(Bloomberg) – Někteří z předních světových investorů sázejí na to, že nejhorší z řádění dolaru je za námi poté, co prudký nárůst převrátil globální ekonomiku způsobem, který měl v moderní historii jen málo paralel.
Nejčtenější z Bloombergu
Poté, co v loňském roce vyletěla na generační maxima – prohloubila se chudoba a přeplňovala inflace od Pákistánu po Ghanu – tato měna nyní vstoupila do toho, co někteří prognostici nazývají začátkem mnohaletého poklesu.
Investoři říkají, že dolar je na cestě dolů, protože valná část zvyšování sazeb Federálního rezervního systému skončila a prakticky všechny ostatní měny posílí, protože jejich centrální banky budou nadále zpřísňovat. Zatímco nedávná data vedla obchodníky k tomu, aby přehodnotili, jak vysoké americké sazby půjdou, přesun rizikových aktiv z akcií na rozvíjející se trhy již probíhá na základě sázek, že síla dolaru poleví. Mnoho investorů se drží těchto sázek, a to i poté, co se dolaru nedávno vrátily ztráty za rok a zvýšily sázky pro dolarové medvědy.
„Vrchol dolaru je určitě za námi a před námi je strukturálně slabší dolar,“ řekl George Boubouras, tři desetiletí trvající tržní veterán a vedoucí výzkumu hedgeového fondu K2 Asset Management. "Ano, inflace v USA je tvrdohlavá, ano, trh sazeb signalizuje vyšší a delší americké sazby, ale to nic nemění na skutečnosti, že ostatní ekonomiky ve světě dohánějí USA."
Silnější než očekávané údaje na klíčovém ukazateli inflace v pátek ukázaly, jak bolestivá může být síla amerického dolaru. Dolar se vyšplhal téměř na dosavadní maxima, zatímco rizikovější aktiva, jako jsou měny rozvíjejících se trhů a akcie, plošně klesly. Australský dolar a japonský jen klesly o více než 1 %.
Úlevu, kterou by slabší dolar přinesl světové ekonomice, nelze přeceňovat. Dovozní ceny pro rozvojové země klesnou, což pomůže snížit globální inflaci. S tím, jak se nálada zlepšuje, je také pravděpodobné, že zvýší cenu všeho od zlata po akcie a kryptoměny.
To může pomoci zmírnit některé škody v roce 2022, kdy silnější dolar za sebou zanechal zkázu: Inflace se zvýšila, protože ceny potravin a ropy vyskočily, země jako Ghana byly dohnány na pokraj platební neschopnosti. zatímco investoři do akcií a dluhopisů byli zatíženi velkými ztrátami.
Král dolar zvyšuje globální ekonomiku bez konce v nedohlednu
Síla americké měny bude s výnosovou prémií Fedu slábnout, protože ostatní centrální banky projevují podobné odhodlání při zpomalování růstu cen. Tvůrci politik v eurozóně a Austrálii signalizují, že k potlačení inflace je zapotřebí další zvýšení sazeb, zatímco se množí spekulace, že Bank of Japan letos opustí svůj ultravolný postoj.
Údaje o swapech ukazují, že americké výpůjční náklady pravděpodobně dosáhnou vrcholu v červenci a snížení sazeb může přijít již při první revizi Fedu v roce 2024, kdy se cenové zisky vrátí k cíli americké centrální banky.
Tyto sázky jsou patrné z pohybů dolaru, přičemž index dolarového spotu Bloomberg klesl asi o 8 % od doby, kdy v září vzrostl na rekordní maximum. V tandemu investoři minulý měsíc nakupovali dluhopisy a akcie rozvíjejících se trhů nejrychlejším tempem za téměř dva roky.
dolaroví medvědi
"Domníváme se, že dolar dosáhl vrcholu a že začal víceletý medvědí trend," řekl Siddharth Mathur, vedoucí výzkumu rozvíjejících se trhů v Asii a Tichomoří v BNP Paribas SA v Singapuru. "Jsme strukturální dolaroví medvědi a projekt v roce 2023 oslabuje, zejména ve druhé polovině."
Někteří účastníci trhu vidí, že Fed volí mírné zvýšení sazeb na základě očekávání, že cenové tlaky poleví. Tento názor je poněkud v rozporu s hodnocením americké centrální banky, že inflace zůstává znepokojující a že je potřeba další zvýšení, aby se snížila na 2% cíl.
"V systému je stále mnoho zpřísňování Fedu, který se ještě nepropracoval," řekl Eric Stein, investiční ředitel, fixní příjem v Morgan Stanley Investment Management. „Fed říká, že dostanou inflaci na 2 %, ale ve skutečnosti bych řekl, že se dostanou více na úroveň 3 %. Nemyslím si, že budou nadále tlačit sazby na 6 % jen kvůli tomu.“
Fed se přiklání k dalšímu zvýšení, aby omezil inflaci, minuty ukazují
To vše znamená, že měny, které utrpěly pod tíhou silnějšího dolaru, pravděpodobně posílí. Jen se již vyšplhal proti dolaru o více než 12 % od svého poklesu na tříleté minimum v říjnu a stratégové dotazovaní agenturou Bloomberg předpokládají, že do konce roku poroste o dalších 9 %.
