Je nepravděpodobné, že by propad akciového trhu Fed upustil od zpřísnění

Současný pokles na akciovém trhu může některé investory vyděsit, ale zdá se nepravděpodobné, že by vyděsil představitele Federálního rezervního systému natolik, aby se odchýlili od své současné politické dráhy.

Ve skutečnosti se Wall Street dívá na Fed, který by tento týden mohl mluvit ještě tvrději, protože je zdánlivě uzavřen v boji proti generačním maximům inflace uprostřed turbulencí na trhu.

Goldman Sachs a Bank of America v posledních dnech uvedly, že vidí rostoucí šance na ještě jestřábí centrální banku, což znamená větší šanci na ještě další zvýšení úrokových sazeb a další opatření, která by zvrátila nejjednodušší měnovou politiku v historii USA.

Tento sentiment se šíří a způsobuje, že investoři přeceňují akciový trh, který trvale dosahoval nových historických maxim, ale v roce 2022 se prudce otočil opačným směrem.

„S&P klesl o 10 %. To nestačí na to, aby Fed šel se slabou páteří. Musí zde prokázat určitou důvěryhodnost ohledně inflace,“ řekl Peter Boockvar, investiční ředitel Bleakley Advisory Group. "To, že se tak rychle klaní trhu, aniž by udělali cokoli s ohledem na inflaci, by pro ně bylo špatné."

Během posledních dvou měsíců se Fed prudce zaměřil na inflaci, která dosahuje téměř 40letého maxima.

Představitelé centrálních bank strávili většinu roku 2021 tím, že rychlé zvýšení cen označili za „přechodné“ a zavázali se, že udrží krátkodobé úrokové sazby ukotvené blízko nuly, dokud neuvidí plnou zaměstnanost. Ale vzhledem k tomu, že inflace je trvalejší a intenzivnější než prognózy Fedu, politici naznačili, že v březnu začnou zvyšovat úrokové sazby a zpřísňovat politiku jinde.

Tam, kde se trh během předchozích korekcí mohl spolehnout na to, že Fed zakročí s uvolňováním politiky, Fed oddaný boji s inflací se považuje za nepravděpodobné, že by zasáhl a zastavil krvácení.

„To se dostává do kruhové povahy měnové politiky. Ceny aktiv tlačí na kov, a ceny aktiv klesají, když couvnou,“ řekl Boockvar. Rozdíl je tentokrát v tom, že mají sazby na nule a inflace na 7 %. Nezbývá jim tedy nic jiného, ​​než reagovat. Právě teď se zatím nechystají přejít na trhy.“

Federální výbor pro volný trh, který stanovuje úrokové sazby, zasedá v úterý a ve středu.

Fed má za sebou značnou historii obrácení kurzu tváří v tvář turbulencím na trhu.

V poslední době politici změnili kurz po sérii zvýšení sazeb, která vyvrcholila v prosinci 2018. Obavy z globálního ekonomického zpomalení tváří v tvář zpřísňujícímu se Fedu vedly k nejhoršímu štědrovečernímu propadu trhu v historii toho roku a v následujícím roce došlo k několika snížení sazeb, aby uklidnili nervózní investory.

Kromě inflace existují rozdíly mezi tímto časem a oním výplachem trhu.

DataTrek Research porovnal prosinec 2018 s lednem 2022 a zjistil některé klíčové rozdíly:

• 14.8% pokles pak v S&P 500 ve srovnání s 8.3% nyní, k pátečnímu závěru.
• Pokles indexu Dow Jones o 14.7 % tehdy na 6.9 % nyní.
• Index volatility Cboe dosáhl vrcholu na 36.1, poté na 28.9 nyní.
• Rozpětí dluhopisů investičního stupně na 159 bazických bodech (1.59 procentního bodu), poté na 100 nyní.
• Rozpětí s vysokým výnosem 533 bazických bodů oproti 310 bazickým bodům nyní.

