Tento stratég akciového trhu říká, že nadcházející recese by mohla být největší vůbec. "Doporučuji modlitbu."

Ekonomické modely jeho investiční a výzkumné firmy se na začátku roku 2022 změnily na medvědí akcie a dluhopisy. Ceny od té doby klesly, ale McCullough je stále medvědí. Nyní vede investory do defenzivních pozic především v hotovosti, americkém dolaru, zlatě a akciích vytvářejících příjem.

McCullough připravuje investory na bolestivou recesi, kterou očekává pro Wall Street i Main Street v roce 2023. Pro každého, kdo očekává, že Fed si uvědomí, že zvýšení sazeb bylo nepřiměřené a zachrání trhy, McCullough otevřeně říká: „Neexistuje žádný holubičí klíč,“ řekl říká.

I kdyby Fed ustoupil, McCullough říká, že škoda je způsobena. "Jsou příliš pozdě," říká o Fedu. "Stejně jako pro ně nebylo možné zastavit inflaci, je pro ně nemožné zastavit očekávanou recesi zisku amerických firem nebo hlavní recesi."

V tomto nedávném rozhovoru, který byl upraven kvůli délce a jasnosti, McCullough nastiňuje svůj základní případ americké ekonomiky a finančních trhů v roce 2023 a radí investorům, aby se schovali před nadcházející bouří, kterou mnozí z nich nikdy neviděli.

" "Ekonomická data o recesi se stále zhoršují." "

MarketWatch: V rozhovoru pro MarketWatch loni v dubnu jste řekl, že „Fed to vždycky pokazí“ a předpovídal medvědí trh pro americké akcie v létě. To se stalo. Co nyní očekáváte od Fedu – poučit se z jeho chyb nebo udělat více?

McCullough: Dnešní recese je tím, čím byla před rokem „přechodná“ inflace. Fed se v riziku recese mýlí stejně jako v inflaci.

Jsem asi tak medvědí jako od roku 2008. Místo toho, aby ekonomika měla měkké přistání, myslím přistání bude těžké. Ekonomická data z recese se neustále zhoršují, a to nejen v USA, ale i v Evropě.

Volné peníze navždy vytvořily behaviorální problémy a behaviorální bublinu pro trhy a investory. Věříte, že budete mít neomezený přístup k snadným penězům a svému chování, ať už budujete ziskové růstové společnosti prostřednictvím vyprávění příběhů nebo kryptoměn, které jsou také jen příběhy. Pocházíte z matky všech behaviorálních bublin, které se nyní budou řešit přísnějšími penězi. Když tisknete peníze a ekonomika zrychluje na vůbec nejrychlejší tempo růstu, budete mít matku všech bublin. Nyní se HDP zpomalí na nulu a vy dostanete pravý opak.

Přečtěte si rozhovor McCullougha z dubna 2022: 'Fed se vždycky posere': Tento prognostik vidí americké akcie v létě na medvědím trhu

MarketWatch: Tvrdé přistání pro ekonomiku a ekonomické prostředí odrážející finanční krizi z roku 2008 je dost zatracující verdikt. Nejste v táboře perma medvědů s nějakými prognostiky, tak co teď vidíte, když máte tak pesimistický výhled?

McCullough: Na mnoha úrovních je to teď horší než v roce 2008. Jestliže rok 2008 byl o tom, že se Wall Street zhroutila sama do sebe, na všechny její střety zájmů a lži, tento je spíše o Main Street. Hlavní ulice je rozbitá. Main Street bere všechnu tuto inflaci do svých životních nákladů. Main Street má nejvyšší zájem o kreditní karty od 1990. let minulého století. Na tomto základě je to mnohem horší než v roce 2008. Pokud se snažíte platit své účty kreditem, je to stále horší a horší. A pak přijdou o práci. Zhroucení práce je vždy to poslední, co by mělo jít dolů. Jsme přímo na vrcholu pracovního cyklu, který jde špatným směrem.

To se právě teď děje. Růst HDP i zisku jsou záporné. Fed to všechno uvidí a musí se změnit. Lidé budou mít velký problém v tom, že jakmile uvidí holubičí Fedu, koupí akcie a kryptoměny. Pak si uvědomí, že jsou v recesi, což je zcela odlišné nastavení od toho, čím tyto bubliny začaly, což bylo neomezené uvolňování a fiskální podpora plus růst HDP.

Máme ekonomické zpomalení bez ohledu na to, co dělá Fed. Pro Federální rezervní systém je nemožné zastavit gravitaci. Jsou příliš pozdě. Stejně jako pro ně nebylo možné zastavit inflaci, je pro ně nemožné zastavit očekávanou recesi zisku amerických korporací nebo hlavní recesi.