Euro vzrostlo asi o 11 % z minima dosaženého v září, zatímco dolar v posledních třech měsících ztratil půdu pod nohama vůči většině svých protějšků ze skupiny 10. Asijský dolarový index Bloomberg JPMorgan od říjnového propadu vzrostl o více než 5 %.
„Mnoho faktorů podporujících dolar roku 2022 se zmírnilo,“ řekl Dwyfor Evans, vedoucí makro strategie pro APAC ve State Street Global Markets. "Ostatní centrální banky v prostoru G-10 dohánějí sazby, a pokud má dopad opětovného otevření Číny pozvednout podmínky globální poptávky, pak je opatrné nakupování bezpečných přístavů na zadní noze."
Znovuotevření Číny v klíčovém okamžiku podpoří globální ekonomiku
Zkrácení
Někteří investoři již testují teorii, že dominance dolaru je u konce. abrdn se na konci loňského roku obrátil na dolar neutrální z dlouhé pozice, zatímco Jupiter Asset Management americkou měnu přímo shortuje.
K2 Asset Management od října snížila svou dlouhou expozici v dolarech a očekává, že komoditní měny, jako je kanadský a australský dolar, letos překonají výkonnost. Podobně medvědí sázky hedgeových fondů proti dolaru narostly na začátku ledna nejvíce od srpna 2021 a JPMorgan Asset Management očekává další růst jenu a eura.
"Je to případ americké výjimečnosti po dlouhou dobu," řekl Kerry Craig, stratég společnosti JPMorgan Asset, která dohlíží na více než 2.2 bilionu dolarů. „Nyní máte najednou mnohem lepší výhled na eurozónu. Jen bude dobře podporován. Nyní máte bonus, že přemýšlíte o znovuotevření Číny."
Někteří investoři jako abrdn's James Athey čekají, než udělají další medvědí pohyb na americké měně. Čeká na „poslední část rizika“, což je scénář, kdy realizace slabého globálního výhledu podnítí novou vlnu dolarové poptávky.
„Jakmile se to stane, Fed sníží sazby a riziková aktiva naleznou dno, budeme se snažit dostat do procyklických dolarových shortů,“ řekl investiční ředitel správy sazeb v Londýně.
Nadšenci dolaru se mohou také podívat na takzvanou teorii dolarového úsměvu, aby nalezli vodítka ohledně výhledu. Vyvinul jej investor Stephen Jen a jeho kolegové z Morgan Stanley v roce 2001 a předpovídá zisky dolaru v dobách, kdy je americká ekonomika buď v hlubokém propadu, nebo silně roste, a podvýkonnost v dobách mírného růstu.
Haven Bids
Aby bylo jasno, nikdo nesází na to, že pokles dolaru bude přímý, protože americké sazby stále rostou a hrozba globální recese a geopolitická rizika podporují poptávku po přístavech.
"Dolar dosáhl vrcholu, ale neočekáváme úplné obrácení síly dolaru, kterou jsme viděli za poslední dva roky," řekl Omar Slim, spoluředitel asijských ex-Japonských fixních výnosů ve společnosti PineBridge Investments v Singapuru. Fed bude pravděpodobně držet sazby vysoko, protože inflace setrvává na zvýšených úrovních, a to pomůže „zmírnit slabost dolaru“.
Jiní jdou ještě o krok dále a tvrdí, že zvýšené výnosy v USA budou pravděpodobně nadále přitahovat investory a pomohou podpořit dolar.
„Naším základním scénářem je oživení dolaru do konce roku,“ napsala tento měsíc Elsa Lignosová, vedoucí FX strategie v RBC Capital Markets. "Dolar zůstává nejvyšším výnosem v G-10 a má vyšší výnos než několik rozvíjejících se trhů."
Pro investory, jako je Stefanie Holtze-Jen z Deutsche Bank AG, je uznání, že Fed pravděpodobně zpomalí svou trajektorii zvyšování sazeb, klíčové při vytyčování trajektorie dolaru pro rok 2023. Stejně důležité je také zohlednit status dolaru jako dominantního světového rezervního aktiva. .
"Dosáhlo vrcholu," řekl Holtze-Jen, investiční ředitel pro Asii a Tichomoří v pobočce soukromého bankovnictví Deutsche v Singapuru. Ale dolar „zůstane podporován kvůli té představě bezpečného přístavu, které se stále těší“.
– S pomocí Liz McCormick a Garfielda Reynoldse.
(Aktualizace s pátečními údaji z Bloomberg Dollar Spot Index.)
Nejčtenější z Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/world-most-painful-trade-finally-000031575.html