The Travel/Reopening Play stále vzkvétá. Jeden správce fondu sdílí své oblíbené cestovní akcie

Akcie cestovního ruchu byly tvrdě zasaženy na začátku pandemie v březnu 2020, ale dařilo se jim mnohem lépe, protože investoři začali přijímat téma znovuotevření v očekávání konce pandemie. Zatímco většina věcí ve Spojených státech se po rozsáhlém blokování opět otevřela, některé otazníky ohledně cestovního ruchu zůstávají.

Mnoho známek například ukazuje na zadržovanou poptávku po rekreačních cestách, ale služební cesty jsou stále ve vzduchu. Jak tedy mohou investoři vědět, které cestovní akcie jsou lepší než jiné? Bryan Engler ze společnosti Kovitz Investment Group pro správu majetku se podělil o některé ze svých oblíbených cestovních akcií.

Zkušenosti nad zbožím

V rozhovoru Engler věří, že před pandemií lidé obecně chtěli spíše zážitky než zboží, zejména ve vyspělém světě. Vysvětlil, že jak lidé bohatli, jejich touha po zážitcích rostla alokací jejich rozpočtů.

COVID to odložil, ale nyní vidí „neuvěřitelnou zadržovanou poptávku“ po rekreačním cestování. Dodal, že mnoho společností, které má rád, nabízí vyšší návratnost kapitálu než širší trh a měly by obchodovat s násobky prémie.

„Když se podíváme ven, vidíme téměř jistý návrat cestování pro spoustu podniků, které jsou lepší než průměr a stále mají odsud potenciál získat velmi atraktivní výnosy,“ míní Engler.

Engler popsal zejména Expedia a Booking jako „úžasné podniky“. Má rád online cestovní kanceláře, i když obecně není příliš optimistický na hotely. Engler je také optimistický na Walt Disney a několik akcií s nepřímou expozicí cestování.

Las Vegas Sands

Jednou z akcií souvisejících s hotelem, kterou má Engler obzvláště rád, je Las Vegas Sands, na kterou je „velmi optimistický“. Poznamenal, že na konci roku provozovatel kasinového resortu prodá své stejnojmenné nemovitosti na bulváru Las Vegas Strip a zůstanou mu nemovitosti v Macau a Singapuru. 

Las Vegas Sands se již zavázal k transakci prodat své nemovitosti ve Vegas Strip, od čehož očekává, že přinese výnosy asi 6 miliard dolarů. Marina Bay Sands je tak ikonická, že při přemýšlení o Singapuru vás často napadne právě její podoba. 

Engler popisuje nemovitost Las Vegas Sands v Singapuru jako „pravděpodobně nejprestižnější hotel na světě. Před COVIDem dosahovala EBITDA zhruba 1.7 miliardy dolarů a může to být „největší a nejziskovější nemovitost na Zemi“.

„Během COVIDu využili tento čas k rychlé reinvestici do prostoru, včetně zasedacích místností a kasina,“ říká Engler. "Myslíme si, že postupem času tato nemovitost a poptávka daleko překročí to, co jsme viděli před COVID."

Dodal, že všichni jsou teď nervózní z nemovitostí v Macau a poukázal na několik problémů, které se tam dějí. Engler poznamenal, že Čína tvrdě zasahuje proti šmejdům a VIP hazardu, které se někdy používají k praní špinavých peněz a jejich přesunutí ze země.

Las Vegas Sands má však velmi malou expozici tomuto typu VIP hazardu v Číně a více se zaměřuje na prémiový masový prostor. Engler očekává, že Čína zruší svou politiku ne-COVID a obnoví koncesi společnosti ve velké míře ve stejném formátu, jaký jsme viděli před COVID.

"Když to všechno dáte dohromady, mohu nakreslit případ s výhledem do budoucnosti, 2025, 2026, kdy bude svět opět normalizován, má tato firma pravděpodobně sílu výdělků daleko za předchozími vrcholy."

Engler vidí pro Las Vegas Sands „obrovský potenciál v oblasti bezpečnosti“, protože po prodeji nemovitostí na Las Vegas Strip bude téměř čistý dluh neutrální, což je pro provozovatele kasina vzácný čin. Společnost je novější pozicí pro Kovitz, který ji koupil ve druhé polovině roku 2021. 

Podle Englera při odečtení hodnot nemovitosti Singapur a Las Vegas Strip dostanete vše v Macau zdarma. Věří, že až Čína zruší svá omezení, macajský majetek vzlétne. 

"Lidé v této oblasti rádi hazardují," říká Engler. "Když se to stane, přijedou zpět do Macaa... Las Vegas Sands nechce být jen destinací pro hazardní hry." Před lety to byla jen hazardní destinace, ale těžila z toho, že přidala veškerou tu zábavní kapacitu. To je místo, kam chce Macao jít, více přátelské k rodině a luxusní.“

Expedia a rezervace Holdings

Kovitz vlastní Booking i Expedia, ačkoli Engler říká, že teze pro ně jsou mírně odlišné. Popsal Booking jako „přední OTA na světě“. 

