(Bloomberg) – Trh s dluhopisy se příští rok vynuluje kvůli recesi v USA, přičemž obchodníci sázejí na to, že dlouhodobější trajektorie úrokových sazeb bude klesat, i když je Federální rezervní systém stále zaneprázdněn zvyšováním své základní sazby.
Nejčtenější z Bloombergu
Výnosy dlouhodobých státních dluhopisů jsou již pod jednodenním referenčním rozpětím Fedu – aktuálně 3.75 % až 4 % – a stále existuje další procentní bod zvýšení centrální banky v nadcházejících měsících. Aktivita se také objevila na trhu opcí, což naznačuje, že někteří se zajišťují proti riziku, že by se základní sazby mohly nakonec snížit na polovinu ze své současné úrovně.
Namísto čekání na přesvědčivé ekonomické důkazy, že letošní frenetické zpřísnění měnové politiky přinese recesní podmínky v roce 2023, investoři nakupovali dluhopisy – tento postoj obhajuje mimo jiné Pacific Investment Management Co.
"Politika Fedu je dynamická a stále signalizují, že půjdou výše," řekl Gregory Faranello, šéf obchodování a strategie amerických sazeb v AmeriVet Securities. "Ale trh se obchoduje, jako by bylo pohodlnější, když se Fed dostal do konce hry."
Poptávka po státních dluhopisech s delší dobou splatnosti tento týden stáhla sazbu u 10letých a 30letých cenných papírů pod spodní hranici jednodenního rozpětí Fedu. S relativně stabilními předními sazbami došlo ke zintenzivnění nejvýraznější inverze výnosové křivky za poslední čtyři desetiletí – což je široce sledovaný indikátor potenciální ekonomické bolesti, která přijde.
"Příběh indikátoru recese je silný, ale z pohledu Fedu je součástí řešení," řekl Faranello.
Americká ekonomika – a zejména trh práce – se zatím ukázala jako docela odolná vůči zvyšování sazeb Fedu, jehož cílem je pokusit se omezit vysokou a zdánlivě přetrvávající inflaci. Investoři budou proto velmi pozorně naladěni na měsíční zprávy o pracovních pozicích z příštího pátku kvůli známkám praskání nebo náznakům toho, zda by to mohlo Fedu připravit cestu ke změně kurzu.
Budou pečlivě zkoumat slova předsedy Fedu Jerome Powella a jeho kolegů, kteří příští týden naposledy veřejně promluví, než zamíří do obvyklého období výpadku proudu před politickým zasedáním Fedu ve dnech 13. až 14. prosince. Zatímco zápis z jejich poslední schůzky ukázal, že pravděpodobně brzy zpomalí tempo zpřísňování, úředníci neústupně zdůrazňují, že je třeba, aby se úrokové sazby posunuly nad současnou úroveň.
V této fázi cyklu se může Fedu ukázat jako méně efektivní než tón dat, vezmeme-li v úvahu očekávání postupného zpomalování zpřísňování politik odsud, uprostřed přesvědčení, že inflace dosáhla vrcholu a tvorba pracovních míst se zpomaluje.
Rozsah býčího růstu na dlouhém konci dluhopisového trhu právě teď – a hloubka inverze výnosové křivky – znamená, že by mohlo dojít k určitým turbulencím pro státní dluhopisy, protože obchodníci budou v nadcházejícím týdnu procházet řadou údajů nejvyšší úrovně, nikoli jen přehled pracovních míst. Sázky na recesi by mohly najít pomoc v předpokládané kontrakci výrobního ukazatele ISM, zatímco zpráva o osobních příjmech a výdajích ukáže, jak se věci vyvíjejí u výdajů na osobní spotřebu, což je Fed preferovaný ukazatel inflace. Rovněž je naplánováno zveřejnění číselných údajů o počtu volných pracovních míst.
Současné ceny na swapovém trhu ukazují, že efektivní sazba Fed fondů do poloviny příštího roku vzroste na přibližně 5 %, po čemž následuje pokles, který ji do začátku roku 2024 sníží o více než půl procentního bodu. Někteří však sázejí na mnohem ostřejší obrat. , přičemž obchody tento týden byly svázány s futures na zajištěné jednodenní financování se zaměřením na možnost poklesu na 3 % nebo dokonce 2 % buď do konce roku 2023, nebo začátkem roku 2024.
To znamená, že v některých čtvrtletích existuje odpor vůči současnému konsenzu trhu dluhopisů ohledně Fedu, ekonomiky a samozřejmě případného návratu nízké inflace v příštím roce. Tento týden Goldman Sachs Group Inc. uvedla, že se 10letý obchod bude do roku 4 obchodovat nad 2024 %, protože očekávání ohledně snížení sazeb v příštím roce jsou zmařena tím, že ekonomika nevstupuje do recese a inflace zůstává vysoká.
To je však daleko od centrálního pohledu. Tržní ceny naznačují, že i když se Fed sám ještě neorientuje v politice, mnoho investorů stále více odvrací oči od rizika neúprosného zvyšování Fedu a směrem k možnému ekonomickému propadu.
Co je třeba sledovat
Ekonomický kalendář:
28. listopadu: Index výrobní aktivity Dallas Fedu
29. listopadu: Důvěra spotřebitelů Conference Board; index cen domů FHFA
30. listopadu: zaměstnanost ADP; žádosti o hypotéku MBA; hrubý domácí produkt za třetí čtvrtletí; záloha obchodní bilance zboží; velkoobchodní a maloobchodní zásoby; index nákupních manažerů MNI Chicago; čekající prodeje domů; JOLTS pracovní místa; Fed béžová kniha
01. prosince: Zpráva o osobních příjmech a výdajích, včetně PCE; týdenní žádosti o podporu v nezaměstnanosti; Výroba ISM
02. prosince: Měsíční přehled pracovních míst
Fed kalendář:
28. listopadu: John Williams z newyorského Fedu; James Bullard ze St. Louis Fed
30. listopadu: předseda Jerome Powell; Guvernéři Lisa Cook a Michelle Bowman
01. prosince: Místopředseda pro dohled Michael Barr; Lorie Logan z Dallas Fedu; Bowman
02. prosince: Charles Evans z chicagského Fedu
Kalendář aukcí:
28. listopadu: 13týdenní a 26týdenní vyúčtování
29. listopadu: 52týdenní účty
30. listopadu: 17týdenní účty
01. prosince: 4týdenní, 8týdenní účty
Nejčtenější z Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/treasury-market-big-recession-trade-210000434.html