MarketWatch: Není to jen Fed, kdo by mohl minout známky recese, dokud nebude příliš pozdě. Investoři do akcií se také mohou ocitnout na špatné straně kolejí.

McCullough: Fed si nejprve musí uvědomit, že to, o čem mluvím, je událost s vysokou pravděpodobností. To zabere čas. Nezabere jim to ani měsíc. Musí si uvědomit, že jsme v recesi, a pak udělat úměrnou politiku středem. Když se pak Fed zblázní a uvědomí si, že jsme v recesi, je to pro akciový trh špatné.

Pavlovovská odpověď je, že Fed je holubičí, nakupujte akcie. To je pravda, pokud nejste v recesi. Tato další recese – která by mohla být největší ziskovou recesí moderní éry – bude pro lidi, kteří jsou stále býčí, s očekáváním, že je zachrání Fed, docela poučná.

MarketWatch: Mnoho pozorovatelů Fedu a tržních analytiků očekává, že Fed pozastaví nebo zpomalí zvyšování sazeb, aby zhodnotil účinky jejich úsilí v boji proti inflaci. Vidíte přicházet „Powell pivot“?

McCullough: Není tam žádný holubičí pivot. Úroveň inflace se ani zdaleka neblíží cíli Fedu. A blíží se pololetní volby. Už zjistili, že zvýšení sazeb bude probíhat až do listopadu. Do dortu se zapekly zvýšení sazeb a každý, kdo hledá, aby se z něj stal narozeninový dort pro býky, bude bohužel zklamán.

Celá generace Američanů neprošla recesí. Mnoho společností v Silicon Valley například nikdy neprošlo recesí. Moje definice recese zisků amerických společností je, když tempo změny růstu výnosů kleslo do záporu a tempo změny meziročního růstu zisku bylo záporné. Federální rezervní systém, i kdyby se měl zítra obrátit na holubičí úrokové sazby, bude mít problém zastavit recesi zisků.

Když se tempo ekonomických změn zrychluje a Fed tiskne peníze, koupíte cokoliv, co má dobrý graf a dobrý příběh. Dokud hudba nepřestane, vyděláte spoustu peněz.

A stalo se. Nyní vidíme opak. Tempo změny růstu reálného HDP a inflace se zároveň zpomalují. Nyní nemůžete vlastnit inflaci, komodity nebo růst. Pokud stále dlouho předstíráte růst nebo ziskový růst nebo kryptoměnu, doporučuji modlitbu.

MarketWatch: Vzhledem k ponurému obrázku, který jste nakreslil, kam směřujete investory, aby dali své peníze, aby přečkali bouři?

McCullough: Není mnoho míst, kam se schovat. Naší největší pozicí v akciích jsou utility
DJU,
+ 2.96%.
Utility je zástupcem dluhopisů. Stále máme rádi zlato
GC00,
+ 0.33%.

Pokud musíte vlastnit akcie, máme rádi kvalitní bilance, ziskové společnosti, které mají kvalitní cash-flow streamy. Jsme krátký růst – to vše. Máme nedostatek veškeré techniky. Energetické zásoby jsou na dlouhé straně zatíženy. Dám si na to čas. Je to místo, které mám zájem koupit, ale v současné době jsme pouze na zemní plyn
NG00,
+ 0.79%,
master komanditní společnosti a solární prostřednictvím Invesco Solar ETF
OPÁLENÍ,
+ 2.39%.
Jsme medvědí na ropu
CL00,
-0.39%,
měď
HG00,
+ 0.19%
— všechny hlavní komodity kromě zemního plynu. Jsme krátká Evropa na straně akcií a na euru
EURUSD,
+ 0.08%.
Nikam nespěchám, abych zakryl ty šortky. Trend je klesající u akcií a vzestupný u amerického dolaru
DXY,
-0.40%.

Také státní dluhopisy, ale musíte čekat, sledovat a jednat, jak se hra odehrává. Pokud americká 10letá státní pokladna BX: TMUBMUSD10Y poklesne pod 2.95 %, což je docela zřejmé zelené světlo, aby se dlouhodobé státní pokladny staly jednou z vašich hlavních alokací aktiv. Mnoho lidí se snaží vybrat dno akcií. Mnohem více než cokoli jiného mě zajímá nákup státních dluhopisů.

Přečtěte si také: „Jsme v hlubokých potížích“: Miliardářský investor Druckenmiller věří, že zpřísnění měnové politiky Fedu v roce 2023 zažene ekonomiku do recese

Plus: Pro akcie to bylo nejhorší září od roku 2002. Co to znamená pro říjen.