Tento top short-seller stále vidí obrovské příležitosti navzdory trhu

Průmyslový sektor se v říjnu zotavil téměř o 14 %, ale prodejci nakrátko rychle zvýšili své sázky proti tomuto sektoru, jak ceny rostly. Podle S&P Global Market Intelligence investoři zvýšili krátkodobý zájem v tomto sektoru na 3.08 %. Jeden známý short-seller však upřednostňuje spotřební akcie před průmyslovými názvy.

V nedávný rozhovor s ValueWalk, zakladatel společnosti Spruce Point a CIO Ben Axler aktualizoval některé své nedávné šortky. Sdílel také odvětví, kde hledali své další šortky.

"Tootsie Roll."

Dva nejnovější šortky Spruce Point jsou Tootsie Roll a Broadridge.

Fond provedl úspěšnou krátkou výzvu Tootsie Roll v roce 2017 a Axler nyní vidí 20% pokles oproti aktuální ceně akcií. Věří, že nedávný vývoj cen akcií odráží nadměrné nadšení z trvalého nárůstu prodeje během nedávné historické Halloweenské sezóny. Myslí si také, že zadržovaná poptávka po znovuotevření triku nebo léčby poté, co COVID-19 způsobil rekordní halloweenské prodeje Tootsie Roll.

„Navzdory rekordním prodejům neodpovídal zisk Tootsie Roll na akcii rekordnímu výkonu,“ vysvětluje Axler. "Věříme, že společnost je brzděna neefektivitou výroby a rostoucími vstupními náklady, které budou mít vliv na budoucí výsledky zisků, jakmile se prodeje v nadcházejících čtvrtletích normalizují."

Broadridge

Nedávné výsledky hospodaření společnosti na Broadridge podtrhují obavy společnosti Spruce Point. Metrika „uzavřených prodejů“ společnosti Broadridge je hlavním ukazatelem budoucího podnikání a poukázal na to, že tato metrika ve čtvrtletí a meziročně klesala.

Očekávání upraveného zisku na akcii zaostávalo za konsenzuálním číslem o čtyři centy. Ben se však domnívá, že skutečným příběhem je provozní hotovost Broadridge, která meziročně vzrostla o 51 %. Kromě jiných problémů také zdůraznil pokles růstu v „ceněném“ segmentu společnosti Global Technology and Operations – druhý čtvrtletní pokles v řadě.

Broadridge také zveřejnila regulační změnu SEC, která povede k 30 milionům $ opakujících se příjmů počínaje fiskálním rokem 25,“ dodává Axler. „A konečně, kapitalizované a odložené náklady na konverzi klienta a počáteční náklady v rozvaze znovu zrychlily o 10.3 %, ale společnost tvrdí, že se zmírní. Nadále máme obavy o ekonomickou životaschopnost nákladů na vývoj platformy správy majetku UBS.“

Spruce Point věří, že Broadridge by měl ukončit kapitalizace a začít utrácet další náklady. To by vedlo k porušení dluhové smlouvy.

fíky

Axler také zdůraznil jejich krátkou pozici v fíky, zdravotnická módní společnost, která vyrábí lékařské peelingy. Věří, že společnost je příkladem společnosti, která by nevstoupila na burzu, kdyby nebyla pandemie.

„Fíky se dostaly na veřejnost, protože měly dobrý příběh,“ vysvětluje. „Obsluhovali zdravotníky, kteří potřebovali módnější peeling. Vzhledem k tomu, že zdravotničtí pracovníci pracují dlouhé hodiny, chtějí být módním výrazem a být pohodlní. Mohli by prodávat za prémii. Byl to pěkný příběh. Společnost tu byla nějakou dobu. Samozřejmě si myslíme, že tržní prostředí s COVID vytvořilo skvělé pozadí.“

Fíky hlásily během pandemie prudce rostoucí prodeje, ale krátký prodejce se domnívá, že společnost zaostává za novými konkurenty v tomto prostoru. Řekl, že desítky dalších společností skočily na trh s prémiovými peelingy s podobnými styly a barvami.