Věří, že Booking je „daleko nejlepší OTA, která kdy existovala“, částečně kvůli své kultuře, která je extrémně zaměřena na marketingovou dokonalost. Engler má rád manažerský tým společnosti a téměř vše, co s tím souvisí. Booking se obchodoval blízko rekordního maxima s tržní kapitalizací asi 103 miliard dolarů, ale od té doby klesal.

„Když se podíváme na to, jak může vypadat normalizovaná aktivita, když překonáme COVID, aktivita bude mnohem vyšší než v roce 2019,“ říká Engler. "… Má všechny znaky toho, jak vypadá kompaundátor."

Věří, že Expedia by byla jednou z nejlepších společností na světě, kdyby neexistoval Booking. Engler poznamenal, že Expedia je více zaměřená na USA, ale Booking má hodně evropských expozic. Vysvětlil, že Barry Diller přišel do Expedia před COVID a nahradil celý manažerský tým. Diller začal odstraňovat „plýtvavé kapitálové výdaje“.

"Nyní se díváme na podnik s mnohem lepšími operacemi v budoucnu a na to, jak konkuruje samotnému Bookingu a jak se ekonomika promítne do výkazu zisku a ztráty," vysvětlil Engler. "Je to spíše příběh o svépomocném obratu, ale stále se vrací všechny ty zadní větry z cestování."

Walt Disney

Jedna akcie, na kterou má firma expozici na zkušenostní straně rovnice, je Walt Disney. Řekl, že je celkem jasné, že poptávka v parcích společnosti je nyní vyšší než v roce 2019, ačkoli kapacita je omezena volbou kvůli COVID. 

Englerovi se líbí vše, co Disney kolem svých parků udělal, a dodal, že průměrná útrata těch, kteří do parku přijdou, výrazně vzrostla. Asi 20 % návštěvnosti parku tvoří cizinci, kteří se ještě ani nevrátili.

"Byli jsme v létě v Disneylandu a bylo tam plno," řekl. "Nezáleží na tom, jestli jsou to masky nebo žádné masky." Účast je plná. Jejich největším problémem v mnoha odvětvích, zejména v pohostinství, je, že se snaží získat pracovní sílu, aby se úplně vrátila, ale myslím, že je to dočasné.“

Engler poznamenal, že Disney je složitější, protože to není jen cestování. Je to obrovský zábavní byznys. Poznamenal však, že společnost je „staletým aktivem“ a právě nyní slaví sté výročí. 

„Je to jeden z oborů, ve který máme největší důvěru,“ říká Engler. "Má před sebou dalších sto let." Je to výkonný zdroj obsahu, který má jedinečnou schopnost spojit všechny části svého obchodního setrvačníku.“

Věří, že Disney má rád virtuální cyklus, který žádný jiný hráč nemůže nabídnout. Engler věří, že zábavní odvětví Disney je pravděpodobně nejplodnější zábavní odvětví na světě, protože společnost dominuje pokladně. Poukázal však také na to, že lineární produkty společnosti, jako je ESPN, mají problémy, protože spotřebitelé přerušují kabel a přecházejí na streamování. 

Disney+ nicméně dominuje trhu streamování a počet jeho předplatitelů dramaticky vzrůstá a výrazně převyšuje očekávání. Streamovací služba brzy splnila své původní cíle. Engler vidí Disney+ jako streamovací službu číslo dvě po Netflixu.

Derivační cestovní zásoby

Engler také diskutoval o svých tezích pro to, co popisuje jako „derivátové cestovní akcie“, které zahrnují Visa, Mastercard a American Express. Některé z nejziskovějších obchodů těchto společností pocházejí z přeshraničních aktivit, které vyžadují určitou úroveň mezinárodního cestování, aby se mohly vrátit.

Upozornil, že Visa a Mastercard se dostaly pod tlak, když se investoři začali obávat některých nových platebních modelů. Přeshraniční činnost je pro obě společnosti vydávající kreditní karty nejziskovějším podnikáním, takže mezinárodní cestování se musí plně zotavit, aby se tato činnost zvedla. 

Engler však vidí známky návratu. Popsal, že Visa má „jeden z nejsilnějších příkopů na světě“. Engler si nemyslí, že trend kup teď a plať později je hrozbou. Poukázal na to, že mnoho fintech obchodních modelů přicházejících na trh jede po kolejích Visa nebo Mastercard, aby škálovaly své podnikání, takže je vidí jako „přítele“.

"Každý rád nenávidí poplatky za kreditní karty a to, kolik kreditní systém vytáhne z transakce," říká Engler. "...ale nejsou tou částí trhu, která bere většinu těchto poplatků."

Philip Morris

Philip Morris vidí jako další derivát cestovního zboží kvůli výhodám, které má z prodeje svých produktů v bezcelních obchodech navštěvovaných cestujícími. Výrobce cigaret je Kovitzova pozice číslo dvě a firma ji vlastní již několik let. 

Engler cítí, že je chybou nevlastnit Philip Morris. Přestože se jedná o tabákové akcie, očekává, že více než polovina příjmů společnosti bude do roku 2025 pocházet z portfolia se sníženým rizikem. Společnost nabízí produkty s 95% až 98% snížením rizika rakoviny a její portfolio se sníženým rizikem je v současnosti celosvětově jasným lídrem ve vesmíru.

Michelle Jones přispěla k tomuto článku.