Tradiční ukazatele výdělků nadhodnocují skutečné zisky směřující k výdělkům za 2Q22

Provozní výdělky počítáno podle S&P Global (SPGI), Výdělky na ulicia GAAP zisky nadhodnocují skutečnou ziskovost společností z indexu S&P 500. Vstup do výsledkové sezóny pro kalendářní 2Q22 ukazatel Core Earnings mé firmy nadále poskytuje přesnější měření ziskovosti pro S&P 500. Použití nadhodnocených metrik zisků vede investory k podceňování rizika, což je skutečnost, která se v poslední době na akciových trzích projevuje groteskně.

Tradiční výdělky převyšují skutečné zisky trhu

V posledních dvanácti měsících (TTM) končících 1Q22:

• Provozní zisky jsou o 5 % vyšší než Core Earnings,
• Street Earnings jsou o 10 % vyšší než Core Earnings a
• GAAP zisky jsou o 4 % vyšší než hlavní zisky.

Ekonomické výnosy, které představují náklady na kapitál a změny v rozvahách společností, jsou o 46 % nižší než základní výnosy. Tento rozdíl je však nejmenším rozdílem z roku 2012.

Obrázek 1: Provozní vs. Street vs. GAAP vs. Core vs. ekonomické zisky: S&P 500 od roku 2017

Níže zdůrazňuji nesoulad mezi tradičními ukazateli příjmů a ukazatelem Core Earnings mé firmy a konkrétně zkoumám změny v každé metrice za posledních několik let. Core Earnings představují neobvyklé zisky/ztráty skryté v poznámkách pod čarou, které starší datové sady nedokážou zachytit.

Pouliční zisky nadhodnocují zisky S&P 500

Street Earnings podprodal pokles zisků v roce 2020 a oživení ziskovosti v roce 2021 vypadalo méně robustně, než ve skutečnosti bylo. V roce 2020 klesly pouliční zisky meziročně o 16 % (meziročně), zatímco hlavní zisky klesly meziročně o 22 %.

Pro rok 2021 versus 2020:

• Pouliční zisky se zlepšily z 141.70 USD/akcii na 213.99 USD/akcii, neboli 51 %
• Základní zisky se zlepšily z 120.05 USD/akcii na 197.10 USD/akcii, neboli 64 %

V TTM na konci 1. čtvrtletí 22 jsou Street Earnings o 10 % vyšší než Core Earnings, i když Core Earnings se zlepšovaly rychlejším tempem, meziročně vzrostly o 47 % ve srovnání s Street Earnings, které vzrostly o 37 % meziročně.

Obrázek 2: Výdělky za posledních 4 měsíců: Základní výdělky vs. výdělky na ulici: 19Q1 –22QXNUMX

Oživení zisku S&P Global je nadhodnocené

V roce 2021 se zisky společností v indexu S&P 500 neodrazily tolik, jak se podle provozních výnosů SPGI investoři domnívají. Pro rok 2021 versus 2020:

• Provozní zisk SPGI se zlepšil z 122.37 USD/akcii na 208.21 USD/akcii, neboli 70 %
• Základní zisky se zlepšily z 120.05 USD/akcii na 197.10 USD/akcii, pouhých 64 %

V TTM na konci 1. čtvrtletí 22 jsou provozní zisky o 5 % vyšší než hlavní zisky, i když se hlavní zisky zlepšovaly rychlejším tempem a meziročně vzrostly o 47 % ve srovnání s provozními zisky, které meziročně vzrostly o 40 %.

Obrázek 3: Výdělky za posledních dvanáct měsíců: Základní výdělky vs. provozní výdělky SPGI: 4Q19 –1Q22

Základní výdělky jsou spolehlivější než výdělky GAAP

Od roku 2020 firemní zisky neklesaly ani neklesaly tak, jak ukazují výsledky GAAP. Například:

• V roce 2020 zisky podle GAAP meziročně klesly o 34 % ve srovnání s 22% poklesem u Core Earnings.
• V roce 2021 zisky podle GAAP meziročně vzrostly o 110 % ve srovnání s 64% nárůstem u Core Earnings.
• V TTM, který skončil 1. čtvrtletí 22, zisky podle GAAP meziročně vzrostly o 58 % ve srovnání se 47% nárůstem u Core Earnings.

Obrázek 4: Výdělky za posledních 4 měsíců: GAAP výdělky vs. pouliční výdělky: 19Q1 –22QXNUMX

Na pečlivosti záleží – Vynikající fundamentální analýza poskytuje postřehy

Vzhledem k tomu, že tradiční ukazatele zisků nadále nadhodnocují základní zisky S&P 500, index vyžaduje rostoucí investorský optimismus ohledně budoucích zisků jen proto udržovat ocenění a zastavení poklesu cen. Na základě varování od společností, které jsou ochotny čelit realitě, a nesouladu mezi hlavními zisky, provozními zisky a pouličními zisky mohou investoři v nadcházejících čtvrtletích očekávat, že více společností bude varovat před zpomalením růstu zisků nebo dokonce přímým poklesem.

Zveřejnění: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler a Brian Pellegrini nedostávají žádnou odměnu za to, aby psali o nějaké konkrétní akci, stylu nebo tématu.

Dodatek I: Metodika hlavních výdělků

Na výše uvedených obrázcích používám k výpočtu základních příjmů následující:

• agregované čtvrtletní údaje o složkách v indexu S&P 500 za každé období měření po 6. 30. 13 až do současnosti