Ekonomika Spojeného království se propadá. Proč se to zhorší.

Nečekaná reakce trhu zanechala nové premiérce Liz Trussové a guvernérovi Bank of England Andrew Baileymu jen málo dobrých možností.

Nouzové zvýšení sazeb, vzpoury proti vládě a dokonce i intervence Mezinárodního měnového fondu jsou zvažovány jako možné způsoby, jak z krize ven. 

Abychom pochopili, jak se šestá největší světová ekonomika ocitla v tak zoufalé situaci, stojí za to podívat se na její minulé období strastí.

Jak dokumentuje síla libry, jmění Spojeného království padalo v záchvatech a začíná už 15 let. Na konci roku 2007 si libra koupila více než 2 dolary. Stratégové nyní předpovídají, že brzy klesne pod paritu.

Jeho pokles začal finanční krizí, která zvláště tvrdě zasáhla Británii a její obrovský bankovní sektor. Téměř přes noc se země změnila z jednoho z nejsilnějších temp růstu produktivity – hlavní hnací síly celkové ekonomické expanze – na jedno z nejslabších mezi vyspělými zeměmi. Libra v roce 26 klesla o 2008 % na přibližně 1.50 USD.

V důsledku toho Británie experimentovala s doktrínou „expanzivní úspornosti“ neboli myšlenkou, že snížení veřejných výdajů v hloubce hospodářského poklesu nakonec podpoří růst zvýšením důvěry. Nefungovalo to a zotavování Británie z krize bylo pomalejší než většina ostatních.

V roce 2016 měna klesla o dalších 16 % na 1.23 USD poté, co Spojené království odhlasovalo opuštění zóny volného obchodu Evropské unie. Investiční výdaje na několik let klesaly, protože se společnosti vyrovnávaly s nejistotou, jak velké budou nové bariéry u jejich největšího komerčního partnera.

To také vedlo k rychlému střídání vlád, i když všechny vedla vládnoucí Konzervativní strana. Tehdejší premiér David Cameron předal po hlasování o brexitu nové vůdkyni Therese Mayové.

V roce 2019 ji nahradil Boris Johnson, který vyhlásil předčasné volby a získal větší většinu díky jednoduché kampani za Get Brexit Hotovo. Johnsonova verze brexitu slíbila odklonit se od evropských předpisů, což znamenalo velký nárůst překážek obchodu.

Pak zasáhla pandemie, která ekonomiku znovu zabrzdila. Mezi lety 2017 a 2021 se libra dostala až na 1.42 dolaru a až na 1.15 dolaru.

Když byl Johnson letos po sérii neúspěchů odvolán z funkce premiéra – včetně popíjení s kolegy ve své kanceláři, když byla země v karanténě –, jeho nástupkyně Liz Trussová a kancléř státní pokladny Kwasi Kwarteng rozhodly, že let ekonomické stagnace musel skončit.

„Právě jsme měli 10 až 15 let otřesného růstu,“ řekl Duncan Weldon, ekonom a autor knihy Two Hundred Years of Muddling Through: The Surprising Story of the British Economy. "Měli dobrý argument, že bychom měli změnit takt, než abychom stále dělali stejné věci a dosahovali stejných výsledků."

Během týdnů po nástupu do úřadu Kwarteng oznámil největší soubor daňových škrtů od roku 1972 jako cesta k obnovení bohatství země. Teorie říká, že vlna reforem by uvolnila výrobní kapacitu a rychleji zvýšila produkci.

Bez ohledu na to byly trhy vyděšené, protože škrty byly větší, než obchodníci očekávali ze série úniků, a není jasné, že dosud oznámená opatření výrazně zvednou nabídkovou stranu ekonomiky.

Truss se možná snaží jít v ideologických stopách bývalé premiérky Margaret Thatcherové a bývalého amerického prezidenta Ronalda Reagana, ale snížení vládních daní má smíšený dopad na ekonomický růst.

"Pokud se podíváte na rozvinuté země, není tam skutečně dobrá korelace mezi výstupem na hlavu a velikostí státu," řekl Tony Yates, bývalý úředník Bank of England. „Amerika je extrémně bohatá a má poměrně malý stát. Ale to neznamená, že bychom to měli dělat."

Druhým problémem je, že i když jsou daňové škrty efektivní při zvyšování nabídky, jejich dopad bude nějakou dobu trvat a jejich okamžitým efektem je zvýšení poptávky. Snížení daní také přišlo na paty Trussovu plánu omezit účty za energie pro domácnosti a podniky tuto zimu, což představuje ještě větší fiskální stimul.

