiálně zvýší nabídku“.

„Naproti tomu silnější oživení čínské poptávky pravděpodobně vyvine tlak na růst globální poptávky (zejména po komoditách), a tak, za stejných podmínek, podpoří inflační tlaky,“ řekl Hollingsworth.

Dalším přispěvatelem je zrychlení a zdůraznění trendů dekarbonizace a deglobalizace, které přinesla válka na Ukrajině, dodal, protože obojí pravděpodobně zesílí střednědobé inflační tlaky.

BNP tvrdí, že posun v inflačním režimu není jen o tom, kde se růst cen usadí, ale o volatilitě inflace, která bude zdůrazněna velkými výkyvy v průběhu příštího jednoho až dvou let.

„Samozřejmě si myslíme, že volatilita inflace stále pravděpodobně klesne ze současných extrémně vysokých úrovní. Neočekáváme však, že se vrátí na úroveň, která charakterizovala ‚velkou umírněnost‘,“ řekl Hollingsworth.