To je důvod, proč byste se měli vzdát svých dluhopisových fondů a místo toho koupit nějaké dluhopisy

Dluhopisové fondy letos utrpěly tvrdý zásah, protože úrokové sazby prudce vzrostly – a pravděpodobně porostou i nadále. To není jen velmi špatná zpráva pro držitele dluhopisových fondů; je v rozporu s dlouholetým přesvědčením, že akciová portfolia lze efektivně diverzifikovat dluhopisovými fondy.

Jistě, dluhopisy mohou být stále vynikající investicí. Jde jen o to, že dluhopisové fondy nejsou dobrými zástupci jednotlivých dluhopisů – alespoň ne tak, jako akciové fondy nejsou dobrými zástupci jednotlivých akcií. To je zásadní rozdíl, který má velké důsledky, pokud jde o konstrukci investičního portfolia.

Dluhopisové fondy jsou soubory jednotlivých dluhopisů ve formě ETF (jako iShares AGGADJ
, -12.5 % YTD) nebo podílové fondy (jako Vanguard's VBTLX, -12.7 % YTD). Na rozdíl od akciových fondů se dluhopisové fondy velmi liší od aktiv, která drží. Zatímco jednotlivé dluhopisy mají pravidelnou, pevnou platbu a stanovené datum splatnosti, ke kterému je splacena jistina a dluhopis přestane existovat, dluhopisové fondy fungují na dobu neurčitou a vyplácejí dividendy, které se v čase mění. To znamená, že zatímco kupující dluhopisů obdrží známý výnos, když koupí dluhopis a drží jej splatnost, kupující dluhopisových fondů nemají žádný způsob, jak vědět, jaký celkový výnos mohou v daném období obdržet.

Vezměte si například jednoduchý dluhopisový fond, jako je IEFIEF
, iShares US Treasury 7-10 let ETF (-12.99 % YTD). Obsahuje 12 amerických státních dluhopisů se splatností mezi lety 2029 a 2032. Aby fond udržoval 7-10leté rozmezí v průběhu času, bude pravidelně prodávat dluhopisy, které nedosahují 7leté splatnosti, a nakupovat dluhopisy, které jsou blíže 10 letům. Jak úrokové sazby rostou a čas plyne, fond bude kupovat dluhopisy za nižší sazby (vyšší ceny), než když je někdy později prodá za vyšší sazby (tj. za nižší ceny). To znamená, že dluhopisové fondy jsou nuceny nakupovat vysoko a prodávat nízko.

To je výslovně uvedeno v metodice předních indexů s pevným výnosem, jako je rodina Bloomberg US Bond Aggregate, se kterou je mnoho dluhopisových fondů porovnáváno. Podle jejich slov,

"Obvykle dochází k prodlužování durace indexu každý měsíc kvůli hotovosti a dluhopisům, které jsou z indexu vyřazeny, mají často nižší trvání než dluhopisy, které zůstávají v indexu nebo do něj vstupují."

Vzhledem k tomu, že se Fed chystá na zvyšování sazeb, jsou dluhopisové fondy odsouzeny k tomu, aby pokračovaly v rekordních ztrátách peněz. To může být pro některé účastníky trhu těžké přijmout, protože s dluhopisy se jim dařilo 40 let dobře. Od roku 1982 poskytuje supercyklus klesajících úrokových sazeb správcům dluhopisových portfolií vestavěnou výhodu nákupu složek jejich fondů za nízké ceny (vysoké sazby) a jejich prodeje za vyšší ceny (nižší sazby). Tento trend se nyní začíná obracet a mění tuto procesem řízenou bonanzu v prokletí.

Dokonce i údajně bezpečný fond, jako je SHYPLACHÝ
(iShares 1-3 year Treasury Bond ETF) měl negativní celkový výnos -3.75 % za šest měsíců od konce roku 2021. V té době měla 6měsíční státní pokladniční poukázka USA výnos 0.2 %, tedy výnos 4 % lepší výkonnost (nebo zhruba 8 % anualizovaně) než údajně ultrakonzervativní krátkodobý fond. Je nepravděpodobné, že by si SHY v příštích šesti měsících počínaly mnohem lépe, díky čemuž 2.4% výnos z amerických dluhopisů splatných v prosinci zní ve srovnání pozitivně.

To však neznamená, že by se investoři měli dluhopisům vyhýbat. Jednotlivé dluhopisy mohou stále poskytovat vynikající diverzifikaci a slušné výnosy pro kompenzaci ztrát v akciových portfoliích. Pro mnohé to nebude snadný přechod.

Velká část drobných investorů vnímá trh dluhopisů jako složitý a neprůhledný – pochopitelně. Trh s dluhopisy je obrovský: 53 tis. USD v USA na konci roku 2021, podle SIFMA. Ale je atomizován do desítek tisíc vazeb. Jen samotný trh amerických státních dluhopisů zahrnuje 181 státních pokladničních poukázek, 118 státních dluhopisů, 115 státních dluhopisů, 152 TIPů a 114 směnek s pohyblivou úrokovou sazbou a mnoha dalších cenných papírů. Existují také komunální dluhopisy, dluhopisy agentur a podnikové dluhopisy finančních institucí, jako je CitigroupC
a nefinanční společnosti, jako je BoeingBA
. Služba pro klienty Charles Schwab & Co. s názvem BondSource tvrdí, že investorům umožňuje přístup k „více než 60,000 XNUMX dluhopisů“.

Mnoho z nich je docela nelikvidních kvůli jejich malé velikosti; některé jsou koupeny, jakmile jsou vydány, a poté jsou uloženy v portfoliích až do splatnosti. Kromě obrovského množství nesplacených dluhopisů mohou být složité, obvykle přicházejí s funkcemi volání, ustanoveními o „vytvoření celku“, minimálními velikostmi šarží, měnícími se ratingy atd.

Kvůli těmto překážkám mohou investoři zjistit, že potřebují pomoc poradce, aby našli dluhopisy, které jsou pro jejich situaci nejvhodnější, a měli by to udělat dříve než později, pokud úrokové sazby nadále rostou, jak se všeobecně očekává.

Rozhodujícím bodem při investování do jednotlivých dluhopisů je, že je musí držet do splatnosti, aby získaly slíbený výnos. Jinak se potýkají se stejným problémem jako dluhopisové fondy: nejistota ohledně výstupní hodnoty, rizika likvidity a vysoká zranitelnost vůči rostoucím sazbám.

Dobré příležitosti jsou k dispozici pro investory, kteří jsou připraveni přijmout určité úvěrové riziko. Například dluhopis Royal Bank of Scotland ve výši 6.125 % splatný 12. 15. 2022 se nedávno obchodoval s výnosem do splatnosti 3.4 %. Zatímco její úvěrový rating je mnohem nižší než rating Spojených států, investor, který si myslí, že je nepravděpodobné, že by RBS mohla nesplatit své závazky během příštích 6 měsíců, by na tom byl s tímto dluhopisem mnohem lépe než s dluhopisovými fondy, které jsou vysoké riziko ztráty peněz při růstu sazeb.

Investoři by měli pochopit, že dluhopisové fondy a jednotlivé dluhopisy jsou zásadně odlišné nástroje, na rozdíl od akciových fondů a jednotlivých akcií, které sdílejí mnoho investičních charakteristik. S rostoucími sazbami jsou jednotlivé dluhopisy držené do splatnosti připraveny podávat mnohem lepší výkon než dluhopisové fondy držené na podobná období. Důvod pro přechod z dluhopisových fondů do jednotlivých dluhopisů je v současné době silný pro ty, kteří hledají účinnou diverzifikaci oproti akciovým pozicím.