Novým normálem akciového trhu je budoucnost nekonečného chaosu

Trvání Wall Street na lpění na minulosti se chystá podělat spoustu investorů

Wall Street si zoufale přeje, aby se akciový trh vrátil do starých dobrých časů. Víte, jako během pandemie, kdy byly úrokové sazby na nule, vláda všude rozesílala šeky a zdálo se, že všichni mají tolik skutečných peněz, že je používali k nákupu falešných peněz. V takovém prostředí by si každý idiot – nebo kdokoli na Wall Street – mohl koupit téměř jakékoli aktivum, sedět a sledovat, jak jeho hodnota roste. Akcie nejen rostly, ale prudce stoupaly.

Wall Street dokonce vymyslela poměrně přesvědčivý příběh o tom, jak se trh dostane zpět do tohoto stavu: Rychlé zvýšení úrokových sazeb Federálního rezervního systému způsobí zabavení finančního systému, vyfouknou díry do sektoru nemovitostí a propouštění – které již velmi tvrdě zasáhlo průmyslová odvětví, jako jsou technologie a média – se rozšíří po celé ekonomice. To na oplátku vyvolá recesi, která donutí Fed zvrátit kurz a snížit sazby, aby ekonomiku znovu odšťavnil. Po několika měsících turbulencí se trh usadí zpět do prostředí nízkých úrokových sazeb, které definovalo předpandemickou dekádu, a akcie budou opět na tempomatu. Návrat k normálu.

Příběh Wall Street má jen jeden problém: je úplně zaostalý.

„Myslím si, že jedním z velkých chybných cen na trzích je právě myšlenka, že do konce roku snížíme sazby,“ řekl mi Justin Simon, výkonný ředitel hedgeového fondu Jasper Capital. "Aby se to stalo, museli bychom mít krizi, a to já nevidím."

Zvažte místo toho, jak by svět vypadal, kdyby vyšší sazby nezlomily americkou ekonomiku, ale jen ji ohýbaly do jiné podoby. V tomto scénáři růst přetrvává, i když pomalejším tempem. Spotřebitelé stále táhnou svou váhu a nemáme recesi. V některých oblastech ekonomiky je bolest a inflace zůstává problémem – ale neexistuje žádná bezprostřední krize, která by Fed donutila obrátit kurz. V tomto scénáři se akciový trh trhá. Některé akcie vyhrají a jiné prohrají. Grafy budou vypadat ošklivě. Trh může jít stranou. Sběratelé akcií na Wall Street se možná budou muset trochu zapotit, aby byli jejich klienti spokojení.

Příběh pokračuje

"Tady dojde ke zpomalení a tam ke zrychlení," řekl mi jeden legendární manažer fondu, "ale tak trochu mám pocit, že ekonomika jen drtí."

Pro Wall Street to může být méně výhodné, ale realita je taková, že naše nová inflační éra v žádném případě neskončila – a to není nic hrozného. Snížení úrokových sazeb na nulu bylo krokem k oživení ekonomiky na pokraji smrti. Byl to zatahovací ventil pro případ nouze, který jsme tahali tak dlouho, že to teď na Wall Street připadá normální. To není. Udržovat nízké sazby ve zdravé ekonomice je jako tlačit zdravé devítileté dítě v kočárku. Jistě, můžete to udělat, ale v určité chvíli se musíte smířit s tím, že asistence začíná brzdit jejich rozvoj. Nebo, jak mi řekl jeden šéf rodinné kanceláře, pokud se Fed musí uchýlit ke snížení sazeb, aby stabilizoval ekonomiku, znamená to, že jsme se všichni „stali bandou macešek, které nezvládají propady nemovitostí nebo akcií a myslíme si, že ceny aktiv jdou jen nahoru a doprava“.