„Je to nestálé odvětví s několika dlouhodobě udržitelnými výhodami,“ dodává Axler. „Je těžké patentově chránit duševní vlastnictví v módním prostoru. Věříme, že společnost přehnala svůj adresný trh. Tvrdili, že má trh 12 miliard dolarů, ale my si myslíme, že je to blíže k 5 miliardám dolarů.

Poukázal na to, že nemocnice obvykle nakupují peelingy pro své chirurgy a zdravotnický personál. Nebudou kupovat prémiové peelingy, protože jejich lékaři a sestry se musí po každé operaci vyměnit a peelingy vyhodit.

Axler si také myslí, že Figs nadhodnocuje své marže asi o 20 % a že nesprávně klasifikoval některé své náklady, čímž uměle zvyšuje své hrubé marže. Vidí, jak akcie Fíků klesají na 5 dolarů. Akcie se kdysi obchodovaly za 30 až 40 USD za akcii, ale nyní se meziročně snížily o přibližně 75 %.

Poté, co se prodejce nakrátko podíval na své zásoby, také si myslí, že Fíky ztrácí peníze. Poukázal na to, že zásoby společnosti vzrostly na více než 300 dní a dodal, že její výnosy klesají, jak její zásoby rostou. Očekává tedy, že marže společnosti Figs v budoucnu klesnou.

Generac

Axler také zdůrazňuje nedostatek Generac u Spruce Point, který vyrábí záložní přenosná napájecí zařízení a obytné generátory pro pohotovostní napájení. Řekl, že pozice „funguje pomalu“, i když nefungovala tak rychle, jak by si přáli.

Zakladatel Spruce Point poznamenal, že generátory sedí mimo domov v případě výpadku proudu nebo přírodní katastrofy, v tu chvíli se spustí a napájejí domov. Myslí si, že Generac také těžil z COVID, který měl miliony lidí pracujících z domova, a bezprecedentních výpadků elektřiny v Texasu před několika lety.

Silná poptávka poslala Generac do nevyřízených záležitostí, ale když začal zvyšovat svou kapacitu, tak i jeho konkurenti. Ben si myslí, že poptávka po generátorech se zpomalila a že Generac bude mít příliš velkou kapacitu. Zdůraznil také, jak obavy ESG pohánějí pivot z generátorů, které používají naftu nebo jiná fosilní paliva, která nejsou šetrná k životnímu prostředí, k těm, které využívají alternativní energii.

"Myslíme si, že společnost je nad hlavu, protože to není v její hlavní kompetenci," vysvětlil Ben. „Udělali akvizice, které jsou problematické a nesplňují jejich očekávání růstu... Myslíme si, že Generac má podstatnou nevýhodu, přes 50 %. Chvíli to zabere, ale myslíme si, že naše teze vyjde."

Dodal, že záložní generátory stojí 7,000 10,000 až XNUMX XNUMX USD nebo více a jsou velmi volné. Generátor je sice hezké mít, ale není to nezbytnost, což je v recesi špatná zpráva.

Hledáme jinde

Kromě šortek, které vyzdvihl, hledá Spruce Point i jinde další šortky. Axler vidí značnou bublinu ve finančních technologiích a myslí si, že mnohé technologické akcie jsou navzdory letošnímu propadu stále nadhodnocené. Řekl, že v posledních letech šlo do fintech hodně peněz.

„Díváme se na společnosti, které tvrdí, že jsou společnostmi v oblasti finančních technologií, ale jsou o krok pozadu. Například si myslíme, že mnoho starých technologických společností bude narušeno novějšími technologickými společnostmi,“ vysvětluje Ben. "IBMIBM
je stará společnost, která už nějakou dobu existuje, a zaměstnanci odcházejí zakládat nové společnosti. Startupy začínají vyvíjet tlak na ty staré společnosti, takže se díváme na nedávné inovace v technologii a nacházíme společnosti, o kterých si myslíme, že by mohly prohlašovat, že jsou technologickými lídry, ale které ztrácejí technologický náskok, takže nejsou tím, co říkají. “

Michelle Jones přispěla k této zprávě.