A zde je jádro problému. Bank of England se zoufale snaží zvýšit úrokové sazby, aby dostala pod kontrolu nejrychlejší inflaci za posledních 40 let. Znamená to, že vláda a centrální banka táhnou ekonomiku různými směry, a to nikdy nekončí dobře. Trhy nyní očekávají, že centrální banka bude muset posunout sazby výše než před oznámením opatření.

Obchodníci reagovali masivním výprodejem britské libry a britských vládních dluhopisů. Měna v pondělí klesla na rekordní minimum 1.03 dolaru, než se ustálila na přibližně 1.08 dolaru. Libra koupila na konci srpna 1.17 dolaru. Výnos 10letých zlacených vzrostl o půl bodu a výnos pětiletých zlacených byl ještě vyšší než u 10letých.

To nyní posunulo očekávání k tomu, jak by se krize mohla vyvíjet.

Vyvolalo to obchodníky, aby ceny při mimořádných zvýšeních sazeb před příštím plánovaným zasedáním. Pokud by se tak stalo, bylo by to poprvé od získání nezávislosti centrální banky v roce 1997.

George Saravelos, stratég Deutsche Bank, říká, že obchodníci očekávají, že BoE zvedne svůj benchmark o téměř 2 procentní body před plánovaným jednáním o stanovení sazeb na 3. listopadu s konečnou sazbou 6 %. Aktuální sazba, ke které se dospělo po srpnovém zvýšení o půl bodu, je 2.25 %.

"Pokud to nebude splněno, riskuje to další oslabení měny, další importovanou inflaci a další zpřísnění, začarovaný kruh," napsal Saravelos v poznámce. K prudkému nárůstu BoE však pravděpodobně nedojde, protože „to by ekonomiku dostalo do velmi hluboké recese“.

V období intenzivních nepokojů byly BoE a ministerstvo financí nuceny reagovat na tlak a uvolnit koordinovaná prohlášení v Pondělí. Centrální banka uvedla, že nebude váhat s úpravou sazeb podle potřeby. Ministerstvo financí předložilo plány na oznámení většího balíčku reforem na listopad a uvedlo, že budou analyzovány a kalkulovány nezávislými agenturami.

Ale škoda na jejich důvěryhodnosti byla způsobena a Truss a BoE's Bailey mají nyní jen málo dobrých možností. Politicky si Trussová nemůže dovolit ustoupit od svých plánů, ale jakékoli další odvážné kroky mohou po nepopulárnosti prvního kola narazit na odpor její vlastní strany.

BoE, kvůli zveřejnění nových prognóz příští měsíc, riskuje, že bude vypadat, jako by ztratila kontrolu, pokud zvýší sazby před plánovaným datem. A bez ohledu na to, jak velký nárůst by to bylo, pravděpodobně by trhy chtěly více.

Řez mezi schůzkami „by způsobil více škody než užitku,“ řekl Yates, který pracoval v centrální bance 20 let.

Podle Weldona také nepřipadají v úvahu měnové intervence ve smyslu toho, co Japonsko udělalo, aby zastavilo slabost jenu. Nejen, že Spojené království nemá dostatečné rezervy, aby se s takovým úsilím dostalo daleko, ale zkušenost s vyloučením z Evropského mechanismu směnných kurzů v roce 1992 – kdy se vláda naposledy pokusila posílit libru nákupy – zanechala jizvy. řekl.

S týdny čekání na další rozhodnutí centrální banky se prasničky a libra cítí jako sud s prachem čekající na jiskru.

Lawrence Summers, ministr financí Billa Clintona, v sérii tweetů v úterý předpověděl chmurnou budoucnost.

Řekl, že libra klesne pod paritu s dolarem i eurem, zatímco krátkodobé úrokové sazby ve Spojeném království se ztrojnásobí na více než 7 %. Krize v Británii poškodí Londýn jako finanční centrum a Mezinárodní měnový fond se možná bude muset zapojit, aby zabránil přelévání do dalších zemí, napsal na Twitteru.

To by bylo nejvyšší ponížení.

Spojené království naposledy potřebovalo záchrannou půjčku od MMF v roce 1976. Je těžké si představit, že věci budou zase tak špatné. Taková událost by učinila vítězství opoziční Labouristické strany v příštích volbách za dva roky téměř nevyhnutelné.

Trussovi spolustraníci se mohou vzbouřit, pokud trhy budou i nadále odmítat její agendu. Poslanci parlamentu by také mohli být vyzváni k akci ze strachu, že rychle rostoucí úrokové sazby učiní splátky hypoték pro národ vlastníků domů nedostupnými.

"Velká pozornost je věnována volatilitě libry, ale mnohem více záleží na tom, co se děje s úrokovými sazbami," řekl Weldon.

Napsat [chráněno e-mailem]