Tento ukazatel dividendového výnosu ukazuje, proč by index S&P 500 mohl zklamat investory v roce 2022

S dividendovými výnosy na generačních minimech a rostoucími úrokovými sazbami minulá historie naznačuje, že by investoři neměli očekávat nic blízkého opakování 27% zisku indexu S&P 500 v roce 2021 v krátkodobém horizontu.

Když výnos 10letého amerického státního dluhopisu po většinu roku 1 klesl pod 2020 %, byl výrazně pod dividendovým výnosem indexu S&P 500, což znamená, že i obezřetní investoři mohli generovat více příjmů z akcií než z dluhopisů. Podle údajů z výzkumu CFRA sahajícího až na začátek současné 10leté výnosové řady v roce 1953 vzrostl S&P 500 v průměru o 21 % během 12 měsíců následujících po čtvrtletí, kdy 10leté výnosy uzavřely výše než dividendové výnosy. Ale pokud jsou 10leté výnosy až o 2 % vyšší než dividendové výnosy – 1.75% dluhopisový výnos je nyní téměř o 0.5 % vyšší než 500% dividendový výnos S&P 1.27 na konci roku – následný výnos se sníží na 7.1 %.

„Historicky desetiletý dluhopis překonal dluhopis S&P 10, hlavně proto, že akcie nabízejí růst a výnos, zatímco dluhopisy v podstatě nabízejí jen výnos,“ říká Sam Stovall, hlavní investiční stratég CFRA. "Jak 500letý výnos poroste a stane se atraktivnějším, pak to možná ukradne nějaký zájem investorů."

Výnos z 10letých státních dluhopisů byl podle údajů CFRA vyšší než dividendový výnos S&P 500 pouze za 37 čtvrtletí – asi 13 % času –, ale frekvence se od Velké recese zvýšila. Výnos dluhopisů byl vyšší po 50 po sobě jdoucích let až do září 2008 poté, co akcie začaly padat, což zvýšilo jejich dividendové výnosy na tři čtvrtletí. Dividendové výnosy byly opět vyšší v letech 2011 a 2012 poté, co S&P poprvé snížila úvěrový rating Spojených států, poté znovu v letech 2015-16 a 2020. Po každém případě následovala silná výkonnost, včetně 23% návratnosti v roce 2009, 30% v roce 2013 a 27 % v loňském roce.

Vzhledem k tomu, že tato vyšší valuace způsobují pokles dividendových výnosů, tato období zřídka trvají dlouho a obě metriky se v loňském roce obrátily, ačkoli výnosy dluhopisů se od začátku ledna zvýšily o 0.25 % na 1.75 %, což vytvořilo největší marži mezi těmito dvěma od roku 2019. Ekonomové očekávají, že meziroční inflace dosáhne 7 % ve středeční ranní zprávě o indexu spotřebitelských cen za prosinec 2021. Federální rezervní systém také signalizoval, že letos třikrát zvýší úrokové sazby, což by mohlo posunout 10leté výnosy nad úroveň 2 %.

Dividendové výnosy se vydaly opačným směrem a podle údajů S&P měřených každé čtvrtletí klesly na konci roku 20 na 1.27leté minimum 2021 % poté, co v předchozím desetiletí zůstaly kolem 2 %. Naposledy byl takto nízko během dotcom bubliny na přelomu století, než se prudké poklesy zrychlily v letech 2001 a 2002. Poměr P/E indexu S&P 500 opět vzrostl na více než 30, což je zhruba dvojnásobek jeho dlouhodobého průměru. a Stovall říká, že násobky P/E také negativně korelují s 10letými výnosy státních dluhopisů. To vše odpovídá očekáváním pro slabý rok 2022 a akcie zatím v lednu klesly o 1.1 %.

„Nebuďte překvapeni, že s nárůstem desetiletého kurzu letos, jak předpokládáme, budeme pravděpodobně muset vydržet vícenásobnou kontrakci P/E,“ říká Stovall. "Stále očekáváme zisk, ale myslíme si, že to bude více v řádu 10 % oproti 5 %, jak jsme dosáhli loni."