Nyní je vhodná doba na nákup krátkodobých dluhopisů

Ale to by mohl být dobrý vstupní bod pro krátkodobé dluhopisy: nemusí klesat o moc více a výnosy jsou nyní dostatečně vysoké, aby vydržely určitý cenový tlak. „Vlastně nám vyhovuje vlastnit tu přední část výnosové křivky,“ říká Bob Miller, vedoucí základního fixního příjmu pro Ameriku ve společnosti BlackRock.

Je pravda, že toto a šílený čas pro dluhopisy. Výnosová křivka je nyní obrácená: Většina krátkodobých dluhopisů vynáší více než dlouhodobé dluhopisy, jako například 30letá státní pokladna za 3.47 %. Výsledkem je, že investoři nejsou kompenzováni za držení dlouhodobých dluhopisů. Právě naopak: Výnosy jsou nižší a riziko trvání – nebo citlivost na sazby – je na dlouhém konci vyšší.

Krátkodobé fondy letos zaznamenaly ztráty. Burzovně obchodovaný fond iShares 1-3 Year Treasury Bond (ticker: SHY), zástupce státních dluhopisů, klesá o 3.85 % po úroku.

Přesto se někteří analytici domnívají, že krátkodobé výnosy se nyní mohou blížit cenám ve zbývající části zvyšování sazeb Fedu. S výnosy na úrovni téměř 4 % je zde mnohem větší příjmový polštář proti poklesu cen. Investoři mohou také získat o něco více příjmů než u peněžních proxy, jako jsou fondy peněžního trhu, nyní s výnosem asi 2 %.

„Když máte výnos 3.75 %, je to mnohem lépe zvládnutelné,“ říká Cary Fitzgerald, vedoucí krátkodobého fixního příjmu v JP Morgan Asset Management.

Riziko, které stále existuje, je „konečná“ sazba federálních fondů – bod, ve kterém Fed pozastavuje své zvyšování.

V současné době se sazba Fed-funds očekává v rozmezí od 2.25 % do 2.5 %. prudce stoupat odtud. Termínový trh vidí 75% šanci na tříčtvrteční zvýšení, až se představitelé Fedu tento týden sejdou. Další zvýšení sazeb se očekává v listopadu, přičemž v prosinci bude sazba kolem 4 %.

Trh s futures očekává, že sazba Fed-funds v prvním čtvrtletí vyvrcholí na 4.4 %, po inflaci spotřebitelských cen, která přišla hodně teplejší než se očekávalo v srpnu.

Konečné sazby ve výši 4.75 % nebo dokonce 5 % však nejsou nemožné podle řady scénářů: Inflace zůstává horká, válka na Ukrajině nadále narušuje ceny energií nebo se dodavatelské řetězce nevrátí k normálu a vyvíjejí další růst. tlak na ceny. "Ve skutečnosti jde o to, jaká bude průměrná sazba Fed-funds v příštích dvou letech," říká Fitzgerald.

Matematika dluhopisů se zdá být příznivá pro krátkodobé bankovky. Například při trvání dvou let by dvouletý státní dluhopis ztratil 40 bazických bodů, neboli 0.4 % ceny, za další zvýšení sazby o 20 bazických bodů ze strany Fedu. (Bazický bod je 1/100 procentního bodu.) I kdyby Fed zvýšil sazby o dalších 175 bazických bodů, dluhopisy by mohly během své životnosti generovat kladné výnosy.

Údaje o inflaci se samozřejmě nedají předvídat, ale někteří manažeři dluhopisů tvrdí, že trh z velké části kalkuloval s sazbou terminálových Fed fondů. Miller ze společnosti BlackRock se domnívá, že výnos dvouletého ministerstva financí zakotvuje sazbu, která dosahuje vrcholu kolem 4.3 % v prvním čtvrtletí roku 2023. „Dvouletý dluhopis vypadá jako rozumné aktivum,“ říká. „Je to strašně levné? Ne. Ale už to není tak směšně bohaté jako před rokem.“

Tom Tzitzouris, vedoucí výzkumu fixních příjmů ve Strategas, říká, že krátkodobé výnosy jsou nyní také v terminálu. Pokud je to tak, dodává, "v podstatě se chystáte ořezat své kupóny ve dvouletých státních dluhopisech, protože trh již zpřísnil cenu."

Příležitosti v krátkodobých dluhopisech se neomezují pouze na státní dluhopisy. John Bellows, portfolio manažer ve společnosti Western Asset Management, má rád podnikový dluh investičního stupně, který obsahuje jak výnosovou složku, tak určitý příjem z úvěrového rizika vloženého do dluhopisů.

"Máme rozšíření kreditních spreadů na samém začátku křivky," říká. Spread u jednoletých až tříletých společností s investičním stupněm byl nedávno asi 75 bazických bodů oproti odpovídajícím státním dluhopisům, což znamená, že výnosy se pohybují kolem 4.5 %. „Během tříletého období existuje mnoho potenciálních celkových výnosů,“ říká.

Mark Freeman, investiční ředitel společnosti Socorro Asset Management, má také rád krátkodobé podnikové dluhy. „S bezrizikovými sazbami v rozmezí 3.75 % a vysoce kvalitními společnostmi s výnosem v rozmezí 4.25 % až 4.75 % není špatné být ve volatilním investičním prostředí,“ říká.

Různé podílové fondy a ETF nabízejí expozici na kratším konci výnosové křivky. Pro čisté státní dluhopisy nabízí 26 miliard USD iShares 1-3 Year Treasury Bond ETF širokou diverzifikaci za nízký poplatek. Má výnos SEC 3.31 % a poměr nákladů 0.15 %.

Pro expozici podnikových dluhopisů zvažte 43 miliard dolarů

Krátkodobý podnikový dluhopis Vanguard
ETF (VCSH), indexový fond pokrývající široký trh. Má výnos SEC 4.22 % a poměr nákladů 0.04 %. Fond letos po zaplacení úroků klesl o 5.85 % a zaostává za 78 % obdobných společností. Ale jeho poměr nákladů jako břitva mu pomohl za posledních 90 let posunout před téměř 10 % soupeřů, podle Morningstar. Její držba k 31. červenci zahrnovala dluhy emitované blue-chipovými jmény jako např

JPMorgan Chase

(JPM),

Bank of America

(BAC) a

Goldman Sachs Group

(GS).

Mezi krátkodobými dluhopisy investičního stupně, které Freeman drží v klientských portfoliích, je jeden emitovaný

Home Depot

(HD), která je splatná v roce 2025 a má výnos do splatnosti 4.25 %. Freeman uvádí „dominantní podíl na trhu, loajální zákaznickou základnu a progresivní manažerský tým maloobchodníka“.

V jeho portfoliu je také a

Phillips 66

(PSX) dluhopis s výnosem do splatnosti 4.5 % a dluhopis vydaný spol

Cíl

(TGT) se splatností v roce 2025 s výnosem do splatnosti 4.2 %.

Za předpokladu, že Fed nebude o moc jestřábí, tento cyklus sazeb by měl zmizet do šesti měsíců nebo méně. Jak tyto výnosy ukazují, krátký konec křivky se ne vždy rovná krátkému konci tyče.

Napsat Lawrence C. Strauss ve společnosti [chráněno e-mailem]