„Jakýmkoli měřítkem, jak se Fed snaží vyhodnotit napětí na kapitálových trzích... nejsme zdaleka ve stejném bodě jako v roce 2018, kdy centrální banka přehodnotila svůj postoj měnové politiky,“ napsal ve své denní poznámce spoluzakladatel DataTrek Nick Colas.

„Jinak řečeno: dokud nedosáhneme dalšího výprodeje rizikových aktiv, Fed jednoduše nebude přesvědčen, že zvýšení úrokových sazeb a snížení velikosti jeho bilance v roce 2022 spíše způsobí recesi než měkké přistání,“ uvedl. přidané.

Ale pondělní akce na trhu přidala do rozbouřených vod.

Hlavní průměry se do poledne propadly o více než 2 %, přičemž nejhůře dopadly technologické akcie citlivé na míru na Nasdaq, a to o více než 4 %.

Veterán trhu Art Cashin řekl, že si myslí, že Fed by si mohl všimnout nedávného prodeje a posunout se ze své zpřísňující pozice, pokud bude masakr pokračovat.

"Fed je z těchto věcí velmi nervózní." Mohlo by jim to dát důvod trochu zpomalit svůj krok,“ řekl v pondělí Cashin, ředitel provozních operací UBS v pořadu CNBC „Squawk on the Street“. "Nemyslím si, že v tom chtějí být příliš otevření." Ale věřte mi, myslím si, že budou mít záda trhu, pokud se věci zhorší, pokud tady neklesneme na dno a neotočíme se a oni budou pokračovat v prodeji do pozdního jara, začátku léta.“

Stratégové a ekonomové Bank of America však v pondělí ve společné poznámce uvedli, že Fed pravděpodobně neustoupí.

Banka uvedla, že očekává, že předseda Fedu Jerome Powell ve středu signalizuje, že „každá schůzka je živá“ ohledně zvýšení sazeb nebo dalších zpřísňujících opatření. Trhy již letos oceňují minimálně čtyři nárůsty a Goldman Sachs uvedla, že Fed by mohl zvýšit na každém zasedání počínaje březnem, pokud inflace nepoleví.

I když Fed pravděpodobně nestanoví konkrétní plány, jak Bank of America, tak Goldman Sachs vidí, že centrální banka kývne na konec nákupů aktiv během příštího měsíce nebo dvou a úplné zkracování bilance začne zhruba v polovině roku.

Ačkoli trhy očekávaly, že se snižování nákupu aktiv dokončí v březnu, BofA uvedla, že existuje šance, že program kvantitativního uvolňování může být v lednu nebo únoru zastaven. To by zase mohlo vyslat důležitý signál ohledně sazeb.

"Věříme, že by to trh překvapilo a pravděpodobně signalizovalo ještě jestřábí obrat, než se již očekávalo," uvedl výzkumný tým banky v poznámce. "Oznámené zúžení na tomto setkání by zvýšilo pravděpodobnost, že přiřadíme zvýšení o 50 bp v březnu a další potenciálně o 50 bp v květnu."

Trhy již letos zvýšily ceny o čtyři čtvrtprocentní body a před snížením těchto pondělních kurzů se přikláněly k pětině.

V poznámce se dále uvádí, že trh, který se obává inflace, „pravděpodobně bude tento rok i nadále tlačit Fed k dalšímu zvyšování sazeb a očekáváme omezený tlak od Powella“.

Boockvar řekl, že situace je výsledkem neúspěšné politiky „flexibilního průměrného cílování inflace“ přijaté FEDem v roce 2020, která upřednostňovala pracovní místa před inflací, jejíž tempo sklidilo srovnání s koncem 1970. a začátkem 1980. let v době snadné politiky centrální banky.

"Nemohou tisknout úlohy, takže nepřimějí restaurace, aby najímaly lidi," řekl. "Takže celá tato myšlenka, že Fed může nějakým způsobem ovlivnit pracovní místa, je z krátkodobého hlediska jistě pochybná." Je tu spousta ztracených lekcí ze 1970. let.“