Jakkoli mohou být krachy bank a propady akcií, kterých jsme byli svědky v minulém roce, znepokojivé, jsou součástí kapitalismu, nikoli odchylkou. Když se okolnosti změní tak prudce, jako se právě změnil náš ekonomický režim, budou se motat hlavy. A i když to může trochu ztížit život investorům z Wall Street, nemusí to nutně znamenat kolaps zbytku ekonomiky – je to jen začátek něčeho nového.

Jít zpět by bylo špatné znamení

Pandemie způsobila, že ekonomika byla tak podivná, že je těžké přesně říct, co přijde dál, ale to nezabránilo Wall Street, aby to zkusila. Analytici každé čtvrtletí varují, že recese je za rohem – počkejte šest měsíců, udeří. Někteří dokonce tvrdí, že recese je tady a my jsme ji jen neviděli, jako rodinné strašidlo nebo ponožka ztracená v prádelně. Navzdory tomuto neustálému náporu z Wall Street Američané pracují, utrácejí a pomáhají ekonomice vzdorovat předpovědím zkázy a chmur.

Začátkem tohoto měsíce sanfranciský Fed vypočítal, že spotřebitelům stále zbývají úspory ve výši 500 milionů dolarů z pandemických stimulů a změn ve výdajích. V dalším nedávném průzkumu Federálního rezervního systému, který se týkal více než 11,000 73 Američanů, byla většina lidí zklamaná ohledně celkové ekonomiky, ale když byli dotázáni na svou osobní finanční situaci, zdálo se, že se méně obávají – 63 % dotázaných řeklo FEDu, že „se mají dobře nebo žijí finančně pohodlně“, a 400 % uvedlo, že by mohli pokrýt nouzovou situaci ve výši 10 dolarů, kdyby to potřebovali, téměř XNUMX let starý průzkum.

Silný trh práce pomáhá podporovat solidní finanční situaci Američanů. Poslední měsíční zpráva o mzdách ukázala, že USA přidaly v dubnu 253,000 1969 pracovních míst a míra nezaměstnanosti vyrovnala rekord na nejnižší hodnotu od roku 40. Počet lidí, kteří žádají o pojištění v nezaměstnanosti, také zůstává blízko XNUMXletého minima. A stále je spousta pracovních míst, která zůstávají neobsazena. V dubnu – kdy byly zveřejněny nejnovější údaje – počet volných pracovních míst vzrostl na nejvyšší úroveň od ledna.

Silný trh práce a zdravé bilance domácností znamenají, že spotřebitelé nepřestali utrácet. Vzhledem k tomu, že spotřebitelské výdaje tvoří téměř dvě třetiny americké ekonomiky, je těžké si představit nějaký náhlý ekonomický kolaps, zatímco Američané jsou stále ochotni vytáhnout kreditní kartu. Maloobchodní tržby vzrostly o slušných 0.4 %. Prodej aut, který byl během pandemie pomalý kvůli omezením dodávek, začíná nabírat na síle. Američané nanejvýš upravili své návyky, nakupovali levnější produkty nebo odkládali velké nákupy. Ekonomika se mění a s ní se mění i spotřebitelé. To je to, co manažeři obchodů jako Walmart a TJ Maxx vidí na svých tržbách. Existují dokonce známky toho, že někteří spotřebitelé se ani trochu nezměnili. V Bloombergu Joe Weisenthal vyzdvihoval vedoucí pracovníky, kteří investorům říkají, že pokud přijde recese, nikdo jejich zákazníky neinformoval.

"V současné době nevidíme žádné známky změny v chování zákazníků, žádné známky toho, že by zákazníci nakupovali méně často, kupovali čisté zboží nebo obchodovali dolů," řekl generální ředitel Urban Outfitters Richard Haynes při nedávném rozhovoru s investory.

V roce 2009 tvůrci politik nastavili úrokové sazby na nulu a doufali, že americká ekonomika nakonec poroste natolik silná, že vydrží vyšší sazby. No, ten sen se splnil. Americký spotřebitel prosazuje vyšší sazby a vysokou inflaci. Všechno se to děje za okolností a rychlostí, kterou nikdo nečekal – a v době, která prostě nemusí být pro akcie vhodná.

Rozbitý nový svět

Od začátku roku 2023 je akciový trh plný humbuku a hopia řízeného umělou inteligencí a je přesvědčen, že se vše vrátí do starých kolejí. Staří vítězové trhu, kteří ovládali svět nízkých úrokových sazeb, ruší své ztráty z roku 2022. Technicky náročný NASDAQ vzrostl o 30 % a index S&P 500 se vrátil přibližně o 8 %. Když se obchoduje a portfolia jsou strukturována pro konkrétní prostředí, Wall Street má způsob, jak se přesvědčit, že minulá výkonnost je ve skutečnosti ukazatelem budoucích výnosů. Pobřeží ale není jasné.

Odolná americká ekonomika se zdá být pro akciový trh dobrá, ale také to znamená, že konsenzus Wall Street považuje vyšší sazby za dočasný záchvat podivného počasí, kdy jsou ve skutečnosti změnou klimatu.

Inflace by se mohla udržet, protože vysoké spotřebitelské výdaje umožňují společnostem udržovat ceny vysoko, aniž by přišly o obchody. Svět, kde musí Federální rezervní systém dohlížet na inflaci, znamená držet sazby vyšší déle. To je svět, kde střadatelé mohou mít oporu v utrácení a kde je dražší půjčovat si peníze. A logika investování se mění: Pokud investoři mohou dosáhnout zaručeného 5% výnosu investováním do 10letých státních dluhopisů, bude méně pravděpodobné, že vloží své peníze do začínajícího nebo rizikového fondu, který nemusí zaznamenat výnosy po dobu deseti let. Instituce s vysokým zadlužením budou vystaveny riziku výbuchu, takže korporace budou také opatrnější se svými výdaji. Sektory s obchodními modely, které se spoléhají na dluh – například komerční nemovitosti a soukromý kapitál – budou postupem času zažívat imploze. Torsten Slok, hlavní ekonom společnosti Apollo Global Management, o této budoucnosti hovořil jako o „nerecesní recesi“.

"15 let tisku peněz vytvořilo významnou bublinu v cenách aktiv," řekl v e-mailu klientům začátkem tohoto měsíce. "V důsledku toho nebude velká korekce během této recese v ekonomice, ale v cenách aktiv, protože Fed pokračuje v deflaci bubliny s nákupem všeho vytvořenou díky globálním snadným penězům."

Tento nový normál by vzdoroval očekáváním Wall Street a přinesl období, které, upřímně řečeno, není pro akcie tak zábavné jako to minulé. Éra pandemie přinesla řadu let rekordních firemních zisků, ale nyní se mzdová inflace, spotřebitel, který je citlivější na cenu, a vyšší výpůjční náklady musí pohltit firemní marže. Je čas, aby investoři vybrali vítěze a poražené na trhu. Je na čase, aby se ponořili do účetních rozvah společnosti a ujistili se, že mají dobré vedení. To vše může znít jednoduše, ale na býčím trhu to může (a také vyletělo) snadno vyletět z okna.

"Ano, NASDAQ je o 26 % vyšší, ale nemyslím si, že bychom se už rádi stavěli do rally," řekl Simon. "Teď jdeme do něčeho trochu trhanějšího nebo ploššího."

To by mělo přinést zajímavé léto.

Stejně jako u všech věcí v investování bude klíčem k tomuto načasování přechodu mezi popíráním tohoto nového režimu sazeb ze strany Wall Street a jeho akceptací. Problémy, kterým dnes ekonomika čelí, nejsou tytéž problémy, kterým čelila v nedávné minulosti. Inflace nebyla poražena a nikdo neví, jak dlouho bude trvat, než se zkrotí. Americká ekonomika přetvořená – ale ne zničená – těmito novými podmínkami tlačí kupředu. Není cesty zpět.

Linette Lopez je hlavní korespondentka Insideru.

Přečtěte si původní článek na Business Insider