(Bloomberg) – Známky rychle se zhoršujícího ekonomického výhledu USA podnítily obchodníky s dluhopisy, aby v příštím roce provedli úplný obrat v politice Federálního rezervního systému se snížením úrokových sazeb v polovině roku 2023.
Nejčtenější z Bloombergu
Šéf Fedu Jerome Powell – od kterého se všeobecně očekává, že bude ještě nějakou dobu zvyšovat srovnávací sazbu centrální banky – slíbil, že on a jeho kolegové budou „hbití“ při stanovování politiky, když budou vyhodnocovat příchozí data. Ale museli by být pozoruhodně hbití, aby udrželi krok s trhy.
Před méně než měsícem obchodníci stanovovali ceny v cyklu, který posunul cílovou sazbu federálních fondů na více než 4 % – úroveň naposledy zaznamenanou na začátku roku 2008 – ze současného rozpětí 1.5 % na 1.75 %.
Obchodníci však tato očekávání rychle rozptýlili a nyní předpokládají vrchol kolem 3.3 % v prvním čtvrtletí roku 2023. To je po spoustě ukazatelů, včetně poklesu výdajů očištěných o inflaci za květen a poklesu výrobní aktivity v USA v červnu, přiměl ekonomy bank, včetně JPMorgan Chase & Co. a Morgan Stanley, aby snížili odhady růstu v USA.
Naproti tomu poslední projekce mediánu od představitelů Fedu, zveřejněné minulý měsíc, ukazují, že klíčová měnověpolitická sazba stoupá do roku 2023 a dosáhne 3.75 %.
„Trhy říkají, že se blíží recese, inflace se zpomalí, komodity klesnou a Fed v roce 2023 sníží sazby,“ řekl Gang Hu, řídící partner společnosti Winshore Capital Partners LP, která se specializuje na investice chráněné proti inflaci. „Je těžké to vyblednout, protože tento příběh je konzistentní. Může to být sebenaplňující proces.“
Ceny komodit, jako je ropa, se vyrovnávají a zmírňují jeden hlavní zdroj inflačních tlaků. Klíčový ukazatel inflačních očekávání na trhu dluhopisů, známý jako pětiletá pětiletá forwardová zlomová sazba, se v pátek propadl na přibližně 2 % z osmiletého maxima 2.6 % dosaženého v polovině dubna.
Ekonomové poukázali na známky toho, že zdvojnásobení sazeb hypoték v USA od začátku roku 2022 utlumilo trh s bydlením, a na firemní anekdoty o klesající poptávce a rostoucích zásobách. Micron Technology Inc., největší americký výrobce paměťových polovodičů, minulý týden varoval, že chuť po čipech používaných v počítačích a chytrých telefonech se ochlazuje.
V důsledku hospodářského obratu někteří analytici varovali, že recese je možná i letos.
Investoři do dluhopisů sázejí, že Fed bude muset příští rok snížit sazby alespoň o 50 bazických bodů, ukazuje obchodování futures. Ke konci minulého týdne měla srovnávací sazba futures vrchol na úrovni přibližně 3.4 % do února. To je asi o 60 bazických bodů méně než vrchol z poloviny minulého měsíce.
Do prosince 2023 obchodníci předpovídají, že sazba klesne na 2.7 %, pod nejnižší bod na takzvaném bodovém grafu projekcí Fedu od tvůrců politik zveřejněných na červnovém politickém zasedání.
Tento bodový graf způsobil, že se Fed do konce letošního roku zvýšil na přibližně 3.4 % a do konce roku 3.8 na 2023 %, než se v roce 2024 vrátil zpět dolů, ukázaly střední projekce.
Pokud jde o to, zda bude trh nebo Fed přesnější, obchodníci s dluhopisy mohou poukázat na nedávné vítězství. V posledních měsících předstihli Powella a jeho kolegy v očekávání, že centrální banka bude muset být mnohem agresivnější, než očekávala, že převezme nejvyšší inflaci za několik desetiletí. Futures začaly ceny při květnovém půlbodovém zvýšení sazeb Fedu a červnovém tříčtvrtečním zvýšení ještě před signály tvůrců politik.
Futures nevysvětlují, zda trhy vidí přímou americkou recesi, nebo zda jednoduše očekávají, že inflace odezní a Fed v reakci na to sníží sazby. Historie však naznačuje, že když jsou investoři přesvědčeni o budoucím snížení sazeb stejně jako nyní, mají tendenci následovat recese.
Od 1980. let, kdy přetrvávalo očekávání snížení alespoň o 40 bazických bodů, následoval v následujících 18 měsících hospodářský pokles, podle údajů sestavených agenturou Bloomberg.
Politici řekli, že budou sazby zvyšovat, dokud neuvidí jasný důkaz, že inflace klesá. Investoři by mohli očekávat, že prudké zvýšení sazeb Fedu může způsobit zpomalení poptávky a ekonomiky natolik, že centrální banka bude muset příští rok snížit sazby, aby stimulovala růst, řekl Krishna Guha, místopředseda Evercore ISI.
"Je pravděpodobné, že v době, kdy se objeví jasné důkazy, jste přestřelili tam, kde musí být úrokové sazby," řekl Guha.
Ale teprve se uvidí, zda měkkost ekonomických údajů ukazuje na blížící se recesi nebo jen ekonomickou hrbolatost, která by se mohla nakonec vyrovnat, řekl.
Nejčtenější z Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/traders-looking-ahead-fed-again-134458021.html