USA zažily 6 měsíců ekonomického poklesu. Jaká je tedy definice recese?

První čtvrteční odhad HDP za 2. čtvrtletí naznačoval pokles o 0.9 %.. Se zprávou za 1. čtvrtletí to znamená, že první polovina roku 2022 zaznamenala negativní růst, i když druhé čtvrtletí bylo oproti prvnímu mírné zlepšení. Je velká šance, že jsme v recesi, ale tady je důvod, proč si zatím nemůžeme být jisti.

Viděli jsme spoustu varování před slabým ekonomickým růstem USA převrácená výnosová křivka na medvědí trh v akciích. Taky, model GDPNow atlantského Fedu by měl získat určitou zásluhu za to, že brzy vyvolal slabý růst ve 2. čtvrtletí.

Definice recese NBER

Dvě čtvrtiny negativního růstu, jak jsme doposud viděli v roce 2022, jsou dobrým pravidlem pro identifikaci recese. Poslední výzvu však učinil Národní úřad pro ekonomický výzkum (NBER). To může nějakou dobu trvat, protože se podívají na všechna data a první odhady, jaké jsme viděli dnes ráno, se v následujících měsících zpřesňují.

Toto je recese NBER definice:

Výrazný pokles ekonomické aktivity, který se šíří napříč ekonomikou a který trvá déle než několik měsíců.

Podívejme se na jeho prvky podrobně.

Tři úvahy

Trvání

NBER při označování recese zásadně zohledňuje tři věci. Těmi jsou hloubka, difúze a trvání jakéhokoli ekonomického poklesu. Vzhledem k tomu, že jsme viděli 6 měsíců negativního růstu americké ekonomiky, je test trvání pravděpodobně splněn.

Hloubka

Klíčovou otázkou zůstává hloubka poklesu. Vzhledem k dosavadnímu poklesu hospodářského růstu v roce 1 o 2 % až 2022 % jde o poměrně mělký pokles. Nazývat současný propad hospodářského růstu „výrazným poklesem“ může být oříšek.

Recese může často vést k poklesu ekonomiky kolem 5 % nebo více. Takže pokud je to recese, je to mělká, alespoň zatím. Nedostatek skutečné hloubky tohoto poklesu může zabránit tomu, aby NBER tento pokles ještě označil za recesi. Pokud však tento propad přetrvá, NBER může být nucen ho bez ohledu na to označit za recesi.

vysílání

Pak je difúze nejsložitější ze tří částí definice NBER. Některým odvětvím ekonomiky, jako je cestování a energetika, se dnes evidentně daří relativně dobře.

Na druhou stranu jsme zaznamenali velké výkyvy v obchodu a nyní určité zpomalení v maloobchodu, automobilovém průmyslu a bydlení, stejně jako zpomalení obchodních investic obecně. Tento smíšený vzor není neobvyklý. Různé části ekonomiky se málokdy pohybují společně. Často dochází k recesi, když se některé sektory rozvíjejí. Dobrým příkladem jsou 1970. a 1980. léta. Ekonomika zasáhla několik recesí, ale energetika si po celou dobu vedla relativně dobře.

Co udělá NBER?

Takže si budeme muset nějaký čas počkat, abychom viděli, zda to NBER nazve recesí. Není to jednoduché volání. Pokud to nazývají recesí, je to zatím ve srovnání s většinou příkladů v nedávné historii povrchní. V jistém smyslu je to pro trhy dobrá zpráva, větším problémem jsou hluboké recese.

Pro trhy to nemusí být důležité

Nicméně i když je pojmenování recese diskuzí, ekonomická situace v USA pro rok 2022 je zatím celkem jasná. V současné době jsme svědky kombinace klesajícího růstu a velmi vysoké inflace. To je v podstatě stagflace, zvláště pokud přetrvává.

Zda jde, nebo nejde o recesi, je spíše akademická debata. Vzhledem k tomu, že je to jasně osvědčený toxický mix pro finanční trhy, zvláště když jsme vstoupili do roku 2022 s relativně optimistickými úrovněmi ocenění.

Otázkou pro zbytek roku 2022 je, zda inflace výrazně poklesne a pokud se růst obnoví, bude trhy pravděpodobně pohánět spíše než technické volání po historické nebo probíhající